إيثينا هو بروتوكول الدولار الاصطناعي الرائد المبني على بلوكتشين الإيثيريوم، يقدم حلاً أصليًا للعملات المشفرة للأموال وأداة ادخار بالدولار متاحة عالميًا تُعرف باسم "سند الإنترنت". يهدف إلى توفير دولار رقمي لامركزي وقابل للتوسع ومقاوم للرقابة، يُعرف بـ USDe، يعمل بشكل مستقل عن البنية التحتية التقليدية المصرفية.
في قلب ابتكار إيثينا يوجد الدولار الاصطناعي USDe، الذي صُمم للحفاظ على توازن ثابت بنسبة 1:1 مع الدولار الأمريكي من خلال استراتيجية تحوط معقدة محايدة دلتا. تشمل هذه الآلية الاحتفاظ بمراكز طويلة في الإيثيريوم ذو الأساس السائل (stETH) وأصول مشفرة أخرى مثل البيتكوين، بينما يتم اتخاذ مراكز قصيرة مكافئة في عقود الآجلة المستمرة على البورصات المركزية. يتم موازنة مركز السوق الطويل بمركز المشتقات القصير، بهدف تحييد تقلبات الأسعار والحفاظ على قيمة الدولار الاصطناعي بغض النظر عن تقلبات الأصول الأساسية.
تولد USDe عائداتها من مصدرين رئيسيين: مكافآت التخزين الأصلية من الضمانات الإيثيرية المخزنة والتكاليف المالية المحصلة من مراكزها القصيرة في عقود الآجلة المستمرة. تاريخياً، سمحت التكاليف الإيجابية في سوق العقود الآجلة المستمرة للعملات المشفرة لإيثينا لكسب إيرادات، والتي يتم تمريرها بعد ذلك إلى المستخدمين الذين يقومون بتخزين USDe الخاصة بهم للحصول على sUSDe (USDe المخزنة). هذه القدرة على تحقيق العائد تعتبر مركزية لفكرة "سند الإنترنت"، التي تتصور أداة مالية مستقرة ومدفوعة بالقيمة ومقيمة بالدولار الأمريكي وغير مسموح بها يمكن أن تعمل كحساب ادخار أصلي للعملات المشفرة وربما معدل خالي من المخاطر للتمويل اللامركزي.
يتميز نظام إيثينا بنموذج مزدوج للرموز: USDe كالدولار الاصطناعي وENA كرمز الحوكمة الأصلي الخاص به. يلعب حاملو ENA دورًا حاسمًا في الحوكمة اللامركزية للبروتوكول، مما يمكنهم من التصويت على القرارات الرئيسية ومعايير إدارة المخاطر والمبادرات التطويرية المستقبلية. يبلغ إجمالي عرض ENA الحد الأقصى 15 مليار رمز، مع تخصيصات موزعة عبر المساهمين الأساسيين والمستثمرين وتطوير النظام البيئي والإسقاطات المجتمعية، بما في ذلك تلك من حملة الشارد وBinance Launchpool. يوجد جدول للدفعات على مدى عدة سنوات لمختلف التخصيصات لربط بيانات أصحاب المصلحة مع نجاح البروتوكول الطويل الأجل. تشمل التحديثات الأخيرة لرسم ENA آليات لقفل الرموز لتأمين النمو طويل الأجل للنظام الإيكولوجي وقدرات تخزين جديدة، مما يدمج ENA بشكل أكبر في البنية التحتية المالية للبروتوكول.
تسعى إيثينا لتقديم حل قوي وقابل للتوسع للتمويل اللامركزي، مقدمة بديلًا للعملات المستقرة التقليدية عن طريق تقليل الاعتماد على أنظمة البنوك المركزية. تمتد حالات استخدامه إلى توليد العائدات وتوفير السيولة ضمن مشهد التمويل اللامركزي. جذب المشروع انتباهاً واستثماراً كبيراً من كيانات بارزة في مجال العملات المشفرة، بما في ذلك Dragonfly وFranklin Templeton وGalaxy Digital ومؤسس BitMEX Arthur Hayes' Maelstrom، مع أيضًا كون Binance Labs حاضنة. يجلب الفريق، الذي يقوده المؤسس غاي يونغ، مزيجاً من الخبرة في المالية التقليدية والعملات المشفرة، مع أعضاء من شركات مثل Wintermute وGenesis Trading.
على الرغم من نهجها المبتكر، إلا أن نموذج إيثينا ليس بدون مخاطر. تشمل الشواغل الرئيسية مخاطر التمويل، حيث يمكن أن تؤدي معدلات التمويل السلبية المستمرة إلى تقليل أو حتى عكس العائد الناتج، مما قد يتطلب من البروتوكول الدفع. هناك أيضاً مخاطر التشريد والضمان المرتبطة بتقلب الأصول مثل stETH؛ قد تؤدي عدم توافق stETH مع ETH إلى نقص الضمانات. علاوة على ذلك، فإن الاعتماد على البورصات المركزية للمراكز القصيرة ومقدمي تسوية خارج البورصة يقدم مخاطر التسلط وفشل البورصات. تعتمد فعالية استراتيجية المحايدة دلتا أيضًا على وجود سيولة كافية في أسواق المشتقات، وقد يكون قابلية USDe للتوسع محدودة بعمق سوق العقود الآجلة المستمرة. شهدت إيثينا أحداث عدم توافق حيث تم تداول USDe أقل من هدف الدولار الخاص به، مما يبرز الحساسية تجاه ظروف السوق واهتمامات الأطراف المقابلة. بينما تختلف عن العملة المستقرة الخوارزمية Terra/Luna، فإن الوعد بعوائد عالية يشجع المقارنة الحذرة ضمن مجتمع العملات المشفرة.
في الختام، تقدم إيثينا حلاً مثيرًا ومتقدمًا لدولار اصطناعي لامركزي و"سند إنترنت"، مما يقدم توليداً للعائدات واستقلالًا عن المالية التقليدية. تعتبر استراتيجيتها للتحوط المحايد دلتا محاولة معقدة لتوفير الاستقرار والقابلية للتوسع. ومع ذلك، فإن تصميمها المبتكر يقدم أيضًا مخاطر معقدة تتعلق بديناميكيات السوق وتقلب الضمانات والتعرض للأطراف المقابلة، مما يتطلب مراقبة مستمرة وإدارة مخاطر قوية.