رئيس SEC Paul Atkins: عصر العملات الرقمية قد بدأ، كيف يمكن تحرير الابتكار المالي بالكامل؟

المؤلف: Paul S. Atkins

الترجمة: Jonnah، MetaEra

العنوان الأصلي: النص الكامل لخطاب رئيس SEC الأمريكي Paul Atkins: عصر التشفير قد حل وسيحرر رواد الأعمال بالكامل

المقدمة: في الجلسة الأولى لطاولة مستديرة للأسواق المالية العالمية التي نظمتها منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، ألقى رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) Paul S. Atkins خطابًا رئيسيًا. وأكد أن SEC ستعود إلى مهمتها الأساسية — حماية المستثمرين، والحفاظ على الأسواق العادلة والفعالة، وتعزيز تكوين رأس المال، كما طرح إعادة تقييم التسهيلات المقدمة للمصدرين الأجانب، وأهمية معايير المحاسبة عالية الجودة والأهمية المالية. أشار أتكينز إلى أن الولايات المتحدة ستدفع بتطبيق الأصول الرقمية والذكاء الاصطناعي في الأسواق المالية ضمن إطار "مشروع التشفير (Project Crypto)"، وستوفر قواعد تنظيمية أوضح، ودعا إلى تعزيز التعاون مع الشركاء الدوليين لتشكيل مستقبل مبتكر ومنفتح ومزدهر لأسواق رأس المال.

فيما يلي الترجمة الكاملة للخطاب.

سيداتي وسادتي، طاب مساؤكم.

أولاً، أود أن أشكر الأمين العام كولمان على المقدمة الحارة، كما أشكر كارمين على الدعوة التي منحتني فرصة المشاركة في هذه الجلسة الأولى للطاولة المستديرة، وتنظيم هذا الحوار في الوقت المناسب لمناقشة كيف يمكننا التعاون معًا لتعزيز التنافسية العالمية لأسواق رأس المال، وفي الوقت نفسه تعزيز النمو الاقتصادي في كل من ولاياتنا القضائية. أعلم أن جميع الحاضرين هنا ملتزمون بهذه الأهداف، وحضوركم اليوم هو أفضل دليل على ذلك. إنه لشرف كبير لي أن أكون هنا معكم، خاصة في الوقت الذي تعيد فيه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تركيزها على مهمتها الأساسية: حماية المستثمرين؛ والحفاظ على أسواق عادلة ومنظمة وفعالة؛ وتعزيز تكوين رأس المال.

قبل أن أتابع، يجب أن أوضح: الآراء التي أعبر عنها اليوم هنا تمثلني شخصيًا فقط، ولا تعكس بالضرورة موقف لجنة SEC كمؤسسة أو مواقف زملائي الأعضاء الآخرين.

بالنسبة لي، العودة إلى فرنسا تشعرني وكأنني أعود إلى "الوطن". في أواخر الثمانينيات، كنت محاميًا شابًا أعمل في مكتب باريس لأحد مكاتب المحاماة في نيويورك. في ذلك الوقت، لم أتعلم فقط تعقيدات التمويل الدولي، بل أدركت أيضًا القيمة الدائمة للتعاون بين الثقافات. وخلال العقود التالية، عملت عدة مرات في SEC، مما جعلني أدرك بشكل أعمق أن المبادئ التي نعتز بها في أمريكا — مثل قوة ريادة الأعمال وحيوية أسواق رأس المال — تجد صدى لها أيضًا في الخارج. وبروح هذا الفهم، أرحب بحرارة بالنقاش اليوم حول كيفية تعزيز النمو والفرص في اقتصاداتنا.

