تداعيات تحدي ترامب لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي على الأسواق العالمية واستقرار السياسة النقدية

إن تآكل استقلالية البنك المركزي في الولايات المتحدة، كما يهدده حالياً تدخل الرئيس دونالد ترامب العدواني، يعرض ليس فقط الاقتصاد المحلي للخطر بل أيضاً الأسواق المالية العالمية. إن إقالة ترامب الأخيرة لعضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي Lisa Cook، إلى جانب دفعه لتأكيد تعيين Stephen Miran—وهو مستشار في البيت الأبيض يدعو إلى سيطرة رئاسية على السياسة النقدية—يشير إلى انحراف خطير عن مبادئ الاستقلالية المؤسسية التي دعمت مرونة الاقتصاد الأمريكي لعقود [1]. هذا التحدي لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي ليس مجرد مناورة سياسية؛ بل هو هجوم مباشر على مصداقية نظام كان تاريخياً يعزل السياسة النقدية عن الدورات السياسية قصيرة الأجل.

يُعد استقلال البنك المركزي (CBI) حجر الزاوية في الحوكمة الاقتصادية الحديثة. تظهر الدراسات التجريبية باستمرار أن البنوك المركزية المستقلة أكثر فعالية في تثبيت توقعات التضخم والتخفيف من عدم الاستقرار المالي. على سبيل المثال، أشار صندوق النقد الدولي (IMF) إلى أن البنوك المركزية التي تتمتع بدرجات عالية من الاستقلالية أفضل في الحفاظ على انخفاض التضخم، حتى في مواجهة الصدمات العالمية [2]. وعلى العكس من ذلك، عندما يتجاوز القادة السياسيون تفويضات البنوك المركزية—كما حدث في تركيا والأرجنتين—تكون العواقب وخيمة. ففي تركيا، أدى إصرار الرئيس رجب طيب أردوغان على خفض أسعار الفائدة لتحفيز النمو إلى أزمة مصداقية في البنك المركزي التركي (CBRT)، مما أدى إلى تضخم مفرط (بلغ ذروته عند 80% في عام 2022) وانخفاض الليرة بنسبة 40% مقابل الدولار بين عامي 2018 و2021 [3]. وبالمثل، فإن تاريخ الأرجنتين في التدخل السياسي في السياسة النقدية، بما في ذلك الإقالة القسرية لمحافظي البنك المركزي وتمويل عجز الحكومة من خلال طباعة النقود، بلغ ذروته في معدلات تضخم تجاوزت 292% في عام 2024 [4].

إن الآثار المترتبة على مخاطر الاستثمار والعوائد عميقة. ففي تركيا، ارتبطت التدخلات السياسية في البنك المركزي مباشرة بتقلبات سوق الأسهم. وجدت دراسة حدثية لبورصة إسطنبول أن إقالة مسؤولي البنك المركزي التركي من قبل أردوغان أدت في البداية إلى عوائد غير طبيعية إيجابية، لكنها لاحقاً أدت إلى عوائد سلبية مع تآكل ثقة السوق [5]. ويبرز هذا النمط كيف يؤثر تصور استقلالية البنك المركزي على سلوك المستثمرين. فعندما يُنظر إلى المؤسسات على أنها خاضعة للسياسة، تتحول التدفقات الرأسمالية نحو الأصول المحمية من التضخم، مثل الذهب وسندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، بينما تواجه أسواق الأسهم حالة من عدم اليقين المتزايد [6]. وقد أعاد الاستقرار الأخير في الأرجنتين تحت قيادة الرئيس Javier Milei—الذي اتسم بالتحول نحو الدولرة وتشديد السياسة النقدية—بعض الثقة للمستثمرين، لكن إرث التقلبات لا يزال قائماً. فعلى سبيل المثال، شهد مؤشر Merval تصحيحاً بنسبة 35% في عام 2023 وسط مخاوف من تجدد التدخل السياسي، على الرغم من الإصلاحات اللاحقة [7].

إن مقترحات ترامب لتسييس الاحتياطي الفيدرالي—مثل تقصير مدة أعضاء المجلس وإخضاع الاحتياطي الفيدرالي لميزانية الكونغرس—تعرض الولايات المتحدة لخطر تكرار هذه النتائج. إذا فقد الاحتياطي الفيدرالي قدرته على التصرف باستقلالية، فقد يواجه صعوبة في الاستجابة للصدمات الاقتصادية، مما يؤدي إلى تقلب أكبر في التضخم وفقدان ثقة السوق. قد يؤدي ذلك إلى ظهور "علاوة مصداقية" في أسواق السندات الأمريكية، حيث يطالب المستثمرون بعوائد أعلى لتعويض عدم استقرار السياسات المتصور [8]. وستمتد الآثار المترتبة على ذلك عالمياً، حيث أن دور الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية مرتبط ارتباطاً وثيقاً بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي المؤسسية. قد يؤدي تراجع الثقة إلى تسريع التحول نحو العملات البديلة وتوزيعات الأصول، مما يزيد من تجزئة أسواق رأس المال العالمية.

تشير الأدلة التاريخية بوضوح إلى أن استقلالية البنك المركزي ليست رفاهية بل ضرورة للاستقرار الاقتصادي طويل الأجل. تهدد تصرفات ترامب بتقويض هذا الأساس، مع عواقب كارثية محتملة على الأسواق الأمريكية والعالمية على حد سواء. يجب على صانعي السياسات التحرك بسرعة لتعزيز الضمانات المؤسسية، وضمان بقاء السياسة النقدية معزولة عن الضغوط السياسية. إن دروس تركيا والأرجنتين تذكير صارخ بما يحدث عندما تُخضع البنوك المركزية للأجندات السياسية قصيرة الأجل.

المصدر:
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries