比特幣 vs. 以太坊：是什麼讓2025年9月成為加密市場領導者的分水嶺

九月長期以來在加密貨幣領域名聲不佳。Bitcoin和Ethereum在這個月份屢屢受挫，歷史上常見大幅回調或表現平淡。九月被廣泛認為是加密貨幣表現最弱的月份，但2025年在多方面看起來有所不同：這兩項資產近期都觸及了歷史新高，ETF資金流現在影響著市場流動性，降息也重新成為討論焦點。

問題在於，九月的疲弱是否會再次拖累加密貨幣，還是這一輪週期已經發生轉變？而這兩大加密貨幣巨頭——Bitcoin和Ethereum——是否還會如過去一樣同進退？還是其中之一的命運將會改變？

交易所儲備與提現活動呈現複雜信號

Bitcoin的交易所儲備自去年九月以來下降了約18.3%，而Ethereum的儲備則下降了約10.3%。這一現象頗為有趣，因為兩項資產目前的交易價格都接近歷史新高。

Bitcoin Exchange Reserves: CryptoQuant

這兩項數據都指向長期累積趨勢，因為留在交易所、隨時可賣出的幣變少了。

Ethereum Exchange Reserves: CryptoQuant

但提現地址的數據則描繪出更為複雜的圖景。

Ethereum Withdrawing Addresses: CryptoQuant

Ethereum的提現地址從2024年的53,333個增加到今年超過60,000個，進一步強化了自我託管與累積的多頭觀點。

Bitcoin Withdrawing Addresses: CryptoQuant

相比之下，Bitcoin的提現地址從去年的35,347個大幅下降至目前僅11,967個，顯示出對自我託管的偏好減弱，累積需求也可能較弱。但這背後還有更多值得關注的地方。

儘管Bitcoin的累積需求表面上看起來較弱，但如果2025年九月出現如降息這樣的利好因素，仍有價格上漲的空間。考慮到Bitcoin在九月ETF資金流入通常強於Ethereum，提現地址數量偏低未必是疲弱的信號，反而可能為未來需求鋪路。

獲利供給與賣壓風險同時籠罩

目前Bitcoin和Ethereum的獲利供給比例都遠高於一年前。對於Bitcoin來說，這一比例從2024年九月的76.91%上升至2025年九月的88.17%。Ethereum的比例更高，從73.83%躍升至92.77%。

BTC Percent Supply In Profit: Glassnode

這意味著大多數持幣者都處於盈利狀態，歷史上這通常會激勵獲利了結行為。

ETH Supply In Profit: Glassnode

在兩項資產都接近歷史高點、且正值加密貨幣最弱月份的情況下，九月可能會出現更大的賣壓——除非有其他結構性資金流入加以抵消。單從數據來看，ETH仍屬高風險案例。

2025年ETF資金流為市場帶來新變數

今年出現了一個過去九月未曾有過的變數：ETF資金流。自推出以來，Bitcoin ETF累計吸引了約545億美元的資金流入，而Ethereum ETF作為較新的產品，則吸引了約133億美元。

過去30天，Ethereum ETF淨流入達到40.8億美元，而Bitcoin ETF則出現9.2億美元的淨流出。這一對比讓許多人認為ETH在本輪週期中勝出。

Ethereum is eating Bitcoin as lunch Last 30 days: ETH ETF netflow +4.08B BTC ETF netflow -920M pic.twitter.com/90bh2IeATv

— Maartunn (@JA_Maartun) August 29, 2025

但深入觀察九月數據則呈現不同局面。截至目前，2025年九月Ethereum ETF已出現近1.35億美元的淨流出。

BTC Spot ETF History: SoSo Value

這重複了去年九月的負面趨勢。相比之下，Bitcoin今年九月初已錄得3.32億美元的淨流入，與2024年九月BTC ETF錄得12.6億美元增長的情況相似。

ETH Spot ETF Trends: SoSo Value

這一模式顯示，九月及降息時期ETF資金流一貫偏向BTC而非ETH。即使ETH在夏季有大量資金流入，其九月表現依然顯得疲弱。

正如Jeff Dorman所言：

“BTC是黃金，但很少有人關心黃金。ETH是應用商店——而科技投資是更大的市場，他在X上表示”

這也解釋了為何ETH吸引了成長資本。不過，在加密貨幣最弱的月份，結構性資金流仍然偏向Bitcoin。這一可能性正如我們在「提現活動」部分討論的那樣。

ETH/BTC比率與市佔率顯示Bitcoin更具優勢

ETH/BTC比率從去年九月的0.043下滑至今日的0.038。

ETH/BTC Ratio: TradingView

這一跌勢顯示，儘管ETF動能強勁，Ethereum相對於Bitcoin的表現依然不佳。

同時，Bitcoin的市佔率從57.46%上升至58.82%，而Ethereum的市佔率則從15.02%下滑至13.79%。

Ethereum Dominance Chart: TradingView

換句話說，即使Ethereum近期ETF資金流表現較佳，Bitcoin依然維持結構性領導地位。

Bitcoin Dominance: TradingView

這也強化了市場為何仍將BTC視為風險基準，特別是在加密貨幣最弱的月份。

空頭擠壓潛力偏向Bitcoin

另一個短期因素是清算數據。在30天時間範圍內，Bitcoin有52.4億美元的空單對上僅18.3億美元的多單。這種失衡增加了若價格上漲時發生空頭擠壓的可能性。

BTC Liquidation Map: Coinglass

Ethereum則較為平衡，空單為65.5億美元，多單為61億美元。

ETH Liquidation Map: Coinglass

這種傾向意味著，如果九月這個通常最弱的月份出現意外上漲，Bitcoin更有機會因強制清算而大幅反彈。

X社群也認為衍生品將成為九月的關鍵：

September Expectations vs. Reality Everyone is repeating the same narrative right now: “September is always red.”That mindset is exactly why most traders will end up on the wrong side.Here’s the truth:– Yes, historically September has been weak.– But markets don’t… pic.twitter.com/PVkbr3RTNP

— CryptoStrix (@CryptoStrixx) August 30, 2025

分析師仍警告市場波動

儘管有上述各種情境，分析師的預測仍然謹慎。對於Bitcoin，他們警告若無法守住107,557美元支撐，可能會進一步回調至103,931美元；但若能突破111,961美元阻力，則仍有上行空間。

對於Ethereum，情況同樣不明朗。分析師指出4,579美元為阻力位，若價格跌破4,156美元則面臨下行風險。高獲利供給與RSI信號分歧，使得震盪盤整成為基本情境。簡而言之，如果九月的傳統敘事成立，賣壓仍將壓倒反彈嘗試。

九月展望：加密貨幣最弱月份，但市場背景已變

九月常被視為加密貨幣最弱的月份，BTC與ETH過往表現均不佳。2023與2024年罕見的上漲並未改變這一趨勢。

September is usually a bearish month for Ethereum.Will this time be different? pic.twitter.com/wKYdOcOHPh

— Mister Crypto (@misterrcrypto) September 1, 2025

2025年的市場格局則有所不同：兩大幣種均接近歷史新高，ETF推動資金流動，且預期將再次降息。上一次九月降息——2024年50個基點——就與Bitcoin資金流強勁（ETF因素）相呼應，而非Ethereum。

2024 Rate Cuts: Trading Economics

這一次，高獲利供給與自我託管疲弱仍指向賣壓。BTC與ETH都可能面臨阻力，但若有上行空間，Bitcoin更有可能領漲，因為累積需求預期將增加。與Ethereum相關的山寨幣可能無法受益，整體市場仍將承壓。