إذا لم تستطع التغلب عليهم، انضم إليهم؟ مسؤول تنفيذي في Nasdaq يروي لماذا اختاروا "احتضان" التوكننة بمبادرة ذاتية

العنوان الأصلي: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

المصدر الأصلي: Nasdaq Newsroom

الترجمة الأصلية: BitpushNews

ثورة اندماج البلوكشين بقيادة عمالقة التمويل التقليدي تنتشر بسرعة هائلة.

في 8 سبتمبر 2025، قدمت Nasdaq اقتراحًا تاريخيًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، تطلب فيه الموافقة على السماح للأعضاء والمستثمرين بتداول الأوراق المالية المرمزة ومنتجات التداول في البورصة (ETPs) في البورصة. هذا يعني أن أسهم الشركات الكبرى مثل Apple وMicrosoft ستتمكن في المستقبل من التداول والتسوية على شكل رموز بلوكشين في Nasdaq.

«نحن لا نسعى لاستبدال النظام الحالي، بل لتوفير خيار تقني أكثر كفاءة وشفافية للسوق.» قال Chuck Mack، نائب الرئيس الأول لأسواق أمريكا الشمالية في Nasdaq، في مقابلة خاصة: «الأوراق المالية المرمزة هي نفس الأصل، ولكن بشكل جديد على البلوكشين.»

فيما يلي النص الكامل للمقابلة مع Chuck Mack وNasdaq، والذي يشرح بالتفصيل كيف يعمل هذا الاقتراح، ولماذا تم تقديمه، وكيف يمكن أن يغير طريقة استثمار الجميع.

ببساطة، ما الهدف الذي تأمل Nasdaq في تحقيقه من خلال هذا الطلب المقدم إلى SEC؟

Chuck Mack: التغيير المقترح في القواعد من قبل Nasdaq سيسمح لشركات الأعضاء والمستثمرين بتداول نسخ مرمزة من الأوراق المالية ومنتجات التداول في البورصة (ETPs) في سوقنا. هدفنا هو دمج الأصول الرقمية في البنية التحتية والأنظمة الحالية لـ Nasdaq، مع دفع الابتكار المالي مع الحفاظ على الاستقرار والعدالة وحماية المستثمرين.

على وجه التحديد، يوفر هذا الطلب طريقة واضحة وبسيطة للسماح بتداول الأوراق المالية المرمزة ضمن الإطار التنظيمي الحالي، والاستفادة من شركة الإيداع والثقة (DTC) لتسوية وتصفية التداولات على شكل رموز.

طريقة عملها كالتالي: يمكن تداول ورقة مالية في Nasdaq إما بالشكل التقليدي أو بالشكل المرمز.

- الشكل التقليدي هو تمثيل رقمي للملكية والحقوق، لكنه لا يستخدم تقنية السجلات الموزعة أو البلوكشين.

- الشكل المرمز هو تمثيل رقمي للملكية والحقوق باستخدام تقنية السجلات الموزعة أو البلوكشين.

عند تقديم الأوامر، يمكن للمشاركين اختيار التسوية والتصفية بالشكل التقليدي أو المرمز، وستقوم البورصة بإبلاغ DTC بتعليمات المشاركين. جميع الأسهم ستتداول في Nasdaq وفقًا لنفس قواعد إدخال وتنفيذ الأوامر، وستحمل نفس رقم التعريف (CUSIP) مثل الأسهم التقليدية، وتمنح حامليها نفس الحقوق والمزايا.

لنعد قليلاً إلى الوراء، ما هي الأوراق المالية المرمزة بالضبط؟

Chuck Mack: هناك عنصران هنا: الرمز والأوراق المالية.

في هذا السياق، الرمز هو تمثيل رقمي لأي أصل يتم إنشاؤه وتسجيله على البلوكشين—وهي طريقة تخزين بيانات تم الترويج لها في البداية من قبل bitcoin. قد يشمل ذلك عملات مثل bitcoin نفسها، أو رموز مرتبطة بالدولار مثل العملة المستقرة Tether (USDT)، أو قد يكون تمثيلاً للملكية أو أي حقوق أخرى على أساس البلوكشين.

في الوقت نفسه، الأوراق المالية هي أصول مالية قابلة للتداول تمثل ملكية أو دينًا على شركة—مثل الأسهم أو السندات.

لذا، الأوراق المالية المرمزة هي تمثيلات لهذه الأدوات المالية التقليدية، تم تسجيلها على البلوكشين أو تقنيات السجلات الموزعة الأخرى.

من وجهة نظرنا، من المهم التأكيد على أنه رغم أن الأوراق المالية المرمزة تختلف تقنيًا عن تلك المتداولة اليوم في سوق Nasdaq، إلا أنها وفقًا لاقتراحنا لا تزال تمثل نفس قيمة التخزين مثل نظيراتها التقليدية.

في النهاية، نحن نعيش بالفعل في عالم رقمي. الأسهم والأوراق المالية اليوم يتم تمثيلها وتسجيلها رقميًا، لذا فإن الترميز هو مجرد طريقة مختلفة لتمثيل الأصول رقميًا.

