Bitcoin測試95,000美元HODL防線，連環下跌導致多頭損失6.55億美元

Bitcoin 做了許多多頭最擔心的事：它跌破了六位數，跌穿了 $100,000，甚至在一波自五月以來未見的清算潮中跌破了 $98,000。

根據 CryptoSlate 報導，BTC 跌至 $98,550，觸發了一小時內 $1.9 億的多頭清算，24 小時內達到 $6.55 億，因為現貨 ETF 在 11 月 12 日出現了 $2.78 億的淨流出，本月迄今已達 $9.61 億。

Graph showing Bitcoin’s price on Coinbase from Nov. 13 to Nov. 14, 2025 (Source:

這一事件將緩慢的下跌轉變為急劇下挫，清除了槓桿多頭，並迫使市場面對價格下方的鏈上支撐。

鏈上數據揭示 $100k 下方市場結構變化

Coinbase 數據顯示，清算開始後美國市場的波動幅度。Bitcoin 最高達到 $103,988，隨後跌至 $95,900，最後收於約 $96,940：僅比 $95,000 的鏈上 HODLers Wall 高出約 2%。市場從高於該壁壘 5% 的緩衝區跌至幾乎觸及該壁壘。

鏈上壁壘的結構依然存在，但價格行為已經改變。成本基礎分布顯示，約有 65% 投入 Bitcoin 的美元資金位於 $95,000 之上，所有短期持有者的幣價都在這個區間或更高，長期持有者供應的 30% 也在同一範圍內。

Chart showing the value invested in Bitcoin by cohort as of Nov. 12, 2025 (Source:

這並不是 2017 年高點或 2021 年初峰時的稀薄投機空氣。這更像是 2021 年末「第二波」結構較為密集的時期，當時老手與新進者共同處於頂部區域，市場花了數月才完成調整。

這種密度解釋了為什麼現貨市場長期低迷。去年美國大選行情將大量買家拉入 $95k–$115k 區間，並讓他們在一年橫盤中被困。

隨著短期持有者成本基礎已在約 $112,000 處被跌破，每一次未能收復該水平都讓更多近期買家被套，而長期持有者則在高點下方分層持有成本基礎。

期貨平倉與 ETF 流出揭示支撐區域變薄

最新的連鎖反應暴露了這一結構：一旦期貨多頭開始平倉，在 Glassnode 標記的 $106k-$118k 阻力區與心理關口 $100k 之間，幾乎沒有新的需求，而 ETF 的需求也不再足以吸收被迫賣出的籌碼。

現在的關鍵區別在於賣方是誰。2017 年和 2021 年，頂部附近的供應主要來自短期持有者。這些高點過後，持有獲利的老幣輪換出場。然後，未實現虧損在六週內達到市值的 15%，填補了舊的空檔。

2025 年，未實現虧損僅為 2022 年 1 月的一半左右，儘管 BTC 跌破 $100k 並觸及壁壘。

Glassnode 數據顯示，自十月以來，短期持有者的 $111,900 成本基礎已經處於水下。他們的實現盈虧比在 $98,000 附近跌破 0.21，意味著他們在該區域移動的價值中超過 80% 是虧損賣出。

這是典型的頂部買家投降，而不是大規模長期持有者出逃。Checkonchain 證實：最近賣出的幣中，幾乎有一半來自高位進場、近期入場的買家，當市場徘徊在壁壘附近時選擇離場。

這就是為什麼 $95k 依然重要。它曾是理論上的牛市週期「失敗點」；現在價格接近它。新的 Coinbase 數據顯示，BTC 的 $95,900 低點已深處於長期持有者區域，大多數幣仍未移動。如果這一群體堅守，壁壘可以吸收被迫賣出的短期持有者和衍生品籌碼。

然而，如果 Bitcoin 明確失守 $95,000，未來走勢就相對明朗。第一個支撐區在 $85,000 左右，即「關稅恐慌」低點，現貨市場曾在早前政策動盪時於此築底，並短暫回補了去年的部分空檔。

再往下則是 $82,000 的 True Market Mean，正好位於美國大選行情遺留的缺口上方，將成為更深層回調的自然吸引點。只有跌破這些水平，$50,000 至 $75,000 之間的大量老需求帶才會重新進入討論範圍。

本輪週期的風險輪廓與 2022 年有何不同

還有另一個與 2022 年不同的關鍵點，目前的價格走勢尚未改變這一點。

當時，該週期 HODLers Wall 的 $45k 基礎失守得又快又狠：短期持有者成本基礎在 $54k 失守，$45k 的壁壘幾乎沒有支撐，市場直接跌至約 $36k 的 True Market Mean，並觸及了自週期開始以來的多年空檔。

在本輪週期中，從壁壘跌至均值的距離要短得多，2024 年區間的潛在需求也更接近現價。從 $95k 跌至低 $80k 區間會帶來損失，但不會重演 2021 年高點後那種深度、長期熊市。

短期背景依然脆弱。ETF 流向轉為負值，贖回取代了全年支撐 Bitcoin 的穩定流入。自十月槓桿清算以來，永續合約資金費率和未平倉合約均有所下降。期權市場現在看跌期權相對看漲期權的隱含波動率溢價達 11%，顯示交易員正在對下行風險進行對沖。

接下來的走勢，與其說取決於短線交易者，不如說取決於持有 $95k 上下大部分供應的持有者。

如果他們能保持信心，壁壘可以繼續充當地板，給市場重建需求的時間。如果他們動搖，穿越 $85k 並下探 $82k 均值的路徑已經在鏈上圖表上畫好。

本文首發於 CryptoSlate：Bitcoin tests the $95k HODL wall after cascade knocks out $655M from bulls。