以太坊多頭不慌：解析2.32億美元清算後的市場底氣

ETH 多頭未受意外下跌跌破 3,700 美元影響：原因解析

以太坊價格的反彈潛力取決於美國信貸和勞動力數據的改善，因為在近期清算和衍生品市場波動之後，交易者表現出謹慎態度。

ETH 期貨溢價顯示，即便銀行股從近期的信貸擔憂中反彈，交易者仍保持謹慎，避免使用高槓桿。

以太坊鯨魚在 3,700 美元附近的活動顯示看空信念有限，儘管對迅速回升至 4,500 美元的信心仍然偏低。

上週五，以太坊下跌 9.5%，再次測試 3,700 美元關口，並在 48 小時內觸發 2.32 億美元的槓桿多頭清算。此次意外回調發生在更廣泛的風險偏好下降背景下，這一背景源於兩家美國地區性銀行宣布對不良貸款計提減值，引發信貸擔憂。

以太坊衍生品數據顯示，多頭交易者存在適度的不安，但鯨魚倉位表明大多數人並未預期更深的下跌。目前的關鍵問題是，在宏觀風險加劇的情況下，3,700 美元支撐能否守住。

ETH 30-day options delta skew (put-call) at Deribit. Source: laevitas.ch

以太坊期權 25-delta 偏度週四飆升至 14%，這一水平難以長期維持，通常與市場恐慌加劇階段相關。交易者為認沽（賣出）期權支付溢價，顯示做市商對下行風險仍感不安。在正常市場條件下，偏度通常在 -6% 到 +6% 之間波動。

標準普爾地區銀行精選行業指數（S&P Regional Banks Select Industry Index）週五回升部分週四跌幅，上漲 1.5%。然而，信貸擔憂已在大型金融機構中留下印記，例如 JPMorgan（JP Morgan, JPM）與 Jefferies Financial Group（JEF），均報告了與汽車行業相關的損失。據 Yahoo Finance 報導，美國銀行業務中，汽車貸款增速最快。

德國聯邦銀行（Bundesbank）行長、歐洲央行（ECB）管理委員會成員 Joachim Nagel 警告私人信貸市場可能產生“溢出效應”，稱其為“監管風險”。Nagel 向 CNBC 表示，全球私人信貸市場已超過 1 萬億美元，他補充道：“作為監管機構，我們必須密切關注這一市場。”

ETH 30-day futures annualized premium. Source:  laevitas.ch

ETH 月度期貨溢價相較現貨市場下降至 4%，低於 5% 的中性門檻。交易者的情緒此前已被 10 月 10 日的閃崩動搖，而上一次顯著的牛市階段出現在 2 月初。以太坊交易者對任何持久性牛市動能的強度表現出越來越多的懷疑。

美中貿易緊張加劇，但 ETH 鯨魚並不看空

交易者的不安部分源於美中關係惡化，正在進行的貿易戰進入新階段，包括稀土出口管制以及對韓國航運公司的制裁。美國總統 Donald Trump 於 10 月 10 日表示，美國可能從 11 月 1 日起對中國商品額外徵收 100% 關稅。

為了判斷以太坊鯨魚是否真正押注進一步下跌，或僅是在惡化的宏觀環境下進行對沖，可以分析頂級交易者在衍生品交易所的倉位。該指標整合了期貨、保證金和現貨市場的數據，為短期市場情緒提供更清晰的視角。

Top traders long-to-short at derivatives exchanges. Source: CoinGlass

Binance 頂級交易者在週二至週四期間減少了多頭（看漲）押注，但隨後改變策略，儘管價格疲軟，仍增加了 ETH 持倉。相比之下，OKX 頂級交易者試圖通過在 3,900 美元附近加倉來把握市場，但在價格下跌至 3,700 美元時最終退出。

ETH 衍生品市場未顯示出警示信號——情況恰恰相反。在經歷 10 月 10 日極端波動後，多頭猶豫使用槓桿倉位是健康的信號。然而，以太坊衝擊 4,500 美元的路徑，很可能依賴於美國信貸狀況和勞動力市場數據發出的更明確信號，這意味著任何反彈可能需要時間。