研報：Stable 項目詳解&STABLE市值分析

Bitget2025/12/05 10:42

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作者:Bitget

一、項目介紹

Stable是由Bitfinex和Tether支持的Layer 1區塊鏈項目，致力於打造專為USDT優化的全球穩定幣支付與結算基礎設施。項目旨在消除傳統區塊鏈Gas費用的複雜性和跨鏈操作帶來的摩擦，以USDT作為原生Gas和結算資產，支持免費P2P轉帳，並實現亞秒級交易最終性。

Stable採用EVM兼容架構，提供高性能執行環境，將USDT流動性嵌入網絡共識與治理機制，規避對波動性Token依賴。有別於以太坊等通用L1，Stable專注於穩定幣場景，無需額外代幣支付費用，並通過USDT本土化和合規功能完善自身，設有資產凍結等機制。在 Stable 生態中，有三種主要代幣／資產角色：

1）USST — 穩定幣（美元掛鉤 stablecoin），代表「本金/principal」。

2）YLD — 表示底層資產產生的利息的 NFT憑證。持有者可以按約定方式領取收益。

3）STABLE — 治理代幣，為協議治理、收益分配、激勵機制提供通道。

通過這種設計，Stable希望提供一種「既有穩定幣流動性的DeFi 資產，又不放棄傳統金融資產收益」的解決方案，對比傳統 stablecoin或加密資產抵押 stablecoin，有別於簡單 1:1 抵押或算法穩定的模型。

Stable的核心模式：通過質押 $STABLE 代幣獲得協議收入的 USDT 分紅，協議收入來自鏈上交易 Gas 費（USDT），由智能合約國庫管理並按比例分發給質押者。

目前，Stable總存款規模為：Phase 1 已完成，募集約 8.25 億美元；Phase 2 目標為 5 億美元，目前已關閉，實際募集約 7.53 億美元，總計超過 15 億美元，吸引約 1.9 萬名用戶。

二、項目亮點

收益與流動性分離（Yield‑Splitting）

用戶存入 RWA 抵押品後，可以將「本金」和「收益」分開：本金兌換為 USST，收益部分則由 YLD 表示並留存，既保持流動性也保留收益。

相較於傳統 stablecoin（機構持有國債／現金等，用戶只享受穩定幣，而收益留給發行方），STBL 的設計將收益權返還給鑄造者、抵押人和用戶。

基於真實資產 (RWA) 的抵押基礎

使用代幣化的高質量「現實世界資產」（如美國國債、貨幣市場基金等）作為抵押基礎。相比純加密抵押，理論上波動性更低、穩定性更高。這種結構在當前加密市場和傳統金融融合趨勢中具備一定前瞻性，尤其在機構、合規資產通道趨熱的背景下。

治理 + 價值回流 + 激勵機制

STBL 作為治理，持有人可以對協議關鍵參數（接受何種抵押品、費用結構、Treasury 操作等）進行投票。協議通過對 USST 的 mint/burn、YLD 收費等機制產生收入 (protocol fees)，將這部分收入返還給 STBL 持有人 — 包括通過回購 (buyback)、銷毀 (burn)、Multi‑Factor Staking (鎖倉獎勵) 等方式。這種設計試圖把協議實際使用 / adoption 與代幣價值掛鉤。

三、市值對比 / 同類項目對比

Stable價格預計基於$0.032預市場價格，FDV約$3.2B，介於Plasma和Aptos之間。同時，Stable與通用L1(Sui/Aptos)相比，Stable專注穩定幣支付細分賽道，最接近對標Plasma，同為USDT-focused L1(2025年9月上線)，但Stable獲得更強機構支持($1.1B預存款 vs Plasma較低TVL)。主網未上線前的高預存款規模($1.1B)表明一定需求,但實際市值表現取決於TGE後的執行和採用率。

四、經濟模型

總供應量1000 億枚，初始流通量18 億枚。總分配如下：

投資者佔比 25%，有 1 年鎖定期 + 36 個月線性釋放，分配給投資者與顧問，用於戰略投資及推廣支持；

團隊佔比 25%，同樣有 1 年鎖定期 + 36 個月線性釋放，分配給團隊核心成員、工程師及貢獻者；

生態與社區激勵佔比 40%，TGE釋放總量的8%，用於生態系統與社區；

空投佔比 10%，TGE釋放總量的10%，用於主網上線初期的流動性、社區激活及活動。

代幣核心功能：

治理與決策：持有者可參與協議升級、參數調整等核心治理

生態激勵：用於激勵開發者、生態參與者與社區貢獻者

網絡安全：通過Staking機制提升共識安全與去中心化

價值捕獲：通過費用分成獲得網絡收入

五、核心團隊

團隊總人數約 40 名全職成員，覆蓋技術、產品、設計、BD、市場等職能，其中：

CEO: Matthew Tabbiner — 曾任風投合夥人，Bonzai AI 聯合創始人

CTO: Sam Kazemian — Frax Protocol 和 Everipedia 創始人

CFO: Brian Mehler — 前 Block.one 風投副總裁，管理 10 億美元基金

COO: Thibault Reichelt — 律師背景，跨國運營經驗

此外，技術團隊來自 B-Harvest、Crescent、Tendermint、Evmos、Samsung、LG 等。

六、項目融資

Stable 目前完成2800 萬美元種子輪融資，估值 2.85億美金，Bitfinex、Hack VC 領投，Franklin Templeton、Castle Island Ventures等參透，天使投資人包括：Tether CEO Paolo Ardoino、Braintree 創始人 Bryan Johnson 等。

七、風險分析

代幣拋壓

1）STBL代幣在TGE（2025年12月8日）將立即釋放18B STABLE，佔初始流通量的18%，主要為創世與生態解鎖，無團隊或投資者拋壓。團隊與投資者代幣在2026年12月Cliff結束後開始線性釋放，每月約1.04B STABLE，累計至2030年可增加82B供應。短期內拋壓風險低，但中期（2026-2027年）可能對市場形成壓力。線性釋放、1年Cliff和質押激勵可緩解風險，但低成本投資者和主網表現不佳可能加劇拋售。

2）上線二級市場初期肯恩該存在拋壓洗盤情況。

市場競爭

直接競爭來自Plasma（Bitfinex支持），已運行且有先發優勢；間接競爭包括以太坊L2（Optimism、Arbitrum）、Solana高TPS平台及傳統支付渠道（Visa/Mastercard、Ripple）。STBL的優勢在於充足資金、PayPal合作及USDT-native Gas優化，但生態零起步，需吸引DApp和用戶遷移，差異化價值需市場驗證。