التسهيلات الخاصة للمصدرين الأجانب

لطالما أدهشني التعاون بين أمريكا وأوروبا على مر السنين. أتذكر الفترة التي سبقت "الانفجار المالي" عام 1992، والذي أدى إلى ولادة السوق الأوروبية الموحدة وجلب معه فرصًا هائلة. بالنسبة لنا الذين كنا جزءًا من ذلك، كان من الملهم أن نشهد تشكل السوق الداخلية الأوروبية تدريجيًا بدافع من الأعمال والمنافسة. واليوم، مع مناقشة أوروبا لاتحاد الادخار والاستثمار (Savings and Investment Union)، تعود هذه المواضيع إلى الواجهة. وفي الوقت نفسه، حتى مع تزايد ترابط الأسواق الأوروبية، تظل الشراكات خارج المنطقة مهمة للغاية. يجب على الدول ذات السيادة مثل الولايات المتحدة أن تواصل التعاون مع العالم بطريقة بناءة لتعزيز الازدهار المشترك.

في SEC، تنعكس هذه الأولويات في جهودنا لجذب الشركات الأجنبية إلى السوق الأمريكية، وتوفير الفرص للمستثمرين الأمريكيين للاستثمار في هذه الشركات، مع ضمان بيئة تنافسية عادلة للشركات الأجنبية وحماية مصالح المستثمرين. من المؤكد أن حجم وعمق أسواق رأس المال الأمريكية كان دائمًا عامل جذب للشركات الأجنبية. يمكن لهذه الشركات الاستفادة من مزايا عديدة، بما في ذلك تقييمات أعلى، وسيولة أكبر، والوصول إلى رأس المال الأمريكي، واكتساب سمعة واعتراف أكبر في الأسواق المالية.

منذ تأسيس SEC، وضعت قواعدنا ترتيبات خاصة لتسهيل دخول الشركات الأجنبية إلى أسواق رأس المال الأمريكية. تعترف هذه التسهيلات بالفروق بين الشركات الأمريكية والأجنبية في الممارسات التجارية والسوقية، ومعايير المحاسبة، ومتطلبات الحوكمة المؤسسية. وفي الوقت نفسه، ظلت SEC حريصة على ضمان حصول المستثمرين الأمريكيين على معلومات كافية وفهم مدى الإفصاح عن هذه المعلومات ضمن الأطر القانونية في بلدان الشركات.

في عام 1983، وضعت SEC الأساس للمعايير الحالية التي تحدد الشركات الأجنبية المؤهلة لهذه التسهيلات. ومنذ ذلك الحين، واصلت SEC إعادة تقييم وتحديث هذه المعايير استجابة لتغيرات الأسواق العالمية، بهدف حماية المستثمرين الأمريكيين بشكل أفضل. كان من أولى قراراتي كرئيس أن أطلب من اللجنة الموافقة على إصدار إعلان مفاهيمي لجمع آراء الجمهور حول ما إذا كان ينبغي تحديث هذه المعايير في ضوء تطور الأسواق المالية وهياكل الشركات.

يهدف هذا الإعلان إلى جمع آراء الجمهور حول ما إذا كان ينبغي فرض شروط إضافية على الشركات الأجنبية عند إدراجها في الولايات المتحدة — مثل حد أدنى لحجم التداول الخارجي، أو شرط الإدراج في بورصة أجنبية رئيسية — حتى تستفيد من تسهيلات لا تتاح للشركات الأمريكية.

من المهم التأكيد على أن SEC ترحب بالشركات الأجنبية التي تسعى لدخول أسواق رأس المال الأمريكية. لا يعني هذا الإعلان أن SEC تنوي تثبيط أو منع هذه الشركات من الإدراج في البورصات الأمريكية. على العكس، هدفنا هو فهم التغيرات التي حدثت خلال العقدين الماضيين نتيجة إدراج الشركات الأجنبية في الولايات المتحدة، وتأثير ذلك على المستثمرين والأسواق الأمريكية. من بين التغيرات الملحوظة:

· تغير تكوين الشركات الأجنبية المسجلة لدى SEC؛

· تزايد عدد الشركات التي تختار التسجيل في ولايات قضائية مثل جزر كايمان، والتي تختلف عن مقارها الفعلية أو أماكن عملياتها أو أطر حوكمتها، وتخضع لأطر حوكمة تتعلق بمصالح المساهمين.

