機構轉向Ethereum ETF：為何資本正從Bitcoin重新分配至ETH

2025年，機構投資格局正經歷劇烈轉變。多年來，Bitcoin一直是機構投資組合中的主導加密資產，其「數位黃金」的敘事吸引了尋求對抗法幣貶值的投資者。然而，最新數據顯示，資本正大規模重新分配至Ethereum ETF，這一趨勢由Ethereum具備而Bitcoin所缺乏的結構性優勢所推動。這種轉變並非單純的投機行為，而是反映出在日益成熟的市場中，機構對風險與回報配置的重新調整。

收益溢價與通縮動態

Ethereum的權益證明（proof-of-stake）模型帶來了關鍵優勢：質押收益。機構投資者現可通過質押ETH獲得3.8–5.5%的年化回報，而這一特性在Bitcoin的被動價值儲存模型中並不存在[1]。這些收益又因Ethereum的通縮供應動態而被放大。EIP-1559機制結合Dencun與Pectra硬分叉，已將gas費用降低94%，並創造了每年1.32%的銷毀率，有效收縮了ETH供應[1]。這種稀缺與需求的正向循環，與Bitcoin的固定供應和零收益結構形成鮮明對比，使Ethereum成為機構資本效率更高的資產。

監管明朗化進一步加速了這一轉變。美國證券交易委員會（SEC）於2025年初根據CLARITY與GENIUS法案將Ethereum重新歸類為實用型代幣，消除了機構採用的法律障礙[2]。這一重新分類使Ethereum ETF能夠進行實物贖回，提升了流動性並降低了對手方風險。相比之下，Bitcoin因監管不明確——仍被歸類為投機性宏觀對沖工具——使其易受政策突變影響[1]。

技術升級與DeFi協同效應

Ethereum的技術進步也重塑了其價值主張。Dencun與Pectra升級將Layer 2交易成本降低94%，推動去中心化金融（DeFi）總鎖倉價值（TVL）於2025年第三季飆升至2,230億美元[1]。這一基礎設施使Ethereum成為現實世界資產（RWA）代幣化及機構級應用的基石。現已有超過19家上市公司質押410萬ETH（價值176億美元），顯示其在投機交易之外的實用性獲得信心[3]。

機構採用在投資組合配置中表現明顯。60/30/10模型——60% Ethereum相關ETP、30% Bitcoin、10%山寨幣——已成為標準，反映Ethereum作為產生收益的核心資產地位[4]。例如，BlackRock的ETHA ETF在機構持有量上領先，而Grayscale的ETHE雖然資產管理規模更大，卻落後於前者，凸顯市場對新型、受監管產品的偏好[4]。

宏觀經濟與風險偏好推動因素

更廣泛的宏觀經濟環境進一步提升了Ethereum的吸引力。美聯儲寬鬆政策與全球M3貨幣供應增長，營造出風險偏好氛圍，而Ethereum的beta值達4.7，使其成為對抗法幣貶值的高收益對沖工具[3]。相比之下，Bitcoin以散戶為主的持有結構及缺乏收益，使其在貨幣政策收緊環境下吸引力下降。

結論：結構性再分配

從Bitcoin轉向Ethereum ETF的趨勢並非曇花一現，而是由收益、監管明朗化與技術實用性驅動的結構性再分配。儘管Bitcoin仍保有其宏觀經濟對沖角色，Ethereum多元化的價值主張——質押、通縮供應與DeFi基礎設施——已使其成為資本效率策略的首選資產。隨著機構投資者不斷優化投資組合，60/30/10模型有望成為新標竿，預示著加密資產在機構金融中的角色將被重新定義。

**來源：[1] The Institutional Rotation From Bitcoin to Ethereum - Crypto [2] Why Ethereum ETFs Are Outperforming Bitcoin in 2025 [3] Ethereum's Institutional Inflection Point: A $12000+ Future [4] Ethereum ETF Adoption Driven by Bitcoin ETF Allocators