穩定幣發行方正走向「銀行化」，Polkadot計劃推出真正的Web3穩定幣！

過去 24 小時，加密產業迎來了一波關於穩定幣的新動作。

Circle 宣布推出名為 Arc 的新公鏈，這是一條專為穩定幣金融與資產代幣化而設計的 EVM Layer 1，以 USDC 作為原生 Gas 資產，並配備許可制的機構驗證人，目標直指全球支付、外匯結算和資本市場。

幾乎同一時間，支付巨頭 Stripe 被曝光與 Paradigm 合作開發 Tempo 區塊鏈，結合此前收購的穩定幣基礎設施公司 Bridge 和錢包開發商 Privy，Stripe 的穩定幣生態版圖正在快速成形。而 USDT 發行方 Tether 也沒有閒著，正加緊推進自己的鏈 Plasma / Stable，以進一步綁定其在交易所和 C 端的主導地位。

這些巨頭的共同點是：不再滿足於在現有鏈上發行代幣，而是要自己掌握整條鏈的運行規則，從用戶到驗證人節點全部收歸在可控範圍內。

立法催化：美國穩定幣「發令槍」已響

如果要找一個時間節點解釋這波「穩定幣自建鏈」的背景，美國今年 7 月的《GENIUS 法案》無疑是關鍵觸發器。該法案由總統特朗普簽署，首次在聯邦層面為穩定幣的發行、結算和儲備管理提供了明確的法律框架。

對於像 Circle、Stripe 這樣本就持牌營運、與金融機構關係緊密的公司而言，這是一封公開的「通行證」——合規基礎已奠定，剩下的就是誰能更快、更徹底地將穩定幣業務的技術底座握在自己手中。於是，我們看到它們不約而同地加速自有鏈研發，力求在政策紅利兌現之前完成基礎設施布局。

穩定幣正滑向「銀行化」

然而，在不久前的 Web3 Summit 與多場採訪中，Gavin Wood 就提到，穩定幣發行方本質上已經是銀行了。像 USDC、USDT，現在都越來越像銀行了，並且是那種極度受監管的中心化銀行。

如果 Circle 和 Stripe 構建自己的 EVM 鏈，他們很有可能會越來越中心化 —— 不僅是在治理層面，還包括對交易處理、驗證人選擇以及合規規則的控制。

由公司主導的鏈通常會把監管合規和營運效率放在去中心化之前，這可能意味著：

• 驗證人是許可制的，而不是任何人都能參與；

• 對所有用戶實施嚴格的 KYC/AML 要求；

• 升級和規則制定由 Circle 的商業優先級驅動，決策高度集中；

• 合約層面的凍結與黑名單機制則讓資產隨時可能被「按下暫停鍵」。

一旦全球大部分穩定幣結算被少數幾家中心化機構壟斷，整個產業將面臨巨大的單點風險與治理集中化問題。那時，所謂的「鏈」更像是企業自有的私有帳本，只不過披上了區塊鏈的外衣。

所以，雖然它可能依然是「EVM 兼容」，但精神內核會和以太坊那種開放、無需許可的設計漸行漸遠。

有人認為這麼多巨頭都在開發自己的 EVM 鏈是對以太坊有好處的，我看到的好處只有這些巨頭將帶走以太坊的用戶和流動性。這些巨頭只會告訴你，真正有價值的是 EVM，而不是以太坊或 ETH。

這會帶來什麼？

當然，我們並不否定這是一個好的消息，畢竟機構的湧入，還是會為整個加密產業帶來更多的流動性，但同時這也潛藏了「危機」和下一個機遇 —— 去中心化穩定幣。

去中心化穩定幣通常指不依賴單一中心化發行方的穩定幣，如加密抵押型或算法型，與中心化穩定幣（如 USDT、USDC）形成對比。

當前，整體穩定幣市場規模已超過 2500 億美元，但去中心化穩定幣佔比相對較小，主要活躍在 DeFi 領域。

當前有哪些去中心化穩定幣

1.加密抵押型（Crypto-Collateralized）：

通過智能合約鎖定其他加密資產（如 ETH）作為超額抵押（通常 150% 以上），以維持 1:1 錨定美元。依賴去中心化預言機提供即時價格數據，並通過自動清算機制處理波動風險。這種類型的穩定幣強調去中心化和透明度，但對抵押品波動敏感。例如 DAI（MakerDAO）、LUSD（Liquity）、sUSD（Synthetix）等。

2. 算法型（Algorithmic）：

不依賴完整儲備，而是通過算法和市場激勵（如供給彈性調整或雙代幣模型）維持錨定。子類型包括再基準（rebasing，如自動調整供應量）和鑄幣稅模型（seigniorage，如發行債券代幣）。例如，Ampleforth (AMPL)、Basis Cash、TerraUSD (UST，已崩潰 )、Frax（部分算法）等。

這種類型的穩定幣是高度去中心化的，但易受市場恐慌影響。UST 在 2022 年崩潰導致 400 億美元損失，凸顯算法脆弱性。許多項目已轉向混合模型以提高穩定性。

3. 混合型（Hybrid）：

結合加密抵押、對沖、收益、算法元素，或融入真實世界資產（RWA，如短期國債）。動態調整抵押比率，並可能產生收益（如年化 5% APY）。例如，Frax、USDD（Tron）、USDY（Ondo USD Yield）、GHO（Aave）、USDe（Ethena）等。

