Der durch Schulden finanzierte KI-Schwenk stellt Bitcoin-Miner auf die Probe

Der Boom der Aktienkurse von Unternehmen im Bereich künstliche Intelligenz (AI) und Hochleistungsrechnen (HPC) seit September hat Bitcoin-Minern, die in diese Branchen expandieren, außergewöhnliche Renditen beschert, doch dieses Wachstum hat seinen Preis.

Bitcoin BTC$107,764.56 ist in diesem Jahr nur um 10% gestiegen, und nachdem die Blase bei den Bitcoin-Reserven von Unternehmen in den letzten Monaten geplatzt ist, hat sich die Erzählung darauf verlagert, dass Miner ihre Geschäftsmodelle transformieren. Miner sind zunehmend auf den Schuldenmärkten aktiv, da sie versuchen, ehrgeizige Ausbauten ihrer AI- und HPC-Geschäfte zu finanzieren.

Laut The MinerMag erreichten ihre kombinierten Schulden- und Wandelanleihe-Angebote im dritten Quartal Rekordwerte, mit Schätzungen von bis zu 6 Milliarden Dollar. Das erhöht das Ausfallrisiko, und Investoren werden nun darauf achten, dass durch die Neuausrichtung bedeutende Umsätze generiert werden.

TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) und Cipher (CIFR) haben zusammen im Laufe des Quartals Milliarden durch Wandelanleihen aufgenommen, während CleanSpark (CLSK) Kreditlinien in Anspruch nahm, um ihre Bilanzen zu stärken.

Der Schwung hat sich ins vierte Quartal fortgesetzt. TerraWulf startete eine Privatplatzierung von vorrangig besicherten Anleihen im Wert von 3,2 Milliarden Dollar, laut The MinerMag das größte Einzelangebot eines börsennotierten Miners überhaupt. Kurz darauf emittierte IREN (IREN) eine Wandelanleihe über 1 Milliarde Dollar und Bitfarms (BITF) kündigte eine Wandelanleihe über 300 Millionen Dollar an.

Einige dieser Instrumente, wie die von IREN, haben eine Nullkupon-Struktur. Andere, wie die jüngste Emission von TerraWulf, sind mit höheren Kosten verbunden: Ein Kupon von 7,75% führt zu jährlichen Zinsaufwendungen von etwa 250 Millionen Dollar. Das übersteigt die Einnahmen des Unternehmens für 2024 bei weitem, die laut The MinerMag nur 140 Millionen Dollar betrugen.

Ist es diesmal anders?

Während des Bärenmarktes 2022, als der Hashpreis einbrach, weil Bitcoin um 70% fiel, beschlagnahmten Kreditgeber Maschinen, die als Kreditsicherheiten dienten – eine Technik, die zu sehen war, als Core Scientific (CORZ) Insolvenz nach Chapter 11 anmeldete.

The MinerMag legt nahe, dass der Fokus auf AI-HPC den aktuellen, schuldengetriebenen Fundraising-Zyklus einzigartig macht. Durch die Verfolgung diversifizierter Einnahmen könnten Miner die Risiken reduzieren.

Der Markt belohnt höhere Bewertungen für Miner, die sich von reinen Bitcoin-Aktivitäten zu AI/HPC-Geschäften wandeln. Auch wenn Wandelanleihen weiterhin zu einer Verwässerung der Aktionäre führen, zieht die Neuausrichtung auch eine neue Investorengruppe an.

Der CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), der oft als Indikator für den breiteren Bitcoin-Mining-Sektor gilt, ist seit Jahresbeginn um 160% gestiegen.