ما هي التفاصيل الرئيسية في اقتراح Nasdaq التي يجب أن يعرفها المستثمرون العاديون؟

Chuck Mack: في جوهر الأمر، نقترح الاستفادة من البنية التحتية الحالية للسوق الأمريكية لتحقيق تداول الأوراق المالية المرمزة.

هناك طلب عالمي كبير على الأوراق المالية المتداولة في Nasdaq، وهذه التقنية المرمزة تثير اهتمامًا متزايدًا. ما نقترحه هو دمج القدرة التي تتيح للمشاركين في السوق استخدام الأنظمة التي يعرفونها ويثقون بها بالفعل للحصول على تمثيل رقمي مرمز للأوراق المالية.

التغيير المقترح في القواعد سيمنح المستثمرين خيارًا: اختيار ما إذا كانوا يريدون تداول الأسهم أو ETP بشكل مرمز أو بالشكل الرقمي التقليدي. إذا اختاروا الطريقة المرمزة، ستقوم DTC بالعمل في الخلفية لتسوية وتصفية التداول وتسجيل الأصل كرمز قائم على البلوكشين.

من المهم ملاحظة أن هذا التداول سيظل خاضعًا للوائح الفيدرالية الحالية لـ SEC، لضمان تداول عادل ومنظم.

هذه نقطة رئيسية في طلبنا: القواعد الحالية في الولايات المتحدة لا تستبعد أنواع التمثيل المختلفة للأوراق المالية. إذا كنت تتداول سهمًا، وبعد التداول نقوم في DTC بترميزه، فلن يتغير شيء من حيث كيفية عمل السوق، أو كيفية التداول، أو كيفية تحقيق أفضل تنفيذ، أو كيفية البيع والشراء على المنصة.

من المهم أن الأسهم التقليدية والمرمزة ستحمل نفس القيمة، ونفس الحقوق والمزايا، ونفس رقم التعريف في السوق.

في Nasdaq، نعتقد أن ترميز الأوراق المالية يمكن بناؤه ليس فقط ضمن إطار السوق الحالي والإرشادات، بل يجب أن يكون كذلك. لهذا السبب يعتبر هذا الاقتراح وسيلة مهمة لإدخال الترميز إلى السوق: سيسمح لهذه التقنية الجديدة بالتطور والقبول، مع ضمان الحفاظ على تدابير حماية المستثمرين التي بنيناها على مدى عقود.

لماذا تهتم Nasdaq بالأوراق المالية المرمزة؟

Chuck Mack: من بعض النواحي، هذا استجابة للطلب: العديد من المشاركين في السوق، بما في ذلك Nasdaq، يرون أن الترميز لديه القدرة على إفادة المستثمرين والمصدرين والاقتصاد بشكل أوسع.

يمكن لتقنية البلوكشين أن توفر العديد من الكفاءات المحتملة، بما في ذلك التسوية الأسرع، وتحسين تتبع التدقيق، وتبسيط العمليات من الطلب إلى التداول ثم التسوية. بالإضافة إلى ذلك، بمجرد أن تصبح الأصول المملوكة على السلسلة، يمكن استخدامها بطرق جديدة.

كل هذه الإمكانيات تعني أن هناك حماسًا تجاه هذه التقنية، ونسمع عن طلب في السوق لتداول الأوراق المالية المرمزة. نريد أن نكون جزءًا من الحل، لمساعدة السوق على التطور لتلبية احتياجات المستثمرين بشكل مستمر وضمان التنفيذ الصحيح.

تجارب الفشل في الأسواق السابقة تعلمنا أنه يجب تضمين الحوكمة والمرونة وحماية المستثمرين منذ البداية.

تلتزم Nasdaq بأن تكون الهيكل الموثوق به للنظام المالي العالمي، وهذا يعني تبني التقنيات الجديدة مع تغير السوق بطريقة تضع المستثمرين في المقام الأول، وبالتالي تعزيز تكوين رأس المال. في النهاية، الأمر يتعلق بالاختيار. إذا عبر المستثمرون والمشاركون في السوق عن الحاجة إلى طريقة معينة، ويمكننا تنفيذها بطريقة تحافظ على سلامة السوق، فنحن نريد منحهم هذا الخيار.

لماذا تقترح Nasdaq هذا النموذج المحدد لإدخال تداول الأوراق المالية المرمزة إلى السوق؟

Chuck Mack: نريد أن نجعل عملية تداول الأوراق المالية المرمزة بسيطة وواضحة وشفافة للمستثمرين، مع الاستفادة أيضًا من مزايا النظام البيئي الحالي لتداول الأسهم الذي يتمتع بالمرونة والثقة. يهدف التغيير المقترح في القواعد إلى تمكين الابتكار ضمن البنية التحتية والهيكل الحاليين للسوق، وتقديم قدرات جديدة للمستثمرين، مع تعزيز المعايير التي تجعل السوق الأمريكية تعمل، وخاصة:

- الحجم والتعقيد: سوق الأسهم الأمريكية هو الأعمق والأكثر سيولة في العالم، ويتعامل يوميًا مع مليارات التداولات. يجب أن يعمل أي نظام جديد بهذا الحجم، مع المرونة والتكرار وتدابير الأمان ضد الأعطال.

