撰文：White55，Mars Finance
聯準會內部正上演一場近年來最激烈的政策分歧大戰。根據最新統計，12名擁有今年投票權的FOMC成員中，已有5人明確表示傾向於12月按兵不動，而包括具有影響力的紐約聯準銀行主席Williams在內的另一方則支持繼續降息。
自10月29日聯準會最近一次利率決議以來，主席鮑威爾出人意料地始終保持沉默，而他的同事們則紛紛走向媒體和公開場合闡述各自立場，將內部矛盾赤裸裸地展現在公眾面前。
Polymarket數據顯示降息機率升至67%以上
這場分歧的深度從市場預期的劇烈波動中可見一斑：短短幾週內，12月降息的機率從高點95%暴跌至30%以下，又在Williams發言後迅速回升至60%以上。這種雲霄飛車式的預期變化背後，是聯準會內部難以彌合的政策理念衝突。
沉默的鮑威爾與分裂的委員會
鮑威爾不同尋常的沉默策略引發廣泛猜測。曾供職於聯準會的經濟學家Claudia Sahm解讀認為，「鮑威爾此刻選擇不發聲，正是讓FOMC的每一位成員都能表達意見並被傾聽」，這種放任內部辯論的做法在當下複雜環境下「實際上是件好事」。在鮑威爾保持沉默的背景下，聯準會內部的分歧卻日益公開化。
10月的議息會議結果已經顯示出兩極分化跡象——當時的聯準會以10-2的表決結果宣布降息25個基點。而令人驚訝的是，原本支持降息的陣營正在瓦解。聖路易聯準銀行主席Musalem上月曾支持降息，但現在卻轉向懷疑立場，宣稱「我們在此刻必須謹慎行事，這一點至關重要」。
更值得關注的是，芝加哥聯準銀行主席Goolsbee這些曾經的鴿派官員也暗示可能轉向謹慎立場。Goolsbee在近三年的聯準會任職期間從未投過反對票，但他現在明確表示：「如果我最終堅定支持某種立場，且與所有人看法相左，那就順其自然。我認為這是健康的。」
鷹派與鴿派——數據缺失下的理念對決
聯準會內部目前分化為三大陣營。
一方是以堪薩斯城聯準銀行主席Schmid為代表的鷹派，他們強調通膨風險已不容忽視。Schmid警告：「在我看來，鑑於通膨仍處於過高水平，貨幣政策應抑制需求增長，為供給擴張創造空間」。
另一方則是以聯準會理事Milan為首的鴿派，他不僅支持降息，甚至呼籲在12月會議上將利率下調50個基點。Milan認為：「目前已有充分證據表明，通膨快速下降且勞動力市場疲軟，因此進一步放寬政策勢在必行。」
而中間派則以舊金山聯準銀行主席Daly為代表，她對降息持開放態度但強調謹慎。Daly指出：「我們也不願犯下政策利率維持過久的錯誤，最終卻發現這對經濟造成了損害。制定正確的政策需要保持開放的心態」。
這種分化在7月會議就已埋下伏筆，當時出現了32年來首次兩位理事Waller和Bowman對主席投下反對票的情形，打破了聯準會長期以來的共識文化。
數據黑洞與政府停擺的聯準會困境
聯準會本次決策困境的一大難點在於關鍵經濟數據的缺失。美國聯邦政府停擺導致官方數據發布陷入停滯，勞工統計局已明確表示不會發布10月份就業報告，而11月份的CPI數據也將延遲至12月18日發布——這一切都在聯準會12月議息會議之後。
鮑威爾本人曾將這種困境比喻為「在大霧中開車」，在這種情況下「你會減速慢行」。數據缺失迫使聯準會依賴私營部門數據，而這些資訊描繪的經濟圖景充滿矛盾。
一方面，通膨持續高企。9月消費者價格指數同比漲幅升至3%，遠高於聯準會2%的通膨目標。尤其令人擔憂的是服務類通膨的韌性——住房、醫療等核心服務價格同比漲幅均維持在3.5%以上。
另一方面，就業市場顯示降溫跡象。根據就業諮詢公司Challenger的數據，美國企業10月宣布裁員15.3萬人，較9月激增183%，創下逾20年來同期最高紀錄。芝加哥聯準銀行的預估報告顯示，10月美國失業率可能小幅攀升至四年以來的最高水平4.4%。
市場數票模式與五五開的降息機率
面對聯準會內部如此明顯的分歧，市場參與者不得不改變策略，從關注聯準會共識轉向「逐個數票」。這種策略轉變清晰反映了聯準會溝通機制的失效，也使得市場預期出現劇烈波動。
摩根士丹利分析師指出，數據缺失及就業市場指標的延遲發布，意味著「聯準會12月會議決策時將面臨資訊不全的困境」。這種不確定性讓交易員對12月決議的押注一直反映出高度不確定性。紐約聯準銀行主席Williams上週五的表態一度改變了市場格局。作為聯準會三號人物，Williams表示「在不久的將來降息可能是合理的」，這推動投資者大幅提高了對12月降息的預期。
但波士頓聯準銀行主席Collins上週六的鷹派表態又給市場潑了冷水。Collins認為「聯準會沒有在12月繼續降息的必要」，強調「通膨方面存在風險，溫和限制性的政策有助於確保通膨下降」。
目前，芝商所聯準會觀察工具顯示，聯準會12月降息25個基點的機率為71%，維持利率不變的機率為29%。但眾多分析師認為實際局面更為複雜，德意志銀行高級經濟學家Brett Ryan等一些人認為Williams的表態鎖定了降息，而前聯準會經濟學家Claudia Sahm則坦言：「我真的認為這仍是五五開。」
歷史鏡鑑與聯準會的獨立性保衛戰
當前的內部分歧在聯準會歷史上並非沒有先例。1980年代當聯準會為遏制高通膨而將利率推至懲罰性高位時，以及1990年代當對價格壓力的持續擔憂令許多政策制定者擔心過度寬鬆時，都曾出現大量的異議投票。
但這次分歧的特別之處在於其發生在政治壓力空前的背景下。特朗普總統已多次表達對鮑威爾的不滿，甚至在美沙商業論壇上「半開玩笑地威脅」說，「利率不降就炒掉財政部長Bessent」。這種政治壓力與內部紛爭交織在一起，引發了對聯準會獨立性的深切擔憂。經濟學家警告，白宮與聯準會的緊張關係可能削弱央行貨幣政策獨立性，損害其對通膨的調控能力。達拉斯聯準銀行主席Logan指出了當前決策的根本困境：「不確定性是宏觀經濟和貨幣政策制定的普遍特徵。政策制定者無法確切了解經濟每個相關方面的當前狀態，但政策制定者仍必須做出政策決定。」
聯準會觀察工具的機率數字仍在跳動，但更多分析師開始認同Claudia Sahm的判斷——這場爭論真正是五五開的局面。無論12月10日的會議結果如何，鮑威爾都將面臨一個分裂的委員會，而他的領導能力也將受到空前考驗。
市場已經意識到，那個聯準會能夠輕鬆形成共識的時代已經過去。正如聯準會理事Waller所言：「你們可能會看到FOMC很長時間以來最不群體思維的表現」。
