穩定幣正在重塑全球貨幣政策嗎？

穩定幣在加密貨幣生態系統中持續獲得動能。這些與美元掛鉤的數位資產提供穩定性，從而推動大規模採用。到2025年中，全球穩定幣市場已超過2,700億美元，並有望在2028年突破2兆美元。

根據市場觀察人士的說法，JPMorgan預測穩定幣到2028年可能達到1.2兆美元，Standard Chartered則預期為2兆美元，券商Bernstein則預見到2035年可能高達4兆美元。如果這些預測成真，該領域對短期國債的需求可能會大幅擴大。

對數位代幣需求的增長

除了JPMorgan之外，其他銀行如Bank of America和Citigroup也表示，一旦法律細節確定，他們可能會發行自己的代幣。Bank of America執行長Brian Moynihan強調，該行將回應客戶需求，目前正在討論可能的穩定幣。同時，Citigroup執行長Jane Fraser稱Citi穩定幣是“一個很好的機會”。

另一方面，銀行警告持有穩定幣可能需要額外資本和監管指引。中央銀行則擔心其對貨幣政策的影響。Kansas City Fed經濟學家警告，如果消費者將資金轉移到穩定幣，銀行存款可能會下降。

他們估計，每有1美元轉入穩定幣，放貸可能減少50美分，而國債持有量則可能增加30美分，這將支持政府借貸，但限制家庭和企業放貸。

跨境資本分析師指出，穩定幣將中期國債轉化為可即時消費的資產。雖然這可能提升金融市場的流動性，但並不會創造新的信貸。因此，對貨幣供應總量的影響可能有限，但這種轉變可能會使聯準會管理短期利率及貨幣政策傳導變得更加複雜。

歐洲資產管理公司擔心美國穩定幣政策可能帶來全球影響。Amundi的Vincent Mortier警告，美元掛鉤穩定幣的激增可能會破壞國際支付並削弱其他貨幣。

義大利財政部長Giancarlo Giorgetti表示，數位美元可能侵蝕歐洲的貨幣主權。國際清算銀行也警告，穩定幣可能促使資本從新興市場外流。這些擔憂可能促使其他國家發展自己的數位代幣或對外國發行的穩定幣施加限制。

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全球貨幣政策展望

穩定幣最初是為了讓加密貨幣交易者擁有一種與法幣掛鉤的交換媒介。目前大多數穩定幣發行商持有大量美國國債，因為監管僅允許有限範圍的抵押資產。

Kansas City Fed的經濟學家估計，穩定幣發行商持有約1,250億美元的國債，佔6兆美元美國國債市場的不到2%。儘管如此，這一數字已超過許多對沖基金甚至部分外國政府的持有量。

這一需求正在增長，而傳統外國買家則在減少持倉。在過去十年中，他們持有的美國國債比例已從約25%降至約6%。

這一激增促使全球各國政府和金融監管機構制定監管框架，以促進穩定、安全並融入現有貨幣體系。

美國：GENIUS法案及其影響

State Street Global Advisors的Yie‑Hsin Hung表示，約80%的穩定幣儲備投資於美國國債或回購協議，而Bank of America的Mark Cabana預測，財政部可能需要調整發債策略以適應這一需求。

隨著美國政府債務突破37兆美元，華盛頓正發行更多短期國債以彌補赤字，同時穩定幣發行商也成為潛在買家。此外，GENIUS法案要求穩定幣發行商必須以高品質流動資產（如美國國債）全額備付，並定期接受審計。該法案還禁止發行商直接向客戶支付利息，以防止銀行業潛在動盪。

在全球範圍內，大多數穩定幣與美元掛鉤，反映其在貿易中的主導地位。主要的Tether USDT代幣約佔市場68%，而Circle的USDC約佔24%，兩者合計市佔率超過90%。

來源： RWA.xyz

此外，CoinShares發現，新興市場近一半用戶以數位美元儲蓄，超過80%的穩定幣交易發生在海外。此外，穩定幣在美國以外地區已被廣泛使用。

歐盟：MiCA監管及其範圍

歐盟的Markets in Crypto-assets（MiCA）監管自2025年1月起生效，為歐盟內的加密貨幣提供全面法律框架。MiCA將穩定幣歸類為電子貨幣代幣，並對其實施更嚴格的要求、全額儲備、發牌及定期披露。

