代幣化美國國債：低利率時代機構收益的新基準

機構投資格局正經歷劇變，隨著美國國債代幣化成為低利率環境下策略性資產配置的基石。到2025年中，代幣化國債市場已激增至72億美元，較2024年的17億美元增長329%，這一增長主要由BlackRock的BUIDL基金和Ondo Finance的OUSG等平台推動，兩者目前分別管理著30億美元和6.93億美元的資產。這種增長並非單純的投機行為，而是對傳統國債市場體系性低效的有計劃回應，傳統市場的結算週期滯後數日，流動性限制也壓抑了收益優化。

策略性配置：連接傳統與數字金融

美國國債代幣化正重新定義機構投資組合，帶來三大關鍵優勢：可分割存取、可編程流動性以及收益套利機會。例如，BlackRock的BUIDL基金將美國國債和回購協議代幣化，實現了即時結算和全天候流動性——這些都是傳統固定收益市場所缺乏的功能。這項創新讓機構投資者能夠根據宏觀經濟變化動態調整投資組合，例如2025年4月的關稅公告就引發了10年期國債收益率上升50個基點。

此外，代幣化讓歷來由大型機構主導的市場實現了民主化。新興市場機構和小型基金現在也能透過Tokeny和Securitize等平台，以更低門檻參與美國國債市場。這種民主化因DeFi整合而進一步放大，代幣化國債作為產生收益協議的抵押品，釋放出額外回報。

區塊鏈驅動的流動性：效率與韌性

代幣化國債的流動性動態正在重塑結算效率。傳統國債市場每日平均交易額達9000億美元，2025年第二季因關稅公告帶來的波動而面臨流動性壓力。長期國債的買賣價差翻倍，10年期主流國債的市場深度跌至近期的四分之一。相比之下，代幣化國債通過即時鏈上結算繞過了這些摩擦。BNY Mellon和Goldman Sachs已經利用代幣化貨幣市場基金，將結算時間從數天縮短至數分鐘，營運成本最多降低40%。

量化指標進一步凸顯了這一轉變。到2025年7月，美國國債市場的日均交易量達到10,783億美元，同比增長22.2%。代幣化國債憑藉可編程智能合約，進一步提升流動性，自動化利息支付和合規檢查，降低對手風險。例如，歐盟的MiCA框架和美國的Genius Act簡化了監管合規，促成了跨境流動性池，聚合機構和加密原生資本。

監管明確性與市場韌性

監管框架正加速推動採用。美國SEC於2024年舉辦的代幣化圓桌會議以及歐盟的MiCA框架，為機構級信心提供保障，確保代幣化國債符合嚴格的合規標準。這種明確性激發了創新：Franklin Templeton和JPMorgan現正試點代幣化國債基金，而MakerDAO等項目也擴展投資組合，將代幣化國債納入，作為市場低迷時期的穩定收入來源。

2025年第二季波動期間，國債回購市場的韌性同樣凸顯了代幣化解決方案的穩健性。現金市場面臨流動性壓力時，回購利率依然穩定，得益於聯邦儲備的利率控制機制。代幣化國債憑藉其透明性和可編程性，未來可進一步穩定此類市場，實現即時抵押品交換，減少對中介機構的依賴。

機構收益的未來

隨著代幣化資產市場預計將從2025年的240億美元增長至2033年的18.9兆美元，美國國債將持續扮演關鍵角色。其作為基準資產——安全、流動且全球認可——的地位，因代幣化而進一步強化，解決了長期以來的低效問題。對機構而言，這意味著：
- 透過DeFi抵押和全天候交易提升收益捕捉。
- 透過縮短結算時間和自動合規提升營運效率。
- 將代幣化國債納入平衡的鏈上投資組合，實現風險分散。

從試點到大規模採用的轉變正在進行中。到2030年，代幣化共同基金和etf預計將吸引2兆美元資產，美國國債將成為核心組成部分。對於前瞻性投資者而言，訊息明確：美國國債代幣化已不再是小眾實驗，而是在低收益世界中的策略性必然選擇。

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