Ist Michael Saylors Bitcoin-Imperium auf Verwässerung, Schulden und finanziellem Risiko aufgebaut?

Michael Saylor hat sich einen Ruf als jemand erarbeitet, der das Unternehmenshandbuch neu schreibt. Was als MicroStrategy, ein bescheidenes Softwareunternehmen, begann, hat sich zu Strategy entwickelt, dem weltweit größten Bitcoin (BTC) Treasury.

Mit 8.2 Milliarden Dollar Schulden, 735 Millionen Dollar neuer Verwässerung und einer wachsenden Palette exotischer Finanzprodukte warnen Kritiker jedoch, dass Saylor das Unternehmen in unerforschtes, risikoreiches Terrain steuert.

Schulden, Verwässerung und Bitcoin-Exponierung bringen Strategy in die Kritik

In den letzten drei Jahren hat Strategy seine ursprüngliche Identität stetig aufgegeben. Investoren bewerten das Unternehmen nicht mehr anhand abgezinster Cashflows, sondern fast ausschließlich auf Grundlage seiner 636.505 BTC-Reserven und Saylors Monetarisierungsfähigkeit.

MicroStrategy’s BTC Holdings. Source:

Der Executive Chair hat offen über seine Mission gesprochen, die Zinsstrukturkurve für Bitcoin-Kredite durch neue Wertpapiere wie STRK, STRF, STRD und STRC auszubauen.

$STRC ist $MSTRs geheime Waffe. Während andere Aktien verkaufen, um zu überleben, bringt Saylor 1-Monats-Papiere heraus, um Fiat zu drucken → BTC zu kaufen → NAV zu steigern – und hält dabei das Eigenkapital knapp. Das ist kein Leverage. Es ist eine Bitcoin-Zinsstrukturkurve im Verborgenen. Hyperbullish. pic.twitter.com/rpTKSr6tC0

— financialconspirator (@financialcnspr) 22. Juli 2025

Diese Positionierung macht Strategy weniger zu einem traditionellen Unternehmen und mehr zu einer gehebelten Bitcoin-Bank. Jede Schuldenemission, jeder Aktienverkauf und jedes strukturierte Produkt ist darauf ausgelegt, mehr BTC zu akkumulieren und sowohl das Aufwärts- als auch das Abwärtsrisiko zu verstärken.

Die jüngste Kontroverse spiegelt diesen Wandel wider. Am 31. Juli verpflichteten sich die Führungskräfte, MSTR-Aktien nicht zwischen dem 1- bis 2,5-fachen des Nettovermögenswerts (mNAV) zu verwässern. Diese Schutzmaßnahme wurde jedoch am 18. August stillschweigend entfernt.

Strategy hat heute ein Update zu seiner MSTR Equity ATM Guidance angekündigt, um mehr Flexibilität bei der Umsetzung unserer Kapitalmarktstrategie zu bieten. pic.twitter.com/xSwwcWubIq

— Michael Saylor (@saylor) 18. August 2025

Seitdem hat das Unternehmen Aktien im Wert von 735,2 Millionen Dollar genau in diesem Bereich verkauft, was zu Vorwürfen des schlechten Glaubens führte.

„Saylor hat den Teppich weggezogen… Es ging nie um Bitcoin; es geht darum, dass Saylor Kasse macht“, postete WhaleWire CEO Jacob King auf X.

Andere sehen den Schritt als klassischen Wall-Street-Schachzug, um das Management flexibel zu halten – auf Kosten des Vertrauens der Aktionäre.

Transparenz wird zur Verwundbarkeit mit systemischem Risiko

Zur Unruhe trägt bei, dass das Blockchain-Analyseunternehmen Arkham kürzlich 97 % der Bitcoin-Wallets von Strategy offenlegte und fast 60 Milliarden Dollar an Beständen auf nachvollziehbare Adressen zurückführte.

Während einige dies als Nachweis der Reserven feiern, warnen andere, dass dies Strategy als Single Point of Failure im Bitcoin-Ökosystem exponiert.

„Wenn sie jemals diese BTC aus den Wallets bewegen, ist mit einem Marktzusammenbruch zu rechnen“, schrieb ein erfahrener Trader.

Die Enthüllungen haben auch Bedenken hinsichtlich der Betriebssicherheit geweckt, wobei einige warnen, dass Saylor selbst angesichts zunehmender kryptobezogener Kriminalität zum Ziel werden könnte.

Die Kombination aus Schulden, Verwässerung und Transparenz bringt Strategy in eine fragile Lage. Das Unternehmen riskiert, jede Marktschwankung zu verstärken, indem es den Aktionärswert an die Volatilität von Bitcoin koppelt.

Ein plötzlicher BTC-Abschwung könnte die Schuldenverpflichtungen belasten, den MSTR-Aktienkurs abstürzen lassen und sich auf Fonds auswirken, die ihn als Bestandteil halten.

Befürworter argumentieren, dass Saylor langfristig denkt und Fiat-Verbindlichkeiten in Bitcoin-Dominanz umwandelt. Kritiker hingegen sehen Governance-Risiken durch gefährliche Machtkonzentration.

„Die aktualisierte MSTR Equity Guidance… könnte dem Unternehmen schaden, indem sie den Aktionärswert verwässert, das Vertrauen der Investoren untergräbt, Druck auf den Aktienkurs ausübt und das finanzielle Risiko durch die Abhängigkeit von der Volatilität von Bitcoin erhöht“, bemerkte ein Nutzer.

Während Michael Saylor unbeirrt bleibt, ist die Eigenkapitalbasis von Strategy angespannt, die Schuldenlast hoch und die Wallets sind offengelegt.

Auf dieser Grundlage könnte das Schicksal des Unternehmens zunehmend mit der Stabilität des Kryptomarktes selbst verflochten sein.

Ob als visionär oder als waghalsig betrachtet, Michael Saylors Experiment könnte ein Unternehmen zu einem potenziellen systemischen Risiko für Bitcoin machen.