撰文：深潮 TechFlow
市場冷峻，當很多人陷入「越操作虧的越多」的焦慮中時，有人發現：
Shadow Exchange 的 $x33，每週自動複利，最近六週的每週收益率均超過 30% APR。
與此同時，當高波動來臨，Shadow 的動態費用更好地保護了 LP 免受巨額無常損失，同時全方位捕捉費用及收益，更有能力反哺用戶，實現更高的協議收入和交易者獎勵。
這引起了很多人的探究，也為我們與 Shadow Exchange 中文推廣負責人 Dr. 無尾熊 的一場深度對話創造了契機。
作為 Sonic 生態交易量、收入均列第一的 DEX，Shadow Exchange 最核心的創新是 x(3,3) 模型，該模型擁有原生代幣 $SHADOW、治理代幣 $xSHADOW 和 $xSHADOW 流動性版本 $x33 三大代幣，旨在更好協調交易者、LP 和代幣持有者利益，樹立 DeFi 流動性激勵標杆。
談到 $x33 的底層價值邏輯，Dr. 無尾熊表示：
一方面，用戶可使用 $xSHADOW 1:1 鑄造 $x33，由於 Shadow 允許用戶隨時退出 $xSHADOW 鎖倉，但提前退出最高需支付 50% 罰金，同時罰金通過 PVP Rebase 機制 100% 回流到持有者手中，因此 $x33 擁有最低價格保障，最低價格始終不低於 $SHADOW 價格的一半。
另一方面，由於 $x33 每週自動複投一次，其底層資產 $xSHADOW 的數量只增不減，這構成了 $x33 的內在價值基礎，整體投資增值速度較快，因此長期持有是實現複投收益的最佳策略。
作為 Sonic 生態的 DeFi 門面，當聊到當下市場整體低迷、Sonic 生態討論量下降等現實問題，Dr. 無尾熊卻表達了信心：
Sonic 生態活躍度下降，Shadow 的收益也相應有所減少，這是無法回避的現實。但近期 Sonic 動態頻繁，包括人事變動、新項目 Flying Tulip（FT）上線，以及 Sonic 基金會持續為新項目提供支持等。任何在鏈上發生的活動，都將為 Shadow 帶來積極影響。
Sonic 生態的助力之外，Shadow 團隊也在不斷推進產品開發與技術創新，近期動態包括接入 Circle CCTP、推出限價單（Limit Order）和時間加權平均價格（TWAP）功能等。對於未來重心，Dr. 無尾熊透露：
團隊正集中資源開發新的 MEV 解決方案，致力於為 Shadow 用戶提供更豐富的平台價值和更優質的使用體驗。我們相信，這些底層能力的提升將為用戶帶來更長期且可持續的收益，並助力 Shadow 扎實根基，更好地迎接未來的市場機遇與挑戰。
本期內容，讓我們跟隨 Dr. 無尾熊的分享，一起走進 Shadow Exchange 實踐「最大化 LP 保護 + 更優費用捕獲」願景的核心機制，並在即將落地的 MEV 模塊多功能矩陣中，了解 Shadow Exchange 未來競爭策略。
Sonic 生態最大 DeFi 協議：走進 Shadow 的核心競爭優勢
深潮 TechFlow：感謝您的時間，歡迎您先做個自我介紹（包括教育背景、加入 Crypto 行業的契機以及在 Crypto 行業的 創業 / 從業經歷等）。
Dr. 無尾熊：
大家好，我是 Shadow Exchange 的中文推廣負責人 Dr. 無尾熊，很高興與大家交流。
我是計算機工程師出身，主修是網絡系統，偶爾也會回到大學講課，目前更多精力聚焦加密行業。
2025 年，我加入 Shadow Exchange，剛開始做了很多中文的內容，包括一系列的入門教學資訊，隨著 Shadow Exchange 的中文社區慢慢有了起色，配合 Sonic 新推出的亞太區推廣，我才正式開始接手 Shadow 的中文推廣。
