九月是加密貨幣表現最差的月份——為什麼2025年可能會有所不同

超過十年來，九月一直是加密貨幣表現最差的月份。自2013年以來，bitcoin九月的中位數回報為-3.1%，而ethereum更弱，為-12.7%。歷史性的崩盤——如2014年bitcoin下跌19%或2017年ethereum下跌21%——催生了「加密九月憂鬱」這一說法。

去年這一模式略有打破。2024年九月，bitcoin上漲7.1%，ethereum上漲3.2%，受etf推出和50個基點降息的推動。這顯示「詛咒」在新驅動因素下可以被改變。如今2025年，兩大資產均接近歷史高點，且有多重結構性支撐，關鍵問題是這個加密九月是否終於能打破過往模式。

回顧：為什麼九月是最弱的月份

九月聲譽不佳有三大基礎：市場結構、宏觀週期和情緒。

歷史上，交易所儲備量高，意味著有大量供應隨時可賣。與此同時，盈利供應量低——獲利者不夠多，難以吸引其他人，導致恐慌性拋售更容易發生。

Ethereum Price History:

宏觀背景往往火上加油。2021年之後，COVID的餘波和流動性收緊導致九月成為行情停滯的月份。

回撤非常殘酷：

• 2014年：bitcoin下跌19%
• 2015年：ethereum經歷最慘九月，下跌45%。
• 2019年：bitcoin下跌14%，ethereum小幅上漲3.95%
• 2022年：BTC和ETH分別下跌3.10%和14.6%（流動性收緊重創風險資產）

Bitcoin Price History:

即使在週期強勁時，加密九月也總能削弱動能。

2025年9月1日，bitcoin市佔率為58.45%，ethereum為14%，與2024年九月初幾乎無變化。兩者合計仍掌控超過72%的加密市場，因此他們的走勢將為本月定調。

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為什麼2025年九月感覺不同

今年，市場格局已經轉變。交易所供應更緊縮，etf成為結構性買家，穩定幣儲備創新高，衍生品倉位可能引發空頭擠壓。

交易所儲備下降

與去年相比，交易所上的供應減少：

• bitcoin：從2024年9月4日的約300萬枚BTC降至現在的240萬枚BTC。
• ethereum：從1930萬枚ETH降至1730萬枚ETH。

BTC Exchange Reserves: ETH Exchange Reserves:

與過去的九月不同，現在交易所上待售的幣明顯減少。

而且，九月的累積，尤其是由巨鯨主導，似乎已經開始：

八月，#ETH最大持有者走向相反方向。超級巨鯨（持有1萬枚以上$ETH）推動了行情，30天內淨流入高達+220萬$ETH，但他們的累積現在已暫停。與此同時，大鯨魚（持有1千至1萬$ETH），經過數週分發後，重新開始... pic.twitter.com/vuDxopPVzV

— glassnode (@glassnode) 2025年9月3日

ETF成為結構性力量

現貨ETF現已成為需求錨定者：

• bitcoin ETF：自成立以來流入545.8億美元，僅九月已流入3.33億美元。

BTC ETF Stash:

• ethereum ETF：自成立以來流入134.9億美元。

ETH ETF Stash:

ETF作為結構性賣壓吸收者，這在過去週期中根本不存在，至少沒有這麼積極。九月初的資金流動顯得謹慎，倉位很可能與即將到來的聯準會決策掛鉤。

穩定幣儲備提供彈藥

穩定幣餘額——再進場的乾粉——幾乎翻倍：

Stablecoin Reserves:

• 2024年9月4日：284億美元。
• 2025年9月4日：549億美元。

這層緩衝意味著如果價格下跌，資本已經在鏈上，與過往加密九月不同。

機構正在買入

上市公司和財政部門持續累積。前100大上市bitcoin財政公司，包括MicroStrategy等，合計持有998,613枚BTC。在ethereum方面，Sharplink Gaming截至8月31日披露持有837,230枚ETH。還有像Bitmine這樣的大型機構，在搶購ETH供應。