تؤثر هذه الحالات على مصالح المساهمين. في مواجهة هذه التغيرات، هل لا تزال الأسباب التي دفعت SEC في البداية لتقديم تسهيلات غير مشروطة لجميع الشركات الأجنبية قائمة؟ أم ينبغي تحديث القواعد؟ إن مراجعة القواعد القائمة لضمان استمرار تحقيقها للأهداف السياسية المحددة هو سمة أساسية من سمات التنظيم الفعال.

على الرغم من أن فترة جمع آراء الجمهور الرسمية انتهت يوم الاثنين الماضي، إلا أن SEC ستواصل بالطبع النظر في الآراء التي ترد بعد الموعد النهائي لتقييم الحاجة إلى تعديل القواعد. أتطلع إلى مراجعة هذه التعليقات.

معايير المحاسبة عالية الجودة

بينما نعيد النظر في أنواع المصدرين الأجانب المؤهلين للتسهيلات، لا يمكننا تجاهل حجر الأساس لأي نظام تنظيمي فعال: معايير المحاسبة عالية الجودة والأهمية المالية.

فيما يتعلق بمعايير المحاسبة، يجب على الشركات الأمريكية إعداد بياناتها المالية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة (U.S. GAAP). في عام 2007، عندما كنت عضوًا في SEC، صوتت لصالح تعديل قاعدة يسمح للشركات الأجنبية بإعداد بياناتها المالية مباشرةً وفقًا للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) الصادرة عن مجلس معايير المحاسبة الدولية (IASB)، دون الحاجة إلى التوفيق مع U.S. GAAP.

في ذلك الوقت، أشارت SEC عند إلغاء شرط التوفيق إلى أن "استدامة مجلس IASB، وحوكمته، وقدرته على العمل باستقلالية، كانت عوامل رئيسية في قرارنا، لأنها تؤثر على قدرة المجلس على وضع معايير عالية الجودة مقبولة عالميًا". كما أشارت SEC بشكل خاص إلى ما إذا كان بإمكان مؤسسة معايير المحاسبة الدولية (IASC Foundation، وهي سلف مؤسسة IFRS) الحصول على "تمويل مستقر" لدعم مجلس IASB.

في عام 2021، أعلنت مؤسسة IFRS عن تأسيس مجلس معايير الاستدامة الدولية (ISSB)، ويتولى أمناء المؤسسة مسؤولية ضمان التمويل الآمن لكل من IASB وISSB. لا ينبغي أن يؤدي هذا التوسع في المسؤوليات إلى انحراف المؤسسة عن مهمتها الأساسية طويلة الأمد — أي ضمان التمويل المستقر لـ IASB. من جانب آخر، يجب على IASB التركيز على دفع معايير المحاسبة المالية عالية الجودة، وضمان موثوقية التقارير المالية، وعدم استخدامها كـ "باب خلفي" لتحقيق أجندات سياسية أو اجتماعية. إن التقارير المالية الموثوقة ضرورية لاتخاذ قرارات تخصيص رأس المال. جميعنا نهتم بشدة بقدرة IASB على الحصول على تمويل كافٍ ومستقر، والحفاظ على فعاليته. كما أحث مؤسسة IFRS على الوفاء بهدف "التمويل المستقر"، وجعل وضع معايير المحاسبة المالية لـ IASB أولوية قصوى، بدلاً من التحول إلى مواضيع غير ذات صلة أو مضاربة.

إذا فشل IASB في الحصول على تمويل كامل ومستقر، فقد لا يكون أحد الشروط التي استندت إليها SEC في قرارها عام 2007 بإلغاء شرط التوفيق قائمًا بعد الآن، وقد نحتاج إلى مراجعة هذا القرار بأثر رجعي.

