撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官
編譯：Luffy，Foresight News
在一般的首席投資官備忘錄中，我會嘗試對市場動態發表看法。例如，上週我寫了為什麼現在是「Solana季」，並預測以太坊的主要競爭對手將在年底強勢發力。從那之後，SOL 上漲了7.72%，這相當不錯。
但如今觀察加密貨幣市場，就像觀看超級盃的賽前節目。由於降息、ETP（ETP）資金流入激增、對美元的擔憂加劇，以及代幣化和穩定幣的強勁勢頭，市場為年底的大幅反彈做好了準備。然而，作為投資者，我們卻大多處於觀望狀態，為什麼呢？
首先，從歷史上看，8月和9月是加密貨幣一年中表現最差的兩個月。但更重要的原因是，重大進展——比如最近主要經紀公司對比特幣ETP的批准，或者國會新立法的進展——往往需要時間才能取得成果。
所以，在我們等待的時候，我想向你透露一下美國證券交易委員會（SEC）在加密貨幣ETP批准方面的情況。在我看來，SEC 正準備徹底放開這個市場。
通用上市標準
現貨加密貨幣ETP目前由SEC逐案審批。如果你想在美國推出基於新資產的現貨加密貨幣ETP（比如Solana ETP或Chainlink ETP）你必須向SEC提交特別申請，請求獲得這樣做的權利。
在你的申請中，你必須證明市場的某些情況：市場有足夠的流動性來支持ETP，市場不受操縱等等。
毫不誇張地說，這需要時間。SEC對每份申請的審查過程最長需要240天，而且即便如此，也不能保證獲得批准。第一份現貨比特幣ETP的申請於2013年提交，但直到2024年SEC才批准相關產品。申請一直是一項成本高昂且風險重重的事情。
但就在我們說話的時候，SEC正在努力為加密貨幣ETP制定「通用上市標準」。其理念是：在通用上市標準下，只要一份申請滿足某些明確闡述的要求，SEC幾乎肯定會批准。而且速度也會很快：申請將在75天或更短的時間內得到批准。
有什麼要求？
SEC仍在研究這個問題，並聽取加密行業的意見。目前，大多數提案認為，只要基礎資產有在美國受監管的期貨交易所交易的期貨合約，發行人就應該能夠推現貨加密貨幣ETP。符合條件的期貨交易所包括芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期權交易所（Cboe）等巨頭，但也可能包括Coinbase衍生品交易所和Bitnomial等不太知名的衍生品平台。假設更廣泛的名單獲得通過，可能很快就會獲批ETP的加密資產包括Solana、XRP、Chainlink、Cardano、Avalanche、Polkadot、Hedera、狗狗幣、柴犬幣、萊特幣和比特幣現金等。隨著更多期貨合約的推出，這個名單大概還會增加。
歷史告訴我們什麼
通用上市標準最快可能在10月通過，其採用可能會帶來大量新的加密貨幣ETP。這是可以直觀想像的，而且ETF的歷史也印證了這一點。
直到2019年底，所有的ETF都遵循加密貨幣ETP目前所遵循的逐個審批的監管方式。但在2019年，SEC通過了「ETF規則」，為股票和債券ETP制定了通用上市標準。隨後，ETF的發行數量大幅激增。
下面這張來自ETFGI的圖表顯示了美國每年上市的ETF數量。在ETF規則通過之前，每年平均有117只新的ETF進入市場。自ETF規則生效以來，這個數字增加了兩倍多，達到每年370只。
來源：Bitwise、ETFGI
隨著ETF數量的增加，ETF發行人的數量也大幅增加，因為對公司來說，推出ETF變得非常容易。
我預計加密貨幣領域也會發生同樣的事情。我們應該會看到數十種單一資產的加密貨幣ETP以及基於指數的加密貨幣ETP的興起，而且我們會看到許多傳統資產管理者也會推現貨加密貨幣ETP。
這對加密資產價格意味著什麼
投資者可能很容易誤解這對市場的影響。僅僅存在加密貨幣ETP並不能保證大量資金流入。你需要對基礎資產有根本的興趣。
例如，現貨以太坊ETP於2024年6月推出，但直到2025年4月，當對穩定幣的興趣開始上升時，才真正開始吸引資金。同樣，我懷疑基於比特幣現金等資產的ETP將很難吸引資金流入，除非該資產本身有新的起色。
然而，ETP的意義在於，如果基本面開始好轉，資產更有可能大幅上漲。世界上的大部分資金由傳統投資者控制，當有ETP存在時，這些投資者將資金配置到加密貨幣領域要容易得多。
還有一個更大、也許更難以量化的點：ETP降低了加密貨幣的神秘感。它們讓加密貨幣對普通投資者來說不再那麼令人生畏，更易於看到，也更容易獲得。對擁有十幾個錢包地址的加密貨幣原住民來說，Chainlink、Avalanche、Polkadot不再是聽起來很奇怪的代幣；它們是任何人都可以在經紀帳戶中獲取的股票代碼。這讓人們在現實生活中更多地關注加密貨幣及其眾多用例。他們更有可能注意到關於Chainlink與萬事達卡合作進行支付、懷俄明州使用Avalanche發行穩定幣，或者渣打銀行探索使用瑞波幣技術進行跨境支付的文章。
SEC採用通用上市標準是加密貨幣的一個「成熟」時刻，是一個我們已經進入主流的信號，但這也只是一個開始。
