توقف التضخم يعيق آمال الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة وسط ارتفاع الأسعار بسبب الرسوم الجمركية

ظل مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي (PCE) في الولايات المتحدة، وهو المقياس الرئيسي للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، عند 2.9% على أساس سنوي في يوليو، متوافقًا مع التوقعات ومسجلاً أعلى مستوى له في خمسة أشهر. ولا يزال هذا الرقم يتجاوز هدف التضخم البالغ 2% الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي، مما يشير إلى استمرار الضغوط السعرية في الاقتصاد على الرغم من اتجاه التباطؤ منذ ذروة عام 2022. وكان من المتوقع أن يرتفع مؤشر PCE الأساسي، الذي يستثني مكونات الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو أعلى قليلاً من الزيادة البالغة 0.26% في يونيو. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع مؤشر PCE الرئيسي، الذي يشمل الغذاء والطاقة، بنسبة 2.6% سنويًا للشهر الثاني على التوالي.

تتغذى الضغوط التضخمية من خلال استمرار تنفيذ الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب. وتساهم هذه السياسات في دفع الأسعار إلى الأعلى، خاصة في قطاع السلع، حيث ترتفع الأسعار بوتيرة شهرية ثابتة تتراوح بين 0.35 و0.40 نقطة مئوية. ويشير المحللون إلى أنه مع تكيف الشركات مع التكاليف الأعلى، فإنها تمرر هذه التكاليف إلى المستهلكين، مما يؤدي إلى رفع معدل التضخم في الإنفاق بشكل عام. وقال كريس هودج، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Natixis: "هذا أمر مهم"، مشددًا على أن الارتفاع المستمر في أسعار السلع يضيف ضغطًا تصاعديًا على ميزانيات المستهلكين.

كما تظهر تضخم الخدمات علامات مقلقة. وتسلط البيانات الأخيرة، بما في ذلك مؤشر أسعار المستهلكين، الضوء على ارتفاع التكاليف في فئات مثل الإيجارات، وتذاكر الطيران، والرعاية الصحية. وعادةً ما يكون تضخم الخدمات أكثر استمرارًا من تضخم السلع، وإذا استمرت هذه الضغوط السعرية، فقد تزيد من تعقيد إدارة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم. وحذر هودج من أنه إذا ظلت أسعار الخدمات مرتفعة، فقد يشير ذلك إلى اتجاه تضخمي أوسع سيكون من الصعب إعادته إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

على الرغم من بيانات التضخم المرتفعة، لا تزال الأسواق متفائلة بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. فبعد تقرير الوظائف الأضعف من المتوقع في يوليو، ارتفعت احتمالية خفض بمقدار 0.25 نقطة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر إلى 88%، وفقًا لأسواق العقود الآجلة للسندات. ويعد هذا تحولًا عن التوقعات السابقة التي كانت حوالي 62% قبل شهر. وقد ساهمت النبرة الحمائمية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة Jackson Hole في هذا التفاؤل، حيث أقر بتغير التوازن بين مخاطر التضخم وديناميكيات سوق العمل.

ومع ذلك، لا يشارك جميع المحللين هذا التفاؤل. فقد حذرت كل من Bank of America وMorgan Stanley من أن السوق قد يبالغ في تقدير احتمالية خفض الفائدة بشكل قوي. ويجادل اقتصاديون في Bank of America بأن تضخم مؤشر PCE الأساسي قد يستمر في الارتفاع وربما يتجاوز 3.0% في وقت لاحق من هذا العام، مما سيشكل تحديًا لتوقعات السوق الحالية بالتيسير. كما خفضت Morgan Stanley أيضًا احتمالية خفض سبتمبر إلى 50%، مشيرة إلى حالة عدم اليقين المحيطة بالتضخم والتزام الاحتياطي الفيدرالي باستقلالية السياسة وسط الضغوط السياسية من إدارة ترامب.

يراقب المتداولون والمستثمرون الآن عن كثب صدور بيانات PCE لشهر يوليو يوم الجمعة 29 أغسطس، لتقييم ما إذا كان من المرجح أن يمضي الاحتياطي الفيدرالي قدمًا في خفض الفائدة في سبتمبر. وستوفر البيانات رؤى حاسمة حول اتجاه التضخم وما إذا كان لا يزال يمثل مصدر قلق رئيسي لصانعي السياسات. وبينما قامت الأسواق بتسعير شبه يقيني لخفض سبتمبر، لا يزال المسار بعد ذلك غير مؤكد، مع احتمالية 42% فقط لخفض في أكتوبر و33% لخطوة ثالثة بحلول نهاية العام.

انخفض الذهب، الذي يرتبط عكسيًا بالدولار الأمريكي وأسعار الفائدة، قبل صدور بيانات PCE وسط عمليات جني أرباح وقوة الدولار. ومع ذلك، فإن تزايد التوقعات بخفض الفائدة والتصريحات الحمائمية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حدت من خسائر الذهب. ويظل المحللون متفائلين بحذر بشأن آفاق الذهب على المدى الطويل، خاصة إذا اتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو موقف أكثر تيسيرًا. كما يدعم التحرك السعري فوق مؤشرات فنية رئيسية مثل المتوسط المتحرك الأسي لـ100 يوم، التوجه الصعودي.