深潮 TechFlow：是什麼吸引了您和您的團隊選擇 Sonic 生態？又為什麼選擇基於 Sonic 做 DEX？
Dr. 無尾熊：
Sonic 區塊鏈擁有的亞秒級最終性、低 Gas 費、FeeM 回饋特性，是 Shadow 選擇基於 Sonic 構建的幾個主要原因。亞秒級最終性讓交易能夠快速完成，低 Gas 費讓生態用戶可以輕鬆交易，而 Sonic 鏈的 FeeM 回饋則能夠給項目額外的激勵，使得項目方能夠投入更多精力優化項目，為用戶帶來更優體驗。
深潮 TechFlow：市場不缺 DEX，今年的 DEX 競爭尤為激烈。作為 Sonic 生態最大的 DEX 協議， Shadow Exchange 有哪些關鍵的差異化競爭優勢？
Dr. 無尾熊：
團隊自 Solidly V1 時期起便專注於（3,3）模型的開發，積累了深厚的經驗。同時，團隊還在其他六條區塊鏈上持續運營多個 ve(3,3) 項目，進一步拓寬了實踐與認知。
為了推動 ve(3,3) 經濟模型的演進，Shadow 團隊創新性地提出了 x(3,3) 設計，並在 Sonic 鏈上成功部署。我們非常榮幸能夠成為 Sonic 生態中領先的 DEX，並對目前所取得的成績感到滿意。
同時，Shadow 團隊也一直在持續深耕項目，自一月份上線以來，我們堅持每月推出新功能與內容更新，持續優化產品體驗、推動協議發展。
全方位的價值捕獲 + 最大程度的 LP 保護
深潮 TechFlow：經濟模型是 DeFi 的生命線，Shadow Exchange 的 x(3,3) 模型作為 ve(3,3) 模型的再次進化，有哪些突破性創新？$SHADOW、$xSHADOW 和 $x33 三大代幣所形成的價值循環，又是如何更好的實現交易者、LP 和代幣持有者之間的利益平衡？
Dr. 無尾熊：
x(3,3) 模型包含三大代幣機制：
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SHADOW：Shadow 生態原生代幣，具有交易、流動性挖礦等效用，初始供應量 300 萬，協議將根據每個週期的協議收入調整代幣排放量，代幣最大供應量為 1000 萬，用戶可質押 SHADOW 獲得 $xSHADOW；
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xSHADOW：Shadow 生態治理代幣，用戶可通過 xSHADOW 獲得 $x33；
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x33：xSHADOW 的流動性版本，用戶可以通過 $xSHADOW 鑄造 $x33，從而保留治理權和收益，同時得到代幣的流動性，用戶也可以直接從市場買入。
x(3,3) 模型將原本不可買賣的治理代幣重新封裝成一種可自由交易的代幣，稱為 $x33。
x33 每週自動複投一次，其底層資產 xSHADOW 的數量只增不減，這構成了 $x33 的內在價值基礎。由於複投頻率較高（每週一次），整體投資增值速度較快，因此長期持有是實現複投收益的最佳策略。
同時，$x33 支持隨時離場，用戶可以直接在市場上買入或賣出。$x33 本身的拋售壓力較低，因為它設有價格下限保障：用戶可使用 $xSHADOW 1:1 鑄造 $x33，由於 Shadow 允許用戶隨時退出 $xSHADOW 鎖倉，但提前退出最高需支付 50% 罰金，同時罰金通過 PVP Rebase 機制 100% 回流到持有者手中，因此 $x33 擁有最低價格保障，最低價格始終不低於 $SHADOW 價格的一半。
只要 Sonic 鏈上有交易量，$x33 的價值就會持續增長；即便在缺乏交易量的情況下，Shadow 的 Rebase 機制仍會向 $x33 持有者分配收益。
