交易員認為Bitcoin在2025年底低於9萬美元的機率為五五波，ETF流出達30億美元

Bitcoin市場正經歷重大轉變，交易者積極佈局，押注年底收盤價將低於90,000美元門檻。

此前，這一主流數字資產於11月18日一度短暫下滑至七個月低點89,970美元，隨後在發稿時回升至91,526美元。

因此，隨著結構性資本外流與宏觀環境收緊的交匯，加密貨幣交易者的情緒已經發生了顯著轉變。

期權交易台將Bitcoin定價於90,000美元以下

這種看跌信念最明確的證據來自期權流動與預測市場。

加密貨幣期權平台Derive.xyz向CryptoSlate表示，交易者目前給予Bitcoin年底收於90,000美元以下的概率為50%。這與Polymarket上的加密貨幣投注者的觀點幾乎一致，後者認為這一頂級加密貨幣有36%的機會在年底低於80,000美元。

事實上，這種看跌佈局體現在積極的風險對沖上，這表明專業交易台現在正積極押注於與此前看漲共識相反的方向。

Derive.xyz指出，Bitcoin的隱含波動率（IV），無論是短期還是長期，均同步上升。具體而言，BTC的短期IV在兩週內大幅上升，從41%升至49%，而長期波動率（180天）幾乎同步上升，從46%升至49%。

這意味著交易者並不認為當前的下跌只是短暫現象，而是更長期、更深層次結構性轉變的初始階段，涉及宏觀環境與市場情緒的變化。

Derive.xyz補充道：

「隨著對美國就業市場韌性的持續擔憂，以及12月降息概率僅略高於擲硬幣的機率，宏觀背景幾乎沒有給交易者理由在年底前保持看漲。」

進一步證實這種悲觀情緒的是30天看跌期權偏斜度的擴大，該指標衡量了為下行保護（看跌期權）所支付的溢價相對於上行敞口（看漲期權）的溢價。

該偏斜度已從-2.9%大幅下降至極具防禦性的-5.3%，這表明交易者不僅僅是在對沖，而是付出高昂代價來防範顯著且持續的下跌。

據該公司稱，這是市場進入新一輪更具恐懼性的波動率體系的標誌，在年底前，風險規避將主導市場佈局。

ETF資金流出

這種防禦性的期權佈局直接受到現貨Bitcoin ETF資金流動劇烈逆轉的推動。

在2025年大部分時間裡，這些ETF提供了關鍵的邊際買盤，通過持續吸收供應，成為主要的穩定器。然而，這一功能如今已經終止。

據SoSoValue數據顯示，機構撤退的規模令人震驚，僅本月Bitcoin ETF就錄得近30億美元的總資金流出（淨流出25億美元）。值得注意的是，這有望成為自2024年這些產品推出以來第二大單月資金流出。

Bitcoin ETF Monthly Flows (Source: SoSo Value)

最大的機構投資工具BlackRock的IBIT，通常是市場最強大的結構性買家，佔據了大部分撤資。

這種持續拋售移除了市場最可靠的吸收機制，導致結構性需求消失，流動性急劇減少，產生關鍵後果。

在這種流動性稀薄的環境下，波動性上升，原本應該是淺層回調的行情很快就會加深為價格下挫。

此外，生態系統內的同步行動進一步放大了缺乏穩定機構買家的影響。主要BTC金庫公司已暫停其歷史性的累積模式，甚至在某些情況下減少持倉。

即使是MicroStrategy（Strategy），這家企業級看漲堡壘，也顯現出壓力跡象。他們最近購買的8,178枚BTC，相較於早期購買規模較小，且成交價格約高於當前水平10%。

因此，其649,870枚BTC金庫中有40%目前處於虧損狀態，從根本上削弱了企業金庫底部的穩定性認知。

Strategy’s Bitcoin Holdings Percentage in Profit and Loss (Source: CryptoQuant)

因此，雖然ETF資金流出本身並不決定價格，但在流動性收縮的環境下，其存在會放大其他所有負面信號。

長期持有者拋售

當前的下跌同時受到一個意想不到群體的拋售影響：長期持有者（LTHs）。

這些歷來最具韌性的持有者，在過去30天內合計移動或出售了超過80萬枚BTC。雖然LTH投降通常標誌著接近底部的末期下跌，但這次的動態似乎略有不同。

CryptoQuant的Ki Young Ju認為，這一動向與信心全面崩潰無關，更像是內部輪換。

據他表示，老牌巨鯨正有策略地將其世代持倉轉讓給新一代結構穩健的機構買家，如主權基金、養老金和多資產管理人。

他指出，這些新機構通常持有率更低，投資期限顯著更長。

因此，如果屬實，這種輪換可被視為長期看漲，實質上是將供應從早期採用者轉移至穩定、長期投資者。

然而，這些拋售的短期價格行為仍然具有負面影響。

鏈上數據顯示出明顯的拋壓，Glassnode數據顯示短期持有者（STHs）每天實現虧損約4.27億美元，這一水平自2022年11月投降以來未曾出現。

Bitcoin Short Term Holders (Source: Glassnode)

因此，處於虧損狀態的STH BTC供應已激增至歷史上與市場底部一致的水平。

然而，Swissblock的分析師認為，恐慌驅動的「投降性拋售」尚未出現，並補充說當前的格局明確顯示出「開放的築底窗口」。

綜合來看，這意味著最大不確定性時期表明，雖然底部可能正在形成，但市場尚未確認，持續的拋壓可能在穩定前進一步推低價格。

宏觀逆風收緊壓力

最終，推動當前行為的最決定性因素是日益惡化的全球宏觀環境。

Bitcoin的交易越來越不像一種特殊資產，而更像是全球風險情緒的高貝塔表現。當全球流動性收縮時，高風險資產必然受損。

對12月美聯儲降息的預期，這一早前被自信定價為關鍵看漲催化劑的因素，如今已基本跌至五五開。

根據CME FedWatch數據，交易者目前給予12月10日FOMC會議降息的概率為46.6%，而美聯儲維持利率不變的概率為53.4%。

US Interest Rate Cut Probabilities (Source: CME FedWatch)

這種重新轉向鷹派直接導致流動性進一步收緊，隨著美國國債收益率上升和股市脆弱，所有資產類別都承受壓力，加密貨幣也深陷其中。

隨著全球流動性收縮，交易者被迫在年底前積極對沖風險，而非押注投機性上行。

這種宏觀壓力印證了期權市場中出現的看跌信號。鏈上動能指標將Bitcoin明確置於悲觀「修正」區域，約為0.72。

Bitcoin Composite Index. (Source: CryptoQuant)

如果該指標繼續下跌，技術模型指向87,500美元的關鍵修正目標，這是自2025年初以來的重要支撐位。

因此，任何價格穩定都需要流動性和情緒的強勁逆轉，使市場能在90,000至110,000美元之間整固。

Wintermute表示：

「在BTC回升至區間頂部之前，市場廣度可能會保持狹窄，敘事也將短暫。」

本文《Traders put 50/50 odds on Bitcoin ending 2025 below $90k amid $3B ETF outflows》最早發佈於CryptoSlate。