الأهمية المالية

إلى جانب معايير المحاسبة عالية الجودة، فإن التنظيم القائم على الأهمية المالية هو أيضًا ركيزة لتدفق رأس المال بكفاءة. تعني "الأهمية المالية" أن متطلبات الإفصاح، ومعايير الحوكمة المؤسسية، وغيرها من التدابير التنظيمية يجب أن تركز على مصالح المستثمرين. فالمستثمرون هم من يوفرون رأس المال اللازم لدفع المنتجات والخدمات والوظائف. في المقابل، يأخذ إطار التنظيم "ذو الأهمية المزدوجة" في الاعتبار أيضًا عوامل غير مالية.

في الاتحاد الأوروبي، أدت قوانين حديثة — مثل توجيه تقارير استدامة الشركات (CSRD) وتوجيه العناية الواجبة لاستدامة الشركات (CSDDD) — إلى تعزيز إطار التنظيم ذو الأهمية المزدوجة. تؤثر هذه القوانين أيضًا على الشركات الأمريكية التي تمارس أعمالها في الاتحاد الأوروبي.

أعبر عن قلقي من التنظيم المفرط الذي تفرضه هذه القوانين، وما تسببه من أعباء على الشركات الأمريكية، لأن هذه التكاليف قد تنتقل في النهاية إلى المستثمرين والمستهلكين الأمريكيين. وقد تعهد الاتحاد الأوروبي مؤخرًا بأن هذه القوانين لن تفرض قيودًا غير مبررة على التجارة عبر الأطلسي، ويعمل على تبسيطها. هذا أمر مشجع، لكن لا يزال من الضروري التركيز أكثر على مبدأ الأهمية المالية، بدلاً من الأهمية المزدوجة. في الواقع، إذا أرادت أوروبا تعزيز أسواق رأس المال من خلال جذب المزيد من الشركات والاستثمارات، فعليها تقليل أعباء التقارير غير الضرورية على المصدرين، بدلاً من السعي وراء أهداف لا علاقة لها بنجاح الشركات الاقتصادي أو رفاهية المساهمين.

مشروع التشفير (Project Crypto)

بينما ندعو شركاءنا إلى تعزيز ثقة المستثمرين وحيوية الأسواق في ولاياتهم القضائية، تدفعنا نفس الأولويات في الولايات المتحدة إلى إطلاق إمكانات الأصول الرقمية.

كما ذكرت في وقت سابق اليوم، في أواخر الثمانينيات، عملت في ساحة الكونكورد، على بعد حوالي أربعة كيلومترات من مكان اجتماعنا الحالي. في ذلك الوقت، لم أكن لأتخيل أبدًا أنني سأعود يومًا ما إلى هنا بهذا الدور، لأتحدث عن تقنيات كانت مرفوضة أو حتى محاربة، لكنها اليوم تحدث ثورة في التمويل العالمي. هنا، على بعد خطوات من شارع فيكتور هوغو، لا يسعني إلا أن أتذكر قول فيكتور هوغو الشهير: "يمكن مقاومة غزو الجيوش، لكن لا يمكن مقاومة غزو الأفكار عندما يحين وقتها."

سيداتي وسادتي، يجب أن نعترف اليوم: عصر التشفير قد حل.

لطالما استخدمت SEC التحقيقات والاستدعاءات وسلطات الإنفاذ كسلاح لخنق صناعة التشفير. لم تكن هذه الممارسات غير فعالة فحسب، بل أضرت أيضًا — إذ أجبرت الوظائف والابتكار ورأس المال على الهجرة. كان رواد الأعمال الأمريكيون أول من تضرر، واضطروا لإنفاق مبالغ ضخمة على الدفاع القانوني بدلاً من بناء أعمالهم. هذا الفصل أصبح من الماضي.

اليوم، تشهد SEC يومًا جديدًا. لن تحدد السياسات بعد الآن من خلال إجراءات إنفاذ مؤقتة. سنوفر قواعد واضحة وقابلة للتنبؤ، لمساعدة المبتكرين على الازدهار في أمريكا. لقد كلفني الرئيس ترامب وزملائي في الحكومة بجعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية — وقد وضع فريق عمل الأسواق الرقمية الرئاسي خطة طموحة لتوجيه عملنا في هذا المجال.