- حماية المستثمرين: سوق الأسهم الأمريكية لديه تدابير حماية وإشراف للحفاظ على مسؤولية الشركات المعنية طوال دورة حياة التداول، مما يضمن حقوق المساهمين والأرباح والتصويت بالوكالة.

يقترح اقتراحنا أيضًا بوضوح الحفاظ على تداول الأوراق المالية المرمزة تحت مظلة النظام الحالي، لضمان اكتشاف الأسعار والإفصاح والتنفيذ الأمثل. الهدف هو ضمان بقاء هذه المبادئ ثابتة أثناء تطور السوق وتحديثها.

دافع آخر لتطوير النظام الحالي هو أننا نريد منع انقسام السوق، وتجنب وجود نسخ مختلفة من نفس الأصل عبر عدة سلاسل بلوكشين تقدم تداول الأوراق المالية المرمزة دون تعاون جيد—خاصة عندما لا يتم تطبيق القواعد بشكل متساوٍ. إذا حدث ذلك، قد تنخفض الشفافية، وقد تتشتت السيولة، ومن المرجح أن يحدث انفصال في الأسعار.

تكوين رأس المال مع حماية المستثمرين أمر بالغ الأهمية لسوق يعمل بشكل جيد، وهو أمر ضروري للحفاظ على الاقتصاد—في Nasdaq، نقول دائمًا إن الأمر يتعلق بالسيولة والشفافية والنزاهة. نريد التأكد من حماية هذه الركائز أثناء تطور السوق، وهذا هو الهدف الذي نسعى لتحقيقه من خلال طلبنا.

أعلنت Nasdaq مؤخرًا عن تغييرات في معايير الإدراج الخاصة بها، وتبعتها تقارير إخبارية عن حوكمة شركات خزائن الأصول المشفرة. ما علاقة ذلك بإعلان اليوم؟

Chuck Mack: كل من هذه القضايا مستقلة عن الأخرى. أولاً، أعلنا مؤخرًا عن تعزيز معايير الإدراج في Nasdaq لمعالجة قضايا السيولة والتداول الرئيسية للشركات في بيئة السوق الحالية. هذه التعزيزات تستهدف بشكل أساسي بعض الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة التي تظهر سيولة منخفضة.

ثانيًا، لاحظنا مؤخرًا تقارير إعلامية حول شركات خزائن الأصول المشفرة. لم تقم Nasdaq بعد بأي تغييرات أو قواعد جديدة لهذه الشركات. كما هو الحال مع أي تطور في السوق، تقدم Nasdaq دائمًا إرشادات لشركاتنا المدرجة حول تطبيق قواعد الإدراج الحالية، بما في ذلك قواعد موافقة المساهمين على أي إصدار أوراق مالية من قبل الشركات المدرجة.

ثالثًا، إعلان اليوم يمثل طلبًا منفصلًا مقدمًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتسهيل تداول الأوراق المالية المرمزة في سوقها.

رغم أن كل من هذه القضايا مستقلة، إلا أن هناك خيطًا مشتركًا يوجه Nasdaq في أسواق رأس المال، وهو تحسين تكوين رأس المال لتحقيق أهدافنا، مع حماية المستثمرين وضمان سلامة السوق.

ما هي الخطوة التالية للأوراق المالية المرمزة؟

Chuck Mack: سيتم نشر طلبنا المقدم إلى SEC للتعليق، ونتطلع لسماع وجهات نظر مختلفة كردود فعل. في الواقع، جزء من سبب تقديمنا للطلب هو تحفيز النقاش بطريقة شفافة للغاية.

في الوقت نفسه، سيعمل فريقنا في Nasdaq عن كثب مع العملاء وأصحاب المصلحة لشرح أفكارنا وجمع التعليقات حول أفضل السبل لدفع الصناعة إلى الأمام.

على الصعيد العالمي، من الواضح أن تبني الترميز سيكون حوارًا واسع النطاق يتطلب تنسيقًا عبر الصناعة بأكملها. مقدمو البنية التحتية للسوق، والهيئات التنظيمية، والمصدرون، وشركات إدارة الأصول، وشركات التكنولوجيا المالية جميعهم سيلعبون دورًا.

نرحب بهذه المناقشات، لأنها في النهاية تتعلق بالهدف الأساسي لـ Nasdaq: دفع التقدم الاقتصادي للجميع.

يزدهر الاقتصاد من خلال الابتكار والمشاركة، وهذه القوى تتطلب بنية سوقية تقلل الاحتكاك وتضبط الحوافز. يمثل اقتراحنا للترميز خطوة إلى الأمام في تطور الأسواق المالية العالمية.