聯準會連出兩招：持續降息25個基點＋12月結束縮表，兩名票委對利率決議持異議

Original Title: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

Original Author: Dan Li, Wall Street News

重點摘要：

· 美國聯準會連續第二次降息25個基點，符合市場預期。

· 聯準會持續三年半的資產負債表縮減計劃宣告結束。自12月起，將以短期美國國債取代到期的MBS持倉。

· 兩位對降息決議持不同意見的FOMC投票委員中，一位是由Trump「欽點」的新成員Milian，他主張像上次會議一樣降息50個基點，而Kansas City Fed主席Esther George則支持維持利率不變。

· 聲明重申降息決策是由於「風險平衡的轉變」，措辭由「近期」數據指標改為「可得」數據，並補充指出近期勞動力市場指標與政府關門前的趨勢一致，且就業下行風險「在過去幾個月有所增加」。

· 「新Fed語言」：聯準會持續努力防止近期就業增長放緩進一步惡化，但缺乏經濟數據使未來利率走向變得撲朔迷離。

聯準會如市場預期，繼續降息行動，同時決定放棄量化緊縮（QT），提前一個月結束縮表計劃。

10月29日週三，在FOMC會議後的聲明中，聯準會宣布將聯邦基金利率目標區間由4.00%-4.25%下調至3.75%-4.00%，降息25個基點。繼今年早些時候的首次降息後，這是聯準會一年來首次連續第二次降息。

降息決策完全符合投資者預期。截至本週二收盤，CME工具顯示，期貨市場預計聯準會本週降息25個基點的概率為99.9%，12月會議再降息25個基點的概率為91%。這意味著市場幾乎完全消化了今年總共三次降息的預期。9月FOMC會議後公布的利率展望顯示，大多數聯準會決策者預計今年降息次數將從6月宣布的兩次增加至三次。

與前兩次會議類似，本次會議聯準會決策機構對利率行動仍未達成共識。包括新任命的聯準會理事、由美國總統Trump任命的Milian在內的兩位FOMC投票委員，對25個基點降息決策持反對意見，凸顯聯準會內部持續存在分歧。與以往不同的是，此次不僅對降息幅度存在分歧，對是否繼續降息也有不同意見。

聯準會此次宣布將於12月起結束縮表（QT），但這一決定並不令人意外。兩週前，聯準會主席Powell曾暗示將停止縮表，稱銀行準備金水平仍然充裕，縮表規模在未來幾個月可能接近必要水平。本週Wall Street News文章提到，包括Goldman Sachs和JPMorgan在內的大多數華爾街銀行預計，聯準會將因近期貨幣市場流動性壓力跡象而於本週宣布結束縮表。

在這份決策聲明發布後，被譽為「新Fed發言機構」的聯準會高級記者Nick Timiraos撰文指出：

「聯準會再次降息25個基點，但數據缺失使未來走向不明朗。」

「聯準會已連續兩次會議降息，繼續努力防止近期就業放緩惡化。在撤回聯準會激進加息的過程中，最容易的部分可能已經完成，聯準會官員正在討論下一次降息的幅度。由於政府關門導致數據缺口，這一棘手任務變得更加複雜。」

三年半縮表結束 短期國債取代到期MBS持倉

本次會後決策聲明與上次相比的主要差異在於縮表調整。

聲明不再重申聯準會將繼續減持美國國債、機構債和機構抵押貸款支持證券（MBS），而是明確表示：

「（FOMC）委員會已決定自12月1日起結束其總證券持有量的縮減。」

這意味著聯準會三年半的縮表計劃即將結束。

聯準會自2022年6月1日開始縮表，去年6月開始放緩縮表步伐，將美國國債每月最大縮減額度由350億美元降至250億美元。今年4月進一步放緩，將國債每月縮減上限降至50億美元，機構債及MBS的贖回上限則維持在每月350億美元。

聯準會週三發布的貨幣政策決策執行通知顯示：

對於10月和11月到期的美國國債，聯準會將通過出售延長超過每月50億美元上限的本金，自12月1日起，所有持有國債的本金將通過出售延長。

對於10月和11月到期的機構債及MBS持倉，聯準會將延長超過每月350億美元上限的本金，自12月1日起，這些機構證券的所有本金支付將再投資於美國國債。

這意味著，12月停止縮表計劃後，聯準會的MBS本金贖回將再投資於短期美國國債，以短期國債取代到期的MBS持倉。

關於停止縮表的決定，Timiraos指出，聯準會官員早已表示，一旦隔夜貸款市場出現銀行超額現金持有不再明顯充裕的跡象，就會停止縮表。過去一週，這些信號變得更加明顯。聯準會將自12月起開始以短期國債取代到期債券持倉。

投票分歧：Mester主張降息50基點，Schmid支持維持現狀

本次聯準會決策聲明的第二個顯著差異是FOMC投票結果。本輪反對票數比上次多一票，與7月前一次會議持平。

投票結果顯示，主席Powell及其他十位投票成員支持再次降息25個基點。兩位反對者中，臨時聯準會理事Mester在9月FOMC會議前不久被任命，堅持上次會議的激進降息立場，仍主張降息50個基點。Kansas City Fed主席Schmid則因支持維持利率不變而投下反對票。

這與7月底FOMC會議的投票情況形成鮮明對比。當時有兩位成員反對暫停降息決策。這兩位反對者——聯準會理事Waller和Trump提名的銀行監管副主席Bowman——都傾向於降息25個基點。

J.P. Morgan資產管理全球固定收益主管Bob Michele評論稱，Powell正在失去對聯準會的控制。聯準會需要一位「有說服力」的領導人物。Trump可能不得不將財政部長Mnuchin安插進聯準會，以推進Trump自己的利率政策觀點。

勞動力市場指標與政府關門前趨勢一致 就業下行風險「近幾個月」增加

本次聯準會決策與上次相比的另一個差異體現在經濟形勢描述上。調整主要反映自10月以來聯邦政府關門導致各項經濟數據發布延遲。

上次聲明開頭重申「近期指標顯示上半年增長放緩」，此次則將「近期」改為「可得」，並表示：

「可得指標顯示經濟活動以溫和步伐擴張。」

上次聲明稱，「就業增長放緩，失業率略有上升但仍處於低位，通脹有所上升但仍略低於高位。」此次聲明則為勞動力市場和通脹趨勢的描述加上時間限定，並額外指出近期勞動力市場指標與政府關門前發布的數據趨勢一致。聲明寫道：

「今年以來，就業增長放緩，失業率截至8月略有上升但仍處於低位；更近期的指標也與這些趨勢一致。通脹率自年初以來上升，仍處於較高水平。」

上述新表述與Powell兩週前的言論一致。當時他表示：「根據我們所見的數據，可以說自四週前9月會議以來，就業和通脹前景變化不大。」

與上次聲明類似，本次聲明也指出降息決策是「鑑於風險平衡的轉變」。

本次聲明再次重申FOMC聚焦於實現充分就業和物價穩定這一雙重目標所面臨的兩方面風險，基本延續上次聲明對就業下行風險增加的評估，唯一不同的是為這一風險變化加上了時間限定。

本次聲明不再像上次那樣表示FOMC「認為就業下行風險增加」，而是表示「（FOMC）委員會正在監測其雙重目標面臨的風險，並認為就業下行風險在近幾個月有所增加。」

以下高亮文本展示了本次決策聲明相較上次的刪減與新增內容。