這種類型的穩定幣更具彈性，適合跨鏈應用，但監管複雜（如 USDY 限制美國用戶）。2025 年，混合型增長迅速，受 RWA 趨勢驅動。

市場份額分析

根據 2025 年數據，整體穩定幣市場資本化約為 2591.5 億美元，其中美元錨定穩定幣佔 99%。去中心化穩定幣市場份額較小（約 5-10%），主要因中心化穩定幣（如 USDT 佔 60-70%，USDC 佔 25%）的流動性優勢。

從上圖也可以看出，Tether 和 Circle 兩家合計佔據市場供應量的大約 90%+。

去中心化穩定幣 Sky（DAI）和 Ethena（USDe）是前十中主要的去中心化穩定幣項目，但市值與頭部法幣抵押型穩定幣相比差距很大。但去中心化穩定幣在 DeFi 中佔比更高，推動了如借貸和衍生品的創新。

此外，PayPal、World Liberty Financial 等傳統金融和支付巨頭也正在擠入穩定幣發行賽道。

增長趨勢

2025 年穩定幣供應增長 39%，月交易量達 1.5 萬億美元。去中心化穩定幣如 USDe 增長 84%，受益於監管清晰（如歐盟 MiCA 法規）和跨鏈互操作性。但算法型份額下降，因風險事件。

在平台分布上，Ethereum 佔 55% 以上，Tron 34%。Solana 和 Base 增長中，支持更多去中心化發行。

• 以太坊在穩定幣總市值和轉帳總額上佔據絕對優勢（1.6 萬億美元月度交易量），但持有人數相對少，說明以太坊更多是機構和大額交易使用場景。
• Tron 的持有人數量和轉帳次數遙遙領先（6,659 萬持有人），但總交易額低於以太坊，意味著它在小額支付和跨境匯款方面更普及。
• Base 在過去 30 天轉帳次數（7404 萬次）接近 Tron，且轉帳總額（1.24 萬億美元）接近以太坊，顯示其在穩定幣轉帳賽道快速崛起。

此外，一些報告預測，到 2030 年市場可達 2-3.7 萬億美元，去中心化份額可能升至 10-15%，主要受 DeFi 和 RWA 驅動。

Polkadot 也將發行去中心化穩定幣

是的，如果你在前段時間注意到了 Gavin Wood 在 Web3 Summit 的演講，你應該已經知道，Polkadot 也將發行一個原生的穩定幣，並確保完全的去中心化。

Gavin 表示，這將是他推動的方向之一 —— 打造一個真正的 Web3 穩定幣。

• 它必須是去中心化的，不能有中心化的發行方；
• 它必須是健全的，在經濟上要有合理、可論證的機制來維持其價值；
• 它必須是資本效率高的，很多所謂去中心化穩定幣在資本效率上非常低；
• 它必須是包容的、可擴展的、普適的。

而目前被廣泛使用的穩定幣，大多是中心化的，只是 Web2 的外殼。

雖然目前關於這個穩定幣還沒有更多的信息，但從 Gavin 在 Web3 Summit 上釋放的信息來看，DOT 將會作為抵押品的一部分參與到這個項目中，並且將通過一個國庫提案來啟動它。

那麼，這個原生的穩定幣會是 HOLLAR 嗎？

如果你在密切關注 Polkadot 的生態進展，那你應該知道是 HOLLAR 由 Hydration（前身為 HydraDX）在今年 3 月宣布推出的去中心化、超額抵押型穩定幣，錨定美元（1 HOLLAR ≈ 1 USD），用於交易、借貸、支付等場景。 HOLLAR 原生於 Hydration 和 Polkadot。

它基於驅動 AAVE 穩定幣 GHO 的智能合約機制，允許任何人在提供抵押品後鑄造 HOLLAR。它目前的設計是：

• 與高資本效率的 AMM 深度整合，配合鏈上路由器找到最高效的交易路徑，提供卓越流動性；
• 產生的利息收入將流入 Hydration 國庫，形成可持續的收入來源；
• 由 Hydration 社群通過 Web3 最先進的治理機制 OpenGov 實現完全治理控制；
• 優先級鏈上清算，提升穩定性並降低風險；
• 為鑄造 HOLLAR 提供流動性激勵。

目前最新的信息，就是 Hydration 正在完成 HOLLAR 在測試網上線的最後準備工作。

不過，Gavin 所指的穩定幣是否就是 HOLLAR，目前還沒有官方確認。

無論答案如何，這都意味著 Polkadot 將進入去中心化穩定幣市場，為 Web3 帶來真正去中心化的價值錨定資產。關注 PolkaWorld，我們會持續跟進這一進展。

結語

可以預見，中心化穩定幣鏈和去中心化穩定幣網絡將會並存，但它們代表的是截然不同的兩種價值觀。前者追求合規可控和營運效率，代價是犧牲開放性和抗審查性；後者追求金融主權和公共屬性，可能需要在性能、合規上探索更多平衡。

美國穩定幣立法的落地無疑會加快這種分化的進程。巨頭會用它來構建「銀行型」鏈，而像以太坊和 Polkadot 這樣的公鏈項目則會試圖守住那份去中心化的初心。

對用戶來說，選擇哪一種路徑，將決定你在未來的鏈上世界裡，是一個被服務的客戶，還是一個真正擁有自主權的參與者。