Bitcoin累積者激增：推動下一輪牛市的供應端催化劑

2025年，Bitcoin鏈上數據揭示了市場動態的劇烈轉變：長期持有者（LTHs）通過「累積者地址」——即從未有過賣出記錄的錢包——的累積行為激增，達到歷史新高。這一趨勢由機構和巨鯨的活動推動，預示著Bitcoin供應分佈的結構性重組。持有10,000枚以上BTC的錢包在2025年第二至第三季度增持了16,000枚BTC，這與歷史牛市模式相呼應 [2]。這些累積者的主導地位日益增強，反映出市場情緒的轉變，核心持有者在全球債務和通脹上升等宏觀經濟不確定性下加深了持倉 [1]。

鏈上累積動態

當前的激增是由投機性散戶交易者向機構參與者的權力再分配所支撐。累積者地址目前控制了Bitcoin總供應量的64%，而中等持有者（持有100–1,000 BTC）也在增加其份額 [4]。這種集中歷來被視為牛市信號，正如2017年和2021年週期所見，當時LTHs在市場高點時持有超過60%的供應量 [3]。基尼係數和Whale Accumulation Score進一步凸顯了這一趨勢，顯示機構需求的流出量是新增供應的6倍 [1]。

技術面上，Bitcoin仍受到200日SMA在$113,121的支撐，這對多頭來說是關鍵防線 [3]。若跌破此水平，可能會觸及$111K及$108K的支撐區，但這一走勢同時也可能為累積者吸收折價供應創造買入機會。相反，若能重回200日SMA之上並收復$115K–$117K，則有望重新點燃多頭動能 [3]。歷史上，支撐位失守後短期反應不一，但長期表現改善：2022年至2025年的回測顯示，200日SMA失守後30天的平均回報為+6.91%，超過買入並持有基準超過3個百分點，30天勝率提升至76%。

歷史供應對比

為了將當前激增置於歷史背景下，可參考過往牛市週期。2017年，LTHs實現了393萬枚BTC的利潤，其供應量隨價格飆升下跌了25.3% [1]。到2021年，這一跌幅減半至13.4%，反映出市場日益成熟。2025年，LTH供應跌幅更小，僅為3.85%，顯示出更高的穩定性和更低的波動性 [4]。

短期持有者（STHs）的行為也在演變。2021年高點時，STHs幾乎100%的供應處於盈利狀態，隨後的調整抹去了63%的未實現收益 [3]。相比之下，目前STHs持有22.33%的供應，MVRV比率為1.33——這一門檻歷來與局部高點相符 [2]。這表明市場仍處於牛市的早中期階段，LTHs仍持有163,031枚BTC的可售供應 [3]。

機構影響與市場成熟度

機構採用已達臨界點，主要企業和基金將Bitcoin視為戰略儲備資產。BlackRock的IBIT ETF單獨就吸引了大量資金流入，凸顯機構資本對價格動態的影響日益增強 [4]。目前有超過70家上市公司在資產負債表上持有Bitcoin，這實際上形成了價格底線，並減少了與散戶主導週期相比的波動性 [3]。

LTHs的MVRV比率目前為3.11，遠低於2017年和2021年高點時的12。如果該指標持續上升，可能意味著價格將超過$300,000 [2]。同時，STHs的NUPL為-0.06，顯示出未實現虧損，這與過去週期的狂熱情緒形成鮮明對比 [5]。這種分歧突顯了更有紀律、長期導向的市場結構。

結論

Bitcoin的累積者激增不僅僅是技術異常，更是下一輪牛市的供應端催化劑。機構需求、波動性降低和結構性供應集中三者的相互作用，為持續價格上漲創造了肥沃土壤。隨著累積者繼續吸收折價供應，機構採用進一步加深，市場正迎來一個Bitcoin作為對抗通脹和金融不穩定的系統性對沖工具地位無可置疑的階段。對投資者而言，當前環境提供了一個難得的機會，與這一日益成熟資產類別的長期願景保持一致。

Source:
[1] Bitcoin Accumulator Addresses Demand Reaches Highest Level Ever
[2] Mapping Bitcoin's Bull Cycle Potential
[3] Bitcoin Long-Term Holders Have 163K More BTC to Sell
[4] Bitcoin's On-Chain Resilience: A New Era of Institutional Accumulation and Inflation Hedging
[5] Bitcoin Holders Shift: Long-Term Distribution Meets Short-Term