加密貨幣本週前瞻：十月收官前你需要知道的一切

隨著聯邦儲備委員會本週召開會議，Bitcoin價格維持在約115,000美元。政策風險集中於週三10月29日美東時間下午2點的決策，隨後於下午2:30由主席Jerome Powell舉行新聞發布會。

根據CME FedWatch將聯邦基金期貨映射到每次會議機率的方法，市場為本次會議定價為降息25個基點，並預計年底前進一步寬鬆的可能性。

這一安排直接關聯到Bitcoin的宏觀通道，前端指引會傳導至10年期實質收益率和美元，進而影響ETF需求及衍生品在市場上的持倉布局。

資金流動成為本週的焦點。美國現貨Bitcoin ETF於10月16日出現大額資金流出，10月21日則轉為大額流入，10月24日則錄得小幅淨流入。

資金仍集中於領先產品，自推出以來，IBIT累計淨流入653億美元，FBTC為126億美元，而GBTC則淨流出246億美元。

除前兩大發行商外的ETF表現不一，這使得政策基調成為決策窗口後短期配置延續的主要驅動因素。

Date Total US spot BTC ETFs net flow (USD m) Notes

Oct. 16	-531	資金大量流出
Oct. 21	+477	資金迅速回流
Oct. 24	+33	IBIT +58

在事件前，持倉壓力較大。Deribit上的期權未平倉合約接近歷史高位，這增加了新聞標題和新聞發布會節奏下的跳空風險。

根據CoinGlass數據，主要交易所的永續合約資金費率整體呈現小幅正值，且期貨未平倉總量較高。

這種組合若價格走勢偏離預期，可能成為雙向插針的催化劑。10月17日的風險偏好下降時段，CoinGlass追蹤到約1.47億美元的BTC爆倉，顯示當持倉擁擠時的清算風險。

過去兩個月的宏觀環境已經發生變化。

根據CME FedWatch，政策路徑已重新定價為10月28日至29日會議期間降息，而美國部分經濟數據因政府關門而受阻，導致可見性降低。

實質收益率自夏季高點回落，上週末10年期TIPS指標約為1.7%，美元則趨於穩定，並在聯準會週對日圓有所上漲。

這些變數對數位資產的風險偏好至關重要，因為BTC曾多次與美國實質收益率呈現強烈反向關聯，當美元走強時則表現落後，儘管這種關係依賴於市場狀態，並非總是成立。

機械上，若降息25個基點並搭配謹慎基調，將錨定前端預期，通常會使10年期實質收益率持平或略降，美元則維持穩定或略微走軟。

在此情境下，ETF淨流入可能呈現混合至小幅正向，若Powell避免鷹派言論，則有機會吸引更多參與者，而現貨市場則在新聞發布會波動期間呈現區間震盪並吸引逢低買盤。

若降息25個基點並明確釋放寬鬆傾向或承認勞動市場疲軟，預計將壓低實質收益率並施壓美元，這種情境歷史上有利於ETF廣度擴展，若資金追逐，決策後72小時內有6%至12%的上行空間。

若維持利率不變並釋放強硬基調，則實質收益率和美元將上升，這種組合過去曾導致ETF淨流出，IBIT和FBTC雖可吸收部分需求，但總體可能轉為負值，且在未平倉量高企下，多頭爆倉風險上升。

若意外降息50個基點，將拉低實質收益率、壓低美元，並吸引大量資金流入，期權買權需求上升，隨後在週末出現獲利了結。

Fed outcome (Oct. 29) 10y TIPS USD (DXY) ETF nets, next 2–3 days BTC 72h tape Derivatives risk

-25 bp, 謹慎基調	持平至-5–10 bp	持平至走軟	混合至小幅正向，若基調穩定則更廣泛	區間至+3–6%，新聞發布會波動時逢低買入	高未平倉量，資金費率溫和，雙向插針
鴿派-25 bp，寬鬆傾向	-10–20 bp	下跌	正向且廣度提升	+6–12%，ETF帶動追漲風險	資金費率轉正，多頭爆倉風險
維持利率，強硬基調	+10–20 bp	上升	持平至負向，領頭產品具韌性	-5–10%，多頭爆倉風險	資金費率翻轉，賣權偏高
意外-50 bp	-20–30 bp	大幅下跌	大幅正向	+10–15%擠壓風險	隱波上升，買權需求強，後續獲利了結

在決策當天，因果鏈條相當直接。

在聲明和新聞發布會期間，關注10年期實質收益率指標和DXY。過去若短時間內實質收益率下跌10個基點，隔日ETF淨流入通常更強，而美元走強則常帶來防禦性資金流。

於美東時間下午6至7點及開盤前，刷新美國現貨ETF資金流數據，可利用SoSoValue或Farside Investors的儀表板捕捉晚間配置。

針對衍生品壓力，監控總未平倉量與市值比、資金費率熱力圖及CoinGlass的爆倉儀表板，並在Deribit上交叉檢查期權25-Delta偏度及期限結構，以確認在鷹派解讀下是否賣權偏高，或在鴿派追漲下買權偏高。

宏觀日曆在聯準會會議後還有兩個潛在的二階衝擊。第三季GDP將於週四上午8:30（美東時間）公布，週五上午8:30則公布個人收入與支出（含PCE）。

非農就業數據預計於11月第一個週五由美國勞工統計局發布，具體時間可能因近期政府關門新聞而變動。

在加密貨幣微觀結構方面，ETF廣度相對於領頭產品、任何單日超過3億美元的異常流入、CME在期貨未平倉量中的占比，以及月底前近月隱含波動率，都是市場消化政策路徑時需關注的重點。

在這一切過程中，相關性體制可能發生變化。BTC與實質收益率及美元的關聯有時強有時弱，因此應聚焦於政策指引及其對利率、美元和ETF需求的傳導，而非將單一相關係數視為穩定。

新增數據發布及Powell的基調將決定這一映射直至月底。美國經濟分析局將於10月30日上午8:30（美東時間）發布第三季GDP，10月31日發布PCE。

本文首發於CryptoSlate，標題為《Crypto’s week ahead: Everything you need to know to close out October》。