BitMine 5% Ethereum 持倉策略：為機構投資者提供全新主權期權以接觸加密貨幣

加密貨幣金庫的機構化已進入新階段，BitMine Immersion（BMNR）率先採取以Ethereum為核心的大膽策略，重新定義風險對沖與估值套利。BitMine 目標持有 Ethereum 總供應量的 5%——目前為 171 萬枚 ETH（佔供應量 1.5%），價值 88 億美元——並設計出一種「主權認沽」機制，穩定 Ethereum 價格，同時提升其機構用途 [1]。此策略利用 Ethereum 的通縮動態、監管明確性與可編程基礎設施，創造出一種自我強化的金庫模型，挑戰傳統資產估值範式。

稀缺與收益的飛輪效應

BitMine 的策略依賴於雙重收益模式：質押收益與價格升值。通過質押 105,000 枚 ETH（以每枚 $4,808 計算，價值 5.07 億美元），公司每年可產生 4–6% 的年化質押獎勵，約為 8,700 萬美元 [1]。這些收益進一步用於購買 ETH，形成複利飛輪效應，加速金庫增長。這一策略還結合了 245 億美元的即時市場（ATM）股票計劃，使 BitMine 能夠在不依賴波動加密市場的情況下籌集資本 [2]。最終，即使在熊市中，金庫也能有機增長，因為質押獎勵和股權融資可對沖價格波動。

更廣泛的 Ethereum 生態系統也從這一策略中受益。BitMine 每週購買約 190,500 枚 ETH，進一步強化了 Ethereum 的通縮供應動態，這一動態已由 EIP-1559 燒毀和質押鎖定推動 [1]。作為下跌時期的「底部買家」，BitMine 減少了 Ethereum 持有者的下行風險，強化了機構信心。這與 MicroStrategy 的 Bitcoin 策略類似，但針對 Ethereum 在去中心化金融（DeFi）、穩定幣生態（1426 億美元穩定幣市場中有 51% 在 Ethereum 上）和實體資產代幣化（RWA）中的獨特角色量身打造 [2]。

主權認沽：機構風險對沖

BitMine 的「主權認沽」模型為機構加密貨幣敞口帶來顛覆性變革。正如 BitMine 主席 Tom Lee 所解釋，主要機構或政府行為者在需求高漲時，更傾向於從 BitMine 金庫而非公開市場購買 ETH [3]。這降低了價格波動，為大規模 Ethereum 收購創造了可預測的供應渠道。例如，若中央銀行或養老基金希望配置 Ethereum，可通過 BitMine 金庫進行，而不會引發市場劇烈波動。這一動態實質上為 Ethereum 價格創造了「底部」，類似於中央銀行在傳統市場的干預。

在 SEC 監管新環境下，這一模型尤為引人注目。Ethereum 於 2025 年被重新歸類為實用型代幣，為機構投資者帶來明確性，促成了如 BlackRock 的 ETHA 和 Fidelity 的 FETH 等 ETF 產品，這些產品在 2025 年第二季度吸引了 94 億美元資金流入，遠超 Bitcoin 的 5.48 億美元 [1]。BitMine 獲得 ARK Invest、Founders Fund 和 Pantera 等機構支持，進一步驗證了 Ethereum 的戰略價值，將其定位為與黃金和美國國債並列的「可編程儲備資產」[3]。

估值套利與機構接管

BitMine 的策略利用了 Ethereum 實用性與價格之間的估值套利。通過以低於其長期內在價值（由其在 DeFi、質押和 RWA 代幣化中的作用推動）積累 ETH，BitMine 創建了一個具有複利上行潛力的金庫。這一點因 Ethereum 在機構債務市場中的主導地位而進一步放大：75 億美元代幣化美國國債中有 72% 基於 Ethereum，Ethereum ETF 和 RWA 僅在 2025 年第二季度就吸引了 24.4 億美元資金 [4]。

飛輪效應同樣延伸至 BitMine 的股權。其股價年初至今已上漲 230%，受益於 10 億美元回購計劃和 200 億美元股權融資 [3]。這為投資者創造了雙重機會：既能參與 Ethereum 價格升值，也能受益於 BitMine 股權估值，後者與其不斷增長的淨資產價值（NAV）掛鉤。分析師預計，受通縮供應模型和機構級用途推動，Ethereum 到 2025 年底可能突破 $7,500 [1]。

風險與未來展望

儘管 BitMine 的策略極具吸引力，但仍存在風險。監管變動、Ethereum 向權益證明轉型，以及宏觀經濟逆風都可能擾亂飛輪效應。然而，BitMine 在千里達和德州的低成本能源運營，以及與 Lido、Rocket Pool 等質押基礎設施提供商的合作，為其運營提供了韌性 [1]。

對投資者而言，關鍵結論十分明確：Ethereum 的機構採用已不再是投機敘事，而是結構性轉變。BitMine 的 5% 供應策略堪稱運用稀缺性、收益與監管明確性，為加密金庫創造主權認沽的典範。隨著傳統金融與區塊鏈的界線日益模糊，Ethereum 及其機構基礎設施建設者將定義未來十年資產估值的新格局。

來源：
[4] How Institutional Adoption is Reshaping Debt Markets [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942558]