Thomas Lee對2025–2026年的看跌展望：重塑投資者情緒及股權與固定收益市場的資本流向

Thomas J. Lee，Fundstrat Global Advisors 的資深研究主管，長期以來一直是機構投資者在複雜市場動態中值得信賴的聲音。雖然他對2025–2026年SP 500的預測仍保持審慎樂觀，但他近期分析中的看跌因素正在重塑投資者情緒，並引發股票與固定收益市場資本流動的再調整。這一轉變凸顯了結構性樂觀與宏觀經濟逆風之間日益加劇的緊張局勢，迫使主要機構重新思考戰術資產配置、板塊輪動及風險管理策略。

看跌理由：關稅、通脹與政策不確定性

Lee 的看跌觀點依賴於三個關鍵因素：關稅不確定性、頑固的通脹以及聯準會政策模糊性。

1. 關稅風險：儘管近期與英國和中國達成貿易協議，Lee 警告稱，特朗普政府下的激進進口關稅可能會重新點燃通脹壓力。高關稅會推高企業和消費者的成本，可能侵蝕企業利潤率並拖慢經濟增長。這一風險對工業、非必需消費品和小型股等對貿易敏感產業的板塊尤為嚴重。

2. 通脹回響：雖然總體通脹有所緩和，Lee 警告稱，核心組成部分——如住房和二手汽車價格——依然居高不下。他認為，通脹並非二元開關，而是一種動態力量，2025年可能會出現「第二波」。這種「回響」效應可能會延遲聯準會的降息週期，延長緊縮貨幣環境並壓低股票估值。

3. 聯準會政策不確定性：聯準會的鴿派轉向是 Lee 看多論點的基石，但降息的時機和幅度仍不明朗。如果通脹壓力持續或經濟數據疲軟，聯準會可能會推遲降息，導致股票和固定收益市場的波動。

投資者情緒與資本流動：優先順序的轉變

Lee 的看跌因素已經開始影響投資者行為。機構投資者越來越重視風險緩解，而非激進增長，資本正轉向防禦性板塊和固定收益工具。

• 股票：「Magnificent 7」科技股推動了SP 500的大部分漲幅，現正面臨獲利了結和估值修正。投資者正在輪動至小型股（如Russell 2000）和工業板塊，這些被認為對宏觀經濟衝擊更具韌性。然而，Lee 警告，小型股仍易受商業地產板塊硬著陸的影響。
• 固定收益：由於投資者在通脹擔憂下尋求避險，國債收益率上升。10年期美國國債收益率目前為3.8%，反映出在低增長環境下對久期的需求。市政債券和抗通脹債券（TIPS）也因對沖財政不確定性而受到青睞。

戰術資產配置與板塊輪動：應對新常態

Lee 的看跌觀點要求對戰術資產配置策略進行再調整。關鍵考量包括：

1. 防禦性股票配置：投資者加碼公用事業、醫療保健和必需消費品等板塊，這些板塊提供穩定現金流和較低波動性。XLV（Healthcare Select Sector SPDR Fund）和XLU（Utilities Select Sector SPDR Fund）是受益於這一轉變的代表性基金。
2. 小型股謹慎：雖然 Lee 強調小型股是長期機會，但短期波動要求審慎應對。投資者採用「槓鈴策略」，在高增長小型股ETF（如IWM）與防禦性大型股之間取得平衡。
3. 固定收益多元化：多元化的固定收益組合，包括短期債券和高收益公司債，對於管理流動性風險至關重要。TLT（20+年期國債ETF）和HYG（iShares 20+年高收益公司債ETF）被用來對沖股票市場修正的風險。

風險管理：為盈利驅動的修正做準備

Lee 的看跌預測同時突顯了健全風險管理框架的必要性。機構越來越多地使用期權策略（如保護性賣權和領口策略）來對沖SP 500潛在的盈利驅動修正。此外，針對如硬著陸或DOGE驅動的財政緊縮等情境進行投資組合壓力測試，已成為標準做法。

結論：審慎與靈活的呼籲

Thomas Lee 對2025–2026年的看跌因素並非對多頭觀點的否定，而是提醒當前市場環境的脆弱性。隨著投資者在關稅、通脹與政策不確定性間穿梭，對戰術資產配置、板塊輪動和風險管理的重視只會加劇。對於主要機構而言，成功的關鍵在於保持靈活性——在宏觀經濟逆風可能隨時重塑資本流動的世界中，平衡增長機會與下行保護。

在這個不斷演變的格局中，能夠迅速適應基本面變化的能力，將使韌性投資組合與容易受到下一次市場衝擊的投資組合區分開來。