TON 的 DeFi 準備好引領真正的金融革命了嗎？

以下為來自Slavik Baranov，STON.fi Dev執行長的特約投稿與觀點。

從遊戲現象到金融野心

2024年，TON 區塊鏈成為加密貨幣領域最受關注的生態系之一——這並非因為某個突破性的 DeFi 協議，而是歸功於 Telegram 上爆紅的點擊賺錢遊戲的迅速崛起。像 Hamster Kombat 和 Notcoin 這樣的遊戲在短時間內吸引了數百萬用戶，日活躍錢包數量在九月時幾乎達到 200 萬。

Telegram 日活躍錢包（來源：Tonstat）。

這波激增證明了 TON 能以極少數區塊鏈能及的速度吸納用戶。但這也暴露了以熱潮驅動的用戶增長的脆弱性：許多玩家只是為了快速獎勵而來，當激勵結束後便離開。投機資本——本質上流動且機會主義——也遵循了同樣的路徑。

遊戲展現了 TON 的觸及範圍。但它們從未被設計為金融革命的基石。

熱潮循環的持久影響

遊戲熱潮過後的冷卻期並非崩潰，而是一場重置。2024年1月，在遊戲熱潮爆發前，TON 平均每日活躍錢包為 26,000 個。當塵埃落定後，活躍度穩定在 100,000 至 200,000 之間——是熱潮前基數的數倍。

更重要的是，開發者和用戶的湧入為整個生態系帶來了成長動能。2024年，TON 上的 DeFi 協議數量從 35 個增至 67 個，增幅達 91%。這一擴張反映出焦點正逐步從短暫的推廣活動轉向持久的金融基礎設施。

構建 TON 的 DeFi 版圖

TON 的 DeFi 版圖現已涵蓋代幣兌換、質押和借貸。2024年初，EVAA 作為首個借貸協議上線。到了夏末，AMM 協議 STON.fi 的流動性已接近 4 億美元。如今，按總鎖倉價值（TVL）計算的領頭羊是流動質押協議 Tonstakers 以及兌換協議 STON.fi，反映出用戶對核心、高流動性服務的偏好。

受遊戲相關熱潮推動，2024年7月全網總鎖倉價值（TVL）一度達到 11 億美元。但隨著激勵計劃結束，TVL 在2025年初降至約 6 億美元，目前則維持在 4 億美元左右。

DeFi TVL（來源：DefiLlama）

這些變化顯示，TON 的部分流動性受短期市場動態影響。資金往往在收益誘人時流入，隨著機會減少而逐漸流出。

截至2024年底，TON 擁有近 3,800 萬個地址，但新錢包創建量大幅下滑——從秋季的每日 724,000 個降至2025年初的僅 33,000 個。與此同時，質押成為避險之選：目前約有 7.9 億 TON 被質押，將流動性集中於低風險、基礎層協議。

為何革命尚未發生

與 Ethereum 或 Solana 相比，TON 的流動性深度和產品多樣性仍在發展中。部分差異源於其底層設計。TON 的架構以大規模擴展性為目標，為開發者帶來技術上優雅但更複雜的基礎設施。

TON 上的智能合約採用低階語言，許多核心組件需從零開始構建，這可能導致其 DeFi 發展初期步伐較為緩慢。

這樣的權衡帶來的好處是：低階開發隨時間推移能產生更高效、更具韌性的解決方案。TON 的核心團隊正積極為開發者減少摩擦，為更快的增長鋪路。

另一個因素是生態系對 Telegram 的依賴。一方面，這種整合讓 TON 直接接觸超過 10 億用戶並具備實際用途——自2024年起，Telegram 頻道主已可用 TON 收取廣告分潤。另一方面，這也形成單一暴露點：Telegram 的任何中斷都會即時影響 TON。

目前，許多普通用戶仍將 Telegram 小程序視為休閒遊戲而非金融工具。若無法拓展至娛樂以外的應用場景，TON 對機構資本的吸引力仍將受限。

釋放 TON DeFi 潛力

未來的道路很明確：超越熱潮循環，無縫整合大眾金融服務於 Telegram 體驗之中。

這可能意味著：

• 無縫支付——在 Telegram 聊天中像發送訊息一樣輕鬆發送加密貨幣。
• 日常實用性——用基於 TON 的代幣支付商品、服務或餐廳賬單。
• 普及借貸——為銀行服務不足地區提供小額貸款和信貸解決方案。

若能順利實現，這些應用場景將有望讓 TON 從病毒式遊戲現象轉型為全球加密貨幣採用的主要介面。

機構信心的信號

機構投資已經在驗證 TON 的潛力。2024年3月，包括 Sequoia Capital、Draper Associates、Kingsway、CoinFund、Ribbit 和 Skybridge 在內的主要機構投資了 Toncoin。

2025年1月，Zodia Custody（渣打銀行子公司）宣布支持 TON 的 Jetton 代幣標準，使銀行和大型投資者能安全持有和管理 TON 資產。2025年7月，The Open Platform——一個基於 TON 構建 Telegram 協議和應用的開發者平台——獲得 Ribbit Capital 和 Pantera Capital 領投的 2,850 萬美元融資，估值達 10 億美元。

結論：從潛力到現實

2024年的爆發式增長證明，將 Telegram 的觸及力與區塊鏈能力結合能夠推動市場。但真正的轉型，只有當 TON 從熱潮驅動的入口演變為強健的金融生態系時才會到來。

基礎已經具備：開發者基數持續增長、基礎設施持續改善，以及通過 Telegram 前所未有的分發能力。如果 TON 的 DeFi 領域能簡化用戶體驗，並在用戶已經存在的地方提供必需且受歡迎的服務，它不僅能參與數位金融的未來——甚至有機會定義這個未來。

本文《Is TON’s DeFi ready to lead a true financial revolution?》最早發表於 CryptoSlate。