Bitcoin Treasury Companies:

這些玩家會在下跌時進場，創造了過去週期中幾乎不存在的緩衝，至少對BTC和ETH都是如此。bitcoin一直有機構跟隨，但這一輪連ETH也加快了步伐。

我們仍專注於ethereum的長期機會。繼續囤積。pic.twitter.com/b9JZ2xJWEw

— SharpLink (SBET) (@SharpLinkGaming) 2025年9月3日

九月仍有特定風險嗎？

即使結構更強，九月依然存在風險，雖然已不如過去那麼明顯。

高盈利供應

• bitcoin盈利比例：從2024年九月的73.8%升至今日的90.1%。
• ethereum盈利比例：從69.9%升至95.9%。

BTC Supply In Profit Percentage:

許多持有者可能會選擇鎖定利潤。在本就偏弱的月份，九月偏空的情緒下，持有盈利的交易者更容易選擇獲利了結。

ETH Percent Supply In Profit:

但仍有希望。ETF和財政部門吸收資金外流的速度比過去週期快得多。

bitcoin提現地址減弱

bitcoin提現地址從2024年9月4日的37,745個降至今日的15,241個。這顯示自我託管的信心減弱。然而，9月3日激增至62,977個，說明買家在下跌時仍會進場。

獨立提現者減少通常意味著轉向自我託管的動作減少，現貨累積也可能較弱。這種略帶負面的敘事，若降息落地，可能會逆轉，因為BTC累積（主要由ETF推動）在流動性增加時表現更好。

BTC Withdrawal Addresses Are Skewed Low:

隨著交易所儲備減少，這一風險比過去加密九月傷害小，這算是提現地址問題下的一線希望。

宏觀逆風

美國10年期國債收益率達4.22%，意味著借貸成本更高，投資人更偏好安全回報。當收益率高企時，資本往往遠離bitcoin等風險資產，流動性收緊，牛市動能受抑。

Bitfinex分析師在BeInCrypto獨家評論中指出，宏觀擔憂是可能回調的原因：

「主要加密資產經歷艱難一週，宏觀擔憂和PPI數據後的拋售對價格行為造成沉重壓力。這一回調符合我們的觀點，即夏季BTC容易回撤和區間震盪。BTC目前較近期歷史高點下跌超過13%，雖然低於一月高點不是積極信號，但我們認為隨著進入九月，市場正接近本輪下跌的底部。」他們於2025年9月2日表示。

黃金處於高位，凸顯避險偏好。

Treasury Yield Not As Low As It Was in April:

市場預期聯準會本月將降息，這一順風在2024年九月也曾助力行情轉綠。值得注意的是，上一次聯準會在九月降息（2024年），bitcoin當月ETF資金流入大增。這或許是市場的樂觀信號，正如前文討論所述。

這會是打破詛咒的九月嗎？

十多年來，加密九月一直與回撤、恐慌和最差月份的敘事劃上等號。但2025年帶來更強大的工具箱：交易所儲備更薄、ETF需求超過680億美元、穩定幣火力翻倍、機構積極逢低買入。

部分分析師仍預計風險：

這是我對2025年$BTC的預期。九月可能偏空或橫盤，隨後Q4迎來大漲。頂部將出現在2025年12月或2026年1月，就像過去週期一樣。pic.twitter.com/jv2R2zu3B3

— Ted (@TedPillows) 2025年9月3日

沒錯，風險依舊——高盈利供應、bitcoin提現減弱、收益率高企。但與過去週期相比，緩解措施更強。如果動能保持，這或許就是打破模式的加密九月。

如果本月創下新高，這一可能性仍在，因為BTC和ETH仍在高位徘徊，那麼這種反諷將具有歷史意義。曾經是加密最差月份的九月，將成為新週期真正開始的月份。