XRP ETF在18天內吸納了近10億美元，然而價格正發出重大警告信號

本月加密貨幣市場中最不尋常的趨勢並非Bitcoin的價格走勢，而是XRP交易所交易基金（ETF）資金流的運作機制。

連續18個交易日，這四款產品持續吸納穩定需求，自推出以來累積約9.54億美元的資金流入，期間未出現任何資金流出。

在波動劇烈的加密市場中，這一紀錄格外突出，因為Bitcoin和Ethereum ETF近期都出現了大量贖回。

這也顯示出一個與以往主導XRP流動性週期的交易者截然不同的新買方群體正在崛起。

鏈下持有者

本週早些時候，Ripple執行長Brad Garlinghouse將這批新投資者稱為「鏈下加密貨幣持有者」，這一標籤指的是那些希望獲得波動性敞口，但又不想承擔交易所或自我託管操作負擔的投資者。

這些用戶購買XRP的方式就像購買S&P 500的敞口一樣。這意味著這一群體是通過受監管的包裝產品、託管中介和具備稅收優惠的帳戶來購買基金。

這一群體的出現並不能歸因於任何單一券商的政策變動，更不是因為像Vanguard這樣的公司最近的決策，因為這些調整發生得太晚，不足以影響這一持續數週的資金流入。

相反，這一轉變反映出一個更廣泛且緩慢的發展趨勢：數位資產在傳統券商體系中變得更加易於獲取。隨著越來越多的平台將加密ETF視為標準投資組合成分，資金開始來自對每日價格波動不太敏感的投資者。

這有助於解釋XRP ETF複合體「完美比賽」般的資金流入。傳統ETF買家——包括401(k)計劃中的配置者、管理多資產組合的顧問，以及採用自動化模型策略的個人投資者——往往持續投入，很少賣出。

一旦XRP被納入退休帳戶或作為每月定投計劃的一部分，短期新聞通常不會引發贖回。

因此，這是XRP歷史上首次有大部分需求來自對波動性時機並不感興趣的買家。

兩個市場，兩種行為

然而，這種穩定的資金流入掩蓋了更深層的矛盾。如果不到一個月內有近10億美元流入XRP ETF，為什麼該資產仍在約2.09美元附近交易，過去30天下跌約20%？

如果單純看這些資金流，理應推動價格大幅上漲。然而，XRP仍在區間內波動，這表明ETF的需求正在被其他地方的賣家所滿足。

衍生品市場有助於釐清這一現象。Binance永續合約顯示出持續的賣方壓力，CryptoQuant數據顯示Taker Sell Ratio達到0.53，為自11月中旬以來的最高水平。

XRP Taker Sell Ratio on Binance (Source: CryptoQuant)

這一讀數表明市價賣單多於買單，顯示交易者更傾向於主動賣出，而非等待更好的價格。

同時，Glassnode數據顯示，期貨未平倉合約從10月初的17億XRP降至約7億XRP，跌幅達59%。

值得注意的是，該代幣的資金費率也大幅收窄。其七日移動平均值從約0.01%降至0.001%，顯示XRP的投機熱情明顯降溫。

XRP Futures Open Interest (Source: Glassnode)

綜合來看，這些數據描繪出一個投機面正在退潮的市場。10月的去槓桿化清洗掉了大量槓桿多頭，而低迷的資金費率環境表明市場對重建激進多頭部位的動力不足。

在這種背景下，ETF的買盤更多地發揮了緩衝作用，吸收了本可能導致價格大幅下跌的供給，而非成為催化劑。

價格穩定在2美元附近，說明兩個市場正在相互抵消：被動資金流入對沖了主動、由交易所驅動的資金流出。

這種雙重結構對XRP來說是新現象。歷史上，其價格幾乎完全由加密原生行為決定，例如交易所資金流、衍生品倉位和情緒週期。

然而，ETF買家的出現創造了第二個「引力中心」，這一中心由較慢的配置指令主導，而非投機時機。

脫鉤的XRP Ledger

當華爾街資本通過ETF份額流轉時，XRP Ledger（XRPL）也在經歷自身的調整。

CryptoSlate早前報導，XRPL的網絡流通速度（即代幣在錢包間移動的速率）於12月2日達到年度高點0.0324，顯示交易活躍度提升。

但Glassnode數據顯示，自2月以來，網絡支付的總手續費下降了約89%，從每日5,900 XRP降至約650 XRP。

XRP Ledger (XRPL) Total Transaction Fees (Source: Glassnode)

流通速度上升與手續費下降的組合，通常出現在流動性提供者、自動化做市商或與交易所相關的參與者高效重新配置資產，而非進行高價值結算的環境中。

這反映出金融需求（通過ETF表現）與運營需求（鏈上表現）之間的鴻溝正在擴大。帳本依然活躍，但價格發現機制越來越依賴鏈下、受監管市場，而非原生用途。

值得注意的是，ETF發行商陣容的擴大進一步加強了這一趨勢。Canary Capital、Bitwise、Grayscale、Franklin Templeton，以及最近的21Shares，都使XRP成為今年最具競爭力的ETF賽道之一。

每一次新上市都加深了該資產在傳統券商工作流程中的存在感，增加了來自可能永遠不會與底層網絡互動的投資者的需求佔比。

我們從中學到了什麼？

正在浮現的是一個雙軌市場。

一方面是被動配置者，他們穩定、基於規則，且對波動性不太敏感。另一方面則是加密原生交易者，他們對資金動態、槓桿條件和戰術資金流高度敏感。

XRP史無前例的ETF資金流入紀錄，與衍生品倉位的急劇收縮相結合，顯示這兩個群體正朝相反方向行動。

目前，資金流入足以抵消投機興趣的減弱。然而，問題在於這種平衡能維持多久。如果ETF資金流入放緩或衍生品賣壓加劇，如今支撐該資產的均衡可能會被打破。

在此之前，XRP為我們提供了一個罕見的案例，展示了當Main Street退休帳戶與加密原生波動性碰撞時會發生什麼。

本文最早發佈於CryptoSlate：XRP ETF在18天內吸納近10億美元，然而價格卻釋放出重大警示信號。