前高盛分析師警告：持有Bitcoin的財務公司可能引入類似CDO的風險並加劇市場下行

• 將持有人資產轉換為企業金庫會引入管理、網路安全和現金流風險。

• 過度槓桿化的金庫公司可能因被迫清算而加劇拋售，造成市場連鎖反應。

• 有178家上市公司在資產負債表上持有BTC（BitcoinTreasuries），部分公司現已開始將金庫多元化至其他山寨幣。

加密貨幣金庫公司的風險：管理、網路安全與被迫拋售可能加劇市場下跌——了解風險緩解步驟以及投資者應注意事項。

加密貨幣金庫公司為本身就具有較低或無對手方風險的資產類別引入了多層風險。

加密貨幣金庫公司帶來的主要風險是什麼？

加密貨幣金庫公司將持有人數位資產轉為企業儲備，因此為原本對手方風險較低的資產增加了管理、網路安全和流動性風險。過度槓桿化的公司可能引發被迫拋售，進一步加深市場下跌。

借貸平台Milo執行長、前Goldman Sachs分析師Josip Rupena向Cointelegraph表示，加密貨幣金庫公司與過去如擔保債務憑證等金融產品的證券化風險相似。

目前有178家上市公司在資產負債表上持有BTC。來源：BitcoinTreasuries

金庫工程與企業決策如何改變投資者的風險敞口？

當公司將持有人資產設計為企業產品時，投資者將面臨新的風險敞口：管理層的能力、所選的託管與網路安全措施，以及公司產生現金流以履行義務的能力。

Rupena解釋，即使基礎資產健全，經由企業結構後也可能變成不透明的風險敞口，使投資者無法確定對手方與營運風險。

為什麼過度槓桿化的金庫會加劇市場下跌？

過度槓桿化的金庫公司可能被迫清算數位資產以滿足債權人或追加保證金要求。快速且集中的拋售會壓低價格，並對持有類似儲備策略的資產與公司產生連鎖反應。

市場分析師警告，被迫連鎖拋售可能加劇波動性。報導中引用的明文來源包括BitcoinTreasuries及Cointelegraph發表的產業評論。

山寨幣金庫何時變得普遍？其影響為何？

2025年7月與8月期間，多家公司宣布將Toncoin、XRP、Dogecoin和Solana納入金庫多元化策略。從僅持有Bitcoin的儲備策略轉向多元化，可能增加投資組合波動性，並引發部分代幣流動性與市場深度的疑慮。

案例顯示市場反應不一：部分公司在宣布持有迷因幣儲備後股價大幅下跌，另有公司則因市場已將策略與治理透明度納入考量，影響有限。

投資者與董事會應如何應對加密貨幣金庫策略？

• 要求透明：要求定期披露持倉、託管、槓桿與壓力測試結果。
• 評估治理：確保董事會具備專業知識，並對加密貨幣風險進行獨立監督。
• 限制槓桿：設定明確借貸上限，避免將核心儲備作為抵押品。
• 規劃流動性：保留法幣緩衝，以避免市場壓力下被迫拋售資產。

常見問題

加密貨幣金庫公司會成為下一輪熊市的導火線嗎？

目前沒有明確證據顯示僅由加密貨幣金庫公司會引發下一輪熊市。然而，過度槓桿化的金庫可能因被迫拋售而加劇下跌，增加整體市場的下行風險。

哪些訊號顯示金庫公司過度槓桿化？

主要訊號包括大量表外借貸、頻繁追加保證金、託管安排不透明、突然拋售資產，以及公司債務相對於儲備的快速增加。

重點摘要

• 結構性風險：將持有人資產轉為企業金庫會引入管理與營運風險。
• 市場影響：過度槓桿化的公司可能因被迫清算而加劇拋售，造成市場連鎖反應。
• 風險緩解：強化治理、提高透明度、設立流動性緩衝及限制槓桿，有助於降低系統性風險。

結論

加密貨幣金庫公司同時帶來策略機會與實質風險。投資者與董事會必須優先考慮治理、資訊揭露及審慎的槓桿限制，以防金庫策略加劇市場下跌。持續監控與公開揭露將是降低系統性風險、維護投資者信心的關鍵。