儘管有實用的監管框架，歐洲央行表示，私人發行的穩定幣存在風險，因其干擾貨幣政策及金融穩定。這引發了關於創建數位歐元以補充現有措施的討論。

香港：穩定幣監管的進取路徑

香港於2025年8月1日實施《穩定幣條例》，為法幣掛鉤穩定幣發行商引入發牌制度。由香港金融管理局（HKMA）執行，發行商必須遵守嚴格的儲備、透明度及消費者保護指引。

這是積極主動確保香港成為亞洲數位資產創新中心的有效方式，將吸引本地及國際穩定幣市場參與者。

日本：謹慎擁抱穩定幣

日本在將穩定幣引入支付及金融體系方面已採取重大舉措。日本修訂後的《支付服務法》引入了“電子貨幣穩定幣”，由國內銀行或信託銀行發行，並以一對一儲備支持，外國發行商必須在日本持有等值儲備。

2025年8月，JPYC Inc.獲得資金轉帳服務提供者牌照，成為首家獲授權發行日圓掛鉤穩定幣的公司，該幣由銀行存款及國債支持。此外，金融廳（FSA）已修訂《支付服務法》，以支持穩定幣發行商並在開放且安全的環境下監管其活動。

中國：政策轉向數位貨幣整合

中國過去對加密貨幣採取強硬態度，但現已略為放寬對數位資產生態的管控，據報導正考慮採用人民幣掛鉤穩定幣以推動人民幣國際化。此舉將推翻早前對數位資產的嚴格政策，顯示本地對數位貨幣的興趣。

中國人民銀行推動數位人民幣（e-CNY）的理念，期望藉此提升普及率，並限制傳統金融體系的使用。中國當局視本土代幣為推廣本國貨幣至全球的手段，因現有穩定幣中超過99%與美元掛鉤。

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英國：草案立法與監管發展

英國政府根據《2000年金融服務與市場法》發布草案立法，擬將法幣掛鉤穩定幣納入新監管活動。金融行為監管局（FCA）表示，將把合資格穩定幣視為類現金產品而非投資產品，提供消費者保護及金融穩定。這些趨勢顯示英國願意在保障安全及監管市場的同時，推動數位資產領域創新。

巴西：適應穩定幣崛起

巴西中央銀行正在執行《虛擬資產法》，其中包括對穩定幣的監管。該國穩定幣使用量大幅增長，涉及跨境支付及匯款。巴西正考慮是否放寬目前對自託管錢包及跨境轉帳的部分限制。這將在創新與監管之間取得平衡。

阿聯酋：中央銀行穩定幣監管

自2025年8月起，阿聯酋中央銀行實施規定，僅允許商戶接受獲牌的迪拉姆支付代幣（DPTs）。此舉確保在阿聯酋運作的穩定幣受到集中監管，保障金融穩定及消費者權益。此外，阿布達比全球市場（ADGM）已建立有關發行代幣化法幣的監管架構，進一步提升阿聯酋作為中東最成功金融科技中心之一的地位。

新加坡：規範穩定幣發行

新加坡金融管理局（MAS）推出穩定幣框架，確保單一貨幣穩定幣與新加坡元或其他主要貨幣掛鉤以維持價值穩定。

發行商必須持有足夠儲備資產、可及時兌換、具備充足資本並公開透明披露。非銀行發行商流通量超過500萬美元需獲得牌照。這一做法符合國際上對穩定幣加強監管與發牌的趨勢。

瑞士：FINMA的穩定幣指引

瑞士尚未頒布專門的穩定幣法律，而是依賴現有金融法規及其金融監管機構FINMA的監管建議。2024年7月，FINMA提出兩項關鍵規則：任何銀行對穩定幣的擔保需符合嚴格條件（無需銀行牌照亦可成為發行商），發行商應核查所有穩定幣持有者身份，以防止匿名使用。這一立場反映全球加強穩定幣監管的努力。

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