重點摘要：
Zcash 在數週內暴漲超過10倍，市值一度突破100億美元，短暫重返大型加密貨幣行列。
在 Coinbase 上，ZEC 於11月中旬成為搜尋次數最多的資產，超越了 Bitcoin 和 XRP。
這波漲勢受到多項實質變化的支撐：2024年減半、受保護餘額上升，以及 NU6.1 持幣者主導的資金模式。
分析師意見分歧，有人認為這是泡沫頂部，也有人認為這是因應更嚴格反洗錢規則下，市場對「負責任」隱私幣重新產生興趣而導致的重新定價。
Zcash 原本並不被看好會成為本輪市場周期的主角。在過去幾年中，這枚隱私幣一直處於幕後，而 Bitcoin（BTC）、Ether（ETH）、XRP（XRP）以及一批輪流上場的memecoin則主導了新聞頭條與交易活動。
直到11月的到來。
短短幾天內，Zcash（ZEC）登上了 Coinbase 搜尋排名榜首。Zcash 顧問 Thor Torrens 分享的截圖顯示，ZEC 在該平台上的搜尋量約為52,000次。這一數字超過了 XRP 和 Bitcoin，分別約為41,000次和39,000次。
Zcash 登頂 Coinbase 搜尋榜 同時，ZEC 的價格已大幅上漲，在過去一年內實現了四位數百分比的漲幅，並短暫將該代幣推回大型加密貨幣行列。
對於許多交易者早已認定為上一輪隱私幣周期遺物的這枚幣，如今的問題很簡單：Zcash 如何在短短一個月內從低調變成最受關注？
你知道嗎？Zcash 創辦人 Zooko Wilcox 是資深 cypherpunk，曾於1990年代參與 DigiCash 項目，並在 ZEC 啟動前協助創建了 Tahoe-LAFS、BLAKE2 雜湊函數以及著名的 Zooko’s Triangle 概念。
Zcash 如何淪為低調遺物
對於多年未關注的讀者，有必要回顧一下 Zcash 究竟是什麼。
Zcash 於2016年推出，是一條類似 Bitcoin 的工作量證明（PoW）鏈，總量上限為2,100萬枚，並以尖端的零知識證明技術為核心。這使得用戶可以選擇發送透明交易（類似 Bitcoin）或完全受保護的交易，後者的金額和地址會被隱藏，但仍可數學驗證。
一度，它被視為「帶有價格的科學實驗」，背後有重量級密碼學家和隱私倡導者支持。
隨後，聚光燈轉移。隨著監管機構加強對隱私幣的審查，多家主流交易所將其下架或限制交易，Monero（XMR）逐漸成為堅定隱私用戶的首選。
ZEC 的市值排名下滑，日交易量減少，社群討論熱度消退。到2024年初，儘管經歷了兩次減半和多次網路升級，它看起來更像是前一個時代的遺留代幣，而非新敘事的競爭者。
緩慢逆轉：減半、受保護用量與治理重置
11月的暴漲並非無跡可尋。過去兩年，Zcash 在大多數市場未關注的情況下，悄悄重塑了其底層故事。
在貨幣層面，最近一次減半發生於2024年11月23日，區塊獎勵從3.125 ZEC 減至1.5625 ZEC，每日新發行量從約3,600枚降至約1,800枚。隨著總量固定為2,100萬枚，且減半周期在 Blossom 升級後更加緊湊，ZEC 開始被部分社群以「健全貨幣」的角度討論。
在技術層面，實際用量也在變化。Coinbase 研究指出，過去一年，存放於受保護地址的 ZEC 從約170萬枚增至約450萬枚，僅三週內就有超過100萬枚流入受保護池。
整體而言，目前超過27%的流通供應量已受保護，其他追蹤工具顯示受保護供應高峰曾短暫突破500萬枚。這顯示用戶不僅僅是在炒作代碼。
