摩根大通（JPMorgan）分析師團隊在最新報告中指出，上週席捲整個加密市場、引發大規模清算的暴跌事件，主要由「加密原生投資者」推動，而非傳統機構或 ETF 投資者。
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- 原生市場槓桿斷裂
傳統金融市場數據正常
上週五，受美國總統川普再度發表關稅威脅影響，加密市場遭遇史上最大規模清算事件。至少 190 億美元槓桿部位被強制平倉，波及超過 150 萬名交易者。比特幣、以太幣與多數山寨幣全線暴跌。
摩根大通的分析團隊指出，目前「缺乏明顯證據」顯示現貨比特幣 ETF 出現大規模資金外流，而這些 ETF 通常由傳統散戶投資人持有。在 10 月 10 日至 14 日之間，比特幣 ETF 僅出現約 2.2 億美元（佔總資產 0.14%） 的資金流出；以太幣 ETF 則流出約 3.7 億美元（佔總資產 1.23%），雖然規模略大，但仍屬合理範圍。
此外，芝商所（CME）上的比特幣期貨（用於判斷機構部位的重要指標）幾乎未出現清算。不過，CME 以太幣期貨的槓桿確實有所下降，分析師認為這主要反映出「動能交易者（如量化基金、商品顧問）」的去槓桿化行為。
原生市場槓桿斷裂
相較之下，摩根大通指出，加密貨幣的原生永續合約市場的去槓桿幅度最劇烈。比特幣與以太坊永續合約的未平倉金額在一週內下滑約 40%，跌幅甚至超過現貨價格跌勢。這種情況顯示，「以加密貨幣原生投資人為主的槓桿市場」才是這波暴跌的主要來源，而傳統 ETF 或機構投資者多半未大幅撤出。
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