鮑威爾最新訊號：聯準會在通膨與就業夾擊下轉向中性

原文整理、編譯：金十數據

聯準會主席鮑威爾北京時間週四凌晨的演講中指出，美國經濟成長放緩，失業率略有上升，通膨有所上升但仍高於 2% 的目標。他提到，貿易、移民、財政和監管政策的變化對經濟的影響仍不確定。為因應經濟變化，聯準會在最近的會議上將聯邦基金利率下調 25 個基點至 4%-4.25% 的區間，並強調政策將根據數據和經濟前景靈活調整。

鮑威爾講話全文

謝謝。很高興能夠重返羅德島。我上一次有機會在大普羅維登斯商會發表演講是在 2019 年秋天。當時我曾指出，「如果前景發生實質變化，政策也將隨之調整」。

誰能想到！才過了幾個月，新冠疫情爆發。經濟和我們的政策都出現了劇烈的演變，這是任何人都無法預測的。在國會、政府和私部門的行動配合下，聯準會的積極回應幫助避免了經濟遭受歷史性嚴重的下行風險。

新冠疫情的到來，緊接在全球金融危機後那長達十年的痛苦緩慢復甦之後。這兩場前後相繼的世界性重大危機留下了長期難以消退的傷痕。在全球各個民主國家，民眾對經濟與政治機構的信任受到了挑戰。在這個時代，身處公共服務崗位的我們必須集中精力，在狂風巨浪和強烈逆風中竭盡全力完成我們的關鍵使命。

在這段動盪時期，聯準會等央行不得不制定創新性的全新政策，這些政策旨在應對危機時期實現法定目標，而不是日常使用。儘管遭遇了兩次獨特且極為嚴重的衝擊，美國經濟的表現與全球其他主要已開發經濟體相比依然不遜，甚至更好。像往常一樣，我們必須不斷回顧並汲取這些艱難歲月的正確教訓，而這個過程實際上已經持續了十餘年。

轉向當下，美國經濟在貿易和移民政策以及財政、監管和地緣政治領域發生重大變化的背景下，展現出一定的韌性。這些政策仍在成形之中，其長期影響尚需時間顯現。

經濟前景

最新數據顯示，經濟成長的步伐已放緩。失業率依舊較低，但略有上升。就業成長已經減速，就業的下行風險上升。同時，通膨近期有所上行，並維持在略高水準。近幾個月來，風險平衡已明顯轉變，這促使我們在上週的會議上將政策立場調整得更接近中性。

今年上半年，國內生產毛額成長約 1.5%，低於去年的 2.5%。成長放緩主要反映了消費者支出的減速。住房領域的活動依然疲軟，但企業在設備和無形資產方面的投資較去年增加。正如 9 月褐皮書所指出的，這份匯集聯準會系統各地資訊的報告顯示，企業仍普遍認為不確定性正在壓制他們的預期。消費者和企業信心指標在春季大幅下滑，之後有所回升，但仍低於年初水準。

在勞動市場，勞動供給與需求雙雙明顯放緩－這是一個不同尋常且充滿挑戰的發展。在這個活力不足、略顯疲軟的勞動市場中，就業的下行風險增加。 8 月失業率小幅升至 4.3%，但在過去一年整體維持在較低水準。夏季幾個月，就業增幅明顯放緩，過去三個月雇主平均每月僅新增 2.9 萬個職缺。目前的就業創造速度似乎低於維持失業率穩定所需的「持平」水準。不過，其他一些勞動市場指標依然大致穩定。例如，職缺與失業人數的比率仍接近 1。而多項職缺指標及初請失業保險人數均維持大致橫向走勢。

通膨已從 2022 年的高點顯著回落，但相較我們 2% 的長期目標仍偏高。最新數據顯示，截至 8 月的 12 個月裡，PCE 整體價格上漲 2.7%，高於 2024 年 8 月的 2.3%。剔除食品和能源等波動較大的類別，核心 PCE 價格上月上漲 2.9%，也高於去年同期水準。去年下降的商品價格今年轉為推高通膨。最新數據和調查顯示，這些價格上漲主要反映更高的關稅，而非更廣泛的價格壓力。服務業的通膨仍在回落，包括住房。受關稅消息影響，短期通膨預期今年整體上升。但在未來一年左右之後，大多數長期通膨預期指標仍與我們 2% 的目標相符。

貿易、移民、財政和監管政策的重大變化對整體經濟的影響仍有待觀察。一個合理的基本預期是，關稅對通膨的影響將相對短暫，只是一次性的物價水平上移。 「一次性」並不意味著「立即全部體現」。關稅上漲可能需要一些時間在供應鏈中傳導。因此，這種一次性的價格水準上移可能分散在幾個季度內表現出來，並在此期間體現為更高的通膨。

但通膨走勢的不確定性依然很高。我們將謹慎評估並管理通膨更高、更持久的風險。我們會確保這一次性的價格上漲不會演變為持續的通膨問題。

貨幣政策

短期內，通膨風險偏上行，就業風險偏下行－這是一個充滿挑戰的局面。雙向風險意味著不存在無風險的道路。如果我們過於激進地放鬆政策，可能會使通膨治理未完成，之後不得不逆轉政策才能將通膨完全恢復到 2%。如果我們維持過長時間的緊縮政策，勞動市場可能會出現不必要的疲軟。當我們的目標出現這種張力時，我們的框架要求在雙重使命的兩端尋求平衡。

就業風險的加強改變了實現我們目標的風險平衡。因此，在上次會議上，我們認為有必要進一步朝中性政策立場邁進，將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點至 4% 至 4.25%。我認為這項政策利率仍然略帶限制性，但使我們能夠更好地應對潛在的經濟進展。

我們的政策不是預設的。我們將繼續根據最新數據、前景變化以及風險平衡來決定適當的政策立場。我們始終致力於支持最大化就業，並將通膨可持續地帶回 2% 的目標。我們深知，實現這些目標的成效關係到全體美國民眾。我們瞭解，我們的行動會影響全國的社區、家庭和企業。

再次感謝邀請我到這裡。我期待接下來的討論。

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