同時，全新資金與治理架構上線。NU6.1 升級於2025年11月24日啟動，將區塊獎勵的8%分配給社群補助，12%分配給持幣者主導的基金。這讓 ZEC 持有者正式參與數百萬美元開發資本的分配，直到2028年下一次減半。
這些變化共同為重新定價奠定了基礎，早於搜尋量暴增之前。
你知道嗎？Electric Coin Company 曾委託 Rand Europe 研究 Zcash 的犯罪用途。研究人員發現，ZEC 在暗網僅佔極小比例，Bitcoin 仍是非法活動的主流貨幣。
隱私復興、Monero 漏洞與新反洗錢規則
這一切的導火線，是敘事與時機的結合。
在 Monero 發生高調漏洞事件、動搖該領域主流選擇信心後，隱私議題突然回歸焦點。評論者開始尋找具備主動治理與明確升級路線的替代方案。隨著網路升級進行中、減半敘事作為背景，Zcash 順勢成為填補空白的候選者。
同時，監管機構持續加強對不透明資金流的監管。新的反洗錢（AML）規則、更嚴格的 Travel Rule 執行，以及對混幣器的審查，使「完全黑暗」的模式更難自圓其說，而 Zcash 的可選隱私與可審計檢視金鑰模式，則更符合合規機構的需求。
競爭對手失足、主題回歸，以及可被定位為「負責任」隱私幣的協議，讓 ZEC 在交易者尋找下一個大敘事時，獲得了全新故事。
關於 Coinbase 暴增：52,000 次搜尋的真正意義
根據 Zcash 顧問 Torrens 分享的數據，ZEC 於11月中旬在 Coinbase 上錄得約52,000次獨立搜尋，XRP 約41,000次，Bitcoin 約39,000次。
這清楚反映了散戶的好奇心，數萬用戶在全球最大法幣入口之一輸入「Zcash」。
在交易所之外，X 和 Reddit 的社群數據也顯示提及量同步上升。綜合來看，11月是 Zcash 重回散戶視野的月份。
泡沫頂部還是真正重新定價
僅從價格圖來看，很容易認為這是泡沫頂部。從9月底到11月初，ZEC 從70多美元漲至超過700美元，單季漲幅超過1,000%，單月漲幅超過500%，隨後從局部高點回落約30%。
Coinbase 指出，Zcash 期貨成交量於11月7日接近100億美元，衍生品平台報告稱，隨著交易者湧入，未平倉合約也在上升。對於經歷過過去山寨幣狂潮的人來說，這些指標常見於高度投機時期。
但也有觀點認為，11月更像是重新定價，而非純粹的狂熱暴漲。2024年減半已將供應增長減半，受保護用量現已佔流通供應超過四分之一，NU6.1 則為下一個減半周期引入了更清晰透明的資金模式。
若這些基本面持續，有分析師認為，任何劇烈回調都可能是更高區間內的重置，儘管結果仍不確定。困難之處，始終在於如何及時分辨敘事與持久變革。
你知道嗎？在 Zcash 於2016年10月上線前，場外（OTC）平台與該幣掛鉤的期貨合約六週內從約18美元漲至261美元，僅因市場對其隱私技術的期待，漲幅約1,300%。
Zcash 11月時刻對加密敘事的啟示
Zcash 的11月時刻，既反映了整體加密市場，也說明了一枚老幣的故事。
市場總會重新發現那些默默改善經濟模型、強化治理並等待宏觀敘事跟上的資產。這次，故事圍繞隱私展開。對數據外洩的擔憂上升、更嚴格的反洗錢執行，以及對完全透明鏈的疲勞，為「部分隱私」的替代方案創造了空間，而這類方案並未立即成為監管目標。
對讀者而言，啟示有二：
首先，交易所搜尋數據是散戶注意力流向的早期信號，但通常出現於 FOMO（錯失恐懼）高峰時。
其次，主題在加密領域從未真正消失；它們會輪迴。如果 Zcash 能將遺留聲譽轉化為新敘事，其他被遺忘的類別也未必如其價格圖表所顯示的那樣「死去」。