بينما يعمل الكونغرس على صياغة تشريع شامل، وجه الفريق الجهات التنظيمية الأمريكية بالتحرك بسرعة لتحديث نظامنا التنظيمي القديم. تنفذ SEC هذه المهمة من خلال "مشروع التشفير (Project Crypto)"، وهو إصلاح شامل لقواعد الأوراق المالية يهدف إلى تحديث القواعد واللوائح، وتمكين أسواقنا من الانتقال إلى السلسلة (on-chain). أولوياتنا واضحة:

· يجب توفير اليقين بشأن صفة الأوراق المالية للأصول المشفرة. الغالبية العظمى من الرموز المشفرة ليست أوراقًا مالية، وسنرسم الحدود بوضوح.

· يجب تمكين رواد الأعمال من جمع الأموال على السلسلة دون مواجهة حالة من عدم اليقين القانوني المستمر.

· يجب السماح لمنصات التداول من نوع "التطبيقات الفائقة (super-app)" بالابتكار، وتوفير المزيد من الخيارات للمشاركين في السوق. يجب أن تتمكن هذه المنصات من تقديم خدمات التداول والإقراض والتخزين في إطار تنظيمي واحد.

· يجب أن يكون للمستثمرين والمستشارين والوسطاء الحق في اختيار حلول الحفظ المتنوعة بحرية.

في الوقت نفسه، ووفقًا لتقرير الفريق الأخير، ستتعاون SEC مع جهات أخرى لضمان قدرة المنصات على تقديم خدمات تداول وتخزين وإقراض الأصول المشفرة (سواء كانت أوراقًا مالية أم لا) ضمن إطار تنظيمي واحد. أعتقد أن التنظيم يجب أن يوفر "الحد الأدنى الفعال" من الحماية للمستثمرين، ولا ينبغي أن يتجاوز ذلك. لا ينبغي أن نثقل كاهل رواد الأعمال بالبيروقراطية المكررة، فهذا لن يفيد سوى أكبر الشركات القائمة. من خلال تحرير المنافسة في الأماكن والمنتجات، يمكننا مساعدة الشركات الأمريكية على المنافسة العادلة عالميًا.

كما قال الرئيس ترامب، أمريكا هي "دولة البنائين". خلال فترة رئاستي، ستشجع SEC البنائين، ولن تخنقهم بالبيروقراطية. هدفنا بسيط: إطلاق عصر ذهبي للابتكار المالي على أرض أمريكا. سواء كانت دفاتر الأسهم المرمزة أو فئات الأصول الجديدة كليًا، نريد أن تولد هذه الابتكارات في السوق الأمريكية، وتحت إشرافنا التنظيمي، ولصالح المستثمرين الأمريكيين في نهاية المطاف.

فرص التعاون مع الشركاء الدوليين

بالطبع، لا تتحقق هذه الأهداف بالكامل إلا من خلال التعاون الاستراتيجي مع الشركاء الدوليين. لا تزدهر الأسواق إلا عندما يتدفق رأس المال بحرية إلى أكثر الاستخدامات إنتاجية. وتوفر سلاسل الكتل العامة، بطبيعتها العالمية، فرصة نادرة لتحديث البنية التحتية للمدفوعات وأسواق رأس المال. من خلال التعاون، يمكن لأمريكا وأوروبا ليس فقط تعزيز اقتصادهما، بل أيضًا تقوية الشراكة عبر الأطلسي.

ومن الجدير بالثناء أن أوروبا كانت سباقة في هذا المجال. كما أشار "تقرير سوق الأصول الرقمية"، فإن لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي تمثل إطارًا تنظيميًا شاملاً للأصول الرقمية. وقد دعا بعض صانعي السياسات الأوروبيين بالفعل إلى وضع "MiCA 2" ليشمل التمويل اللامركزي، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، وإقراض الأصول الرقمية. أقدر رؤية حلفائنا الأوروبيين في السعي لتوضيح التنظيم منذ البداية، وأعتقد أن على أمريكا أن تتعلم وتستفيد من هذه التجربة.