深潮 TechFlow：x(3,3) 模型賦予了 Shadow Exchange 更強大的「生態價值捕獲 + 反哺」能力，可否請您分享，相比較其他 DeFi 協議，Shadow 這種更強大的「生態價值捕獲 + 反哺」能力具體體現在哪些方面？
Dr. 無尾熊：
Shadow 上線以來，我們始終致力於回饋用戶。例如，從 Sonic 網絡獲得的手續費和 Gems 獎勵，100% 全數返還給用戶。
Shadow 目前具備極高的「Bribe Efficiency」，即賄賂效率，比如說，項目方在 Shadow 投入 1 美元，可獲得約 1.5 美元的回報。更重要的是，我們所收到的全部賄賂 100% 都會分配給用戶。我們相信，堅持以用戶為中心，是真正有效、可持續地將 Shadow 做大做強的核心方式。
自上線以來，SHADOW 獨有的 MEV 機器人在多個維度實現價值捕獲與反捕獲。例如，我們的 Anti-JIT 系統實時監控，攔截無效及惡意錢包，並將其收益自動轉入 $x33。在 $x33 與 $SHADOW 的正常贖回價格區間（50%-100%）之外，機器人也會自動捕捉差價收益，同樣將其注入 $x33。
深潮 TechFlow：在更強大的「生態價值捕獲 + 反哺」能力方面，您是否可以分享 Shadow Exchange 已取得的關鍵數據？
Dr. 無尾熊：
我可以從 Shadow Exchange 的 MEV 模塊入手，具體介紹一下我們目前已實現的成果。
Sonic 生態中的 DeFi 協議 Shadow Exchange 近期推出了 $x33 AMO 及反 JIT 保護功能，作為 MEV 模塊的核心組成部分，旨在進一步提升交易效率與公平性。
$x33 AMO 系統將在 $x33 觸發贖回底線時通過系統套利實現參與者價值最大化，為投票者和 $x33 持有者帶來額外收益，同時強化 LP 保護，減少外部機器人干擾，防止價值外洩。目前該功能已捕獲價值超 $151,236.52，並 100% 回饋用戶。
反 JIT 保護功能可主動監測 Just-In-Time（JIT）流動性操作，相關倉位的獎勵將自動轉入 $x33，涉及 JIT 行為的錢包也會被系統封禁。自該功能上線以來，Anti-JIT 機制已為 $x33 持有者貢獻了超過 15.1 萬美元的收益。若結合 Shadow 從 Sonic 鏈獲得的所有回報，包括兩次 Gems 活動獎勵及全部 FeeM 反饋，當前 $x33 的綜合年化收益率（APR）已達 134%。
深潮 TechFlow：近期 Shadow Exchange 推出的 $x33 AMO、反 JIT 保護等功能備受關注，即將推出的回購套利、延遲獎勵等功能被廣泛討論，作為 MEV 模塊的核心，這一系列功能如何進一步實現 LP 保護和更大程度的費用捕獲，進一步保護、放大用戶權益？
Dr. 無尾熊：
大家應該還記得十月份加密市場的劇烈波動，當時 Shadow 的表現充分體現了其對流動性提供者（LP）的保護能力。
在市場崩盤期間，Shadow 迅速啟動防護機制，全力保障用戶資金安全。當其他 DEX 維持手續費不變時，Shadow 流動池的動態手續費機制立刻上調，成功阻止有害交易，並在波動期間創造了 $172,243 的手續費收入。
Shadow 的動態費率算法能夠實時響應市場變化，有效保護 LP 免受嚴重無常損失，同時最大化手續費收益。系統一旦識別到潛在的有害流動性，便會主動調高費率以保護資金。同一時段內，Sonic 生態中沒有其他交易所做出類似響應。
與此同時，得益於 Shadow 算法對 $S / $USDC 流動性的有效維護，諸如 Silo Finance 與 Aave 等借貸協議也得以順利完成清算流程。