ومع ذلك، أنا مصمم على ضمان ألا تتخلف أمريكا عن أي دولة في خلق بيئة اقتصادية داعمة للابتكار المالي. ومع تقدمنا، أتطلع إلى التعاون مع الشركاء الدوليين لتعزيز أسواق أكثر ابتكارًا. وكما قال ألكسيس دي توكفيل، يمكننا "توسيع نطاق الحرية والازدهار".

الذكاء الاصطناعي والتمويل: عصر جديد من الابتكار في الأسواق

بالنسبة لأمريكا، تعتمد قيادتنا المالية على التخطيط للمستقبل، وليس الخوف منه. كما تعيد سلسلة الكتل تشكيل طرق تداول وتسوية الأصول، يفتح الذكاء الاصطناعي (AI) أيضًا عصر "التمويل القائم على الوكلاء الذكيين (agentic finance)" — حيث يمكن للوكلاء المستقلين المدعومين بالذكاء الاصطناعي تنفيذ الصفقات وتخصيص رأس المال وإدارة المخاطر بسرعة تفوق البشر، مع تضمين آليات الامتثال للأوراق المالية في الكود نفسه.

الفوائد المحتملة هائلة: أسواق أسرع، وتكاليف أقل، وقنوات وصول أوسع لاستراتيجيات الاستثمار التي كانت في السابق حكرًا على المؤسسات الكبرى في وول ستريت. من خلال الجمع بين الذكاء الاصطناعي وسلسلة الكتل، يمكننا تمكين الأفراد، وتعزيز المنافسة، وإطلاق موجة جديدة من الازدهار.

في هذا الصدد، تقع على عاتق الحكومة مسؤولية ضمان وجود تدابير حماية منطقية، مع إزالة الحواجز التنظيمية التي تعيق الابتكار. لقد دخل الذكاء الاصطناعي بالفعل أسواق رأس المال، وسيزداد تأثيره فقط. يجب أن نقاوم إغراء ردود الفعل المبالغ فيها بدافع الخوف. ستظهر أسواق رأس المال على السلسلة والتمويل القائم على الوكلاء قريبًا، والعالم كله يراقب. الخيار أمامنا بسيط وعميق: إما أن تتقدم أمريكا بثقة وعزم، أو يسبقنا الآخرون. وأنا أختار القيادة، والحرية، والنمو — من أجل أسواقنا، واقتصادنا، والأجيال القادمة. وأتطلع أيضًا إلى التعاون مع الشركاء الدوليين لتحقيق هذا الهدف، وبناء مجتمع أكثر ازدهارًا وحرية.

الخاتمة

باختصار، من خلال تعاونكم، يمكننا تشكيل المبادرات التنظيمية المستقبلية لتحقيق أهدافها — حماية المستثمرين، وتوفير مساحة واسعة للمبتكرين ورواد الأعمال. كما قلت سابقًا، تشهد SEC يومًا جديدًا، ونعيد مواءمة مبادئ المؤسسة طويلة الأمد مع الفرص الناشئة. أنا واثق من أن التعاون الدولي في هذه القضايا التنظيمية التي ناقشتها اليوم سيعود بالنفع البعيد على الجميع — سواء في أمريكا أو على مستوى العالم.

أتطلع إلى العمل معكم جميعًا، وبعزم يتناسب مع الفرص الحالية، للمضي قدمًا في هذه المهمة.

أخيرًا، أشكركم جميعًا على وقتكم واهتمامكم. لقد كنتم مستمعين صبورين ومتسامحين. أتمنى لكم بقية جلسات الطاولة المستديرة بكل التوفيق.

شكرًا لكم، وأتمنى لكم مساءً سعيدًا.