儘管市場暴跌導致 Sonic 整體流動性急劇收縮，Shadow 仍憑藉充足的流動性儲備，保障了跨平台交易的順暢執行。這一穩健表現，離不開 Shadow 團隊預先部署的戰略性流動性支持與實時風控算法的協同防禦。
同時，Shadow 在市場極端波動中與 Binance 保持高度同步，展現出強大的市場響應能力。
另外，我們即將推出的 MEV 機器人，將進一步在中心化及去中心化交易所的各類交易池中捕獲價值收益，所有獲利將回饋給 Shadow 的代幣持有人。
深潮 TechFlow：對於當下的用戶而言，參與 Shadow Exchange 最高效的方式是什麼？
Dr. 無尾熊：
我的建議是參與 LP ，考慮買入 $x33，實現資產自動複利增長。
Shadow 依然是 Sonic 鏈上實際收益表現最出色的項目之一，即便近期市場整體低迷，僅持有 $x33 一項，最近六週的每週收益率均超過 30% APR。
下一階段核心：MEV 模塊
深潮 TechFlow：Shadow Exchange 與 Sonic 生態深度綁定，部分用戶認為這種深度綁定將帶來強大的協同效應實現共生發展，但也有部分用戶認為，當下 Sonic 生態的關注度有所下降，Shadow Exchange 深度綁定 Sonic 將會帶來一些發展限制。您如何看待這種分歧？
Dr. 無尾熊：
Sonic 生態活躍度下降，Shadow 的收益也相應有所減少，這是無法回避的現實。
不過值得關注的是，被大家盛讚的 DeFi 之父 Andre Cronje 仍是 Sonic 鏈的核心設計師，其新項目 Flying Tulip 也持續受到市場的高度關注。任何在鏈上發生的活動，都將為 Shadow 帶來積極影響。
此外，Shadow 團隊始終在不斷推進產品開發與技術創新。例如最新推出的 cctp.to ，接入了由 $USDC 發行方 Circle 所開發的 CCTP，為用戶提供完全免費的跨鏈服務，不僅支持 Sonic 鏈內操作，也兼容其他區塊鏈的資產轉移。
深潮 TechFlow：此前，Shadow Exchange 已加入 Circle Alliance Directory，並集成 CCTP 的 v1 和 v2 版本，為用戶提供無縫跨鏈體驗。未來，Shadow Exchange 在多鏈發展方面有更多其他計劃嗎？
Dr. 無尾熊：
Shadow 團隊始終密切關注項目本身及公鏈生態的動向。我們注意到近期 Sonic 鏈出現人事變動，同時也有新項目 Flying Tulip（FT）的上線，以及 Sonic 基金會持續為新項目提供支持，系列動態之下，Shadow 對未來發展保持樂觀態度。
深潮 TechFlow：您認為今年 DEX 競爭日益激烈背後的核心原因是什麼？以及您認為下一階段，DEX 的競爭最終將落腳到哪幾個關鍵維度？
Dr. 無尾熊：
每個 DEX 都有其獨特的理念和定位，而良性的市場競爭往往會推動整個行業的進步與創新。這種競爭不僅激勵項目不斷優化，也為用戶帶來更優質的服務和功能。
Shadow 本身就是一個很好的例子，今年八月，Shadow 推出限價單（Limit Order）和時間加權平均價格（TWAP）功能，進一步豐富了交易策略，提升了用戶體驗。這些新功能使 Shadow 逐漸發展成為一個更全面、更便捷的一站式 DeFi 交易平台。
深潮 TechFlow：Shadow Exchange 未來有哪些關鍵舉措，以更好的應對下一階段的 DEX 競爭？
Dr. 無尾熊：
團隊正集中資源開發新的 MEV 解決方案，致力於為 Shadow 用戶提供更豐富的平台價值和更優質的使用體驗。我們相信，這些底層能力的提升將為用戶帶來更長期且可持續的收益，並助力 Shadow 扎實根基，更好地迎接未來的市場機遇與挑戰。
