Unter dem neuen Standard werden Shanzhai-ETFs in großen Mengen aufgelegt: Eine Reise von Bitcoin über ein Jahrzehnt wird in nur sechs Monaten abgeschlossen.

Original Title: "Rise of ETF Clones, Completing Bitcoin's Ten-Year Journey in Six Months: The Crypto Market Is Undergoing a Structural Transformation"

Original Author: Clow, Blockchain Basics

Ein Bitcoin-ETF benötigte fast zehn Jahre bis zur Zulassung, während Shitcoins nur sechs Monate brauchten.

Im November 2025 ereignete sich an der Wall Street ein unglaubliches Ereignis. Solana, XRP, Dogecoin – diese sogenannten „Meme-Coins“, die von der Mainstream-Finanzwelt einst als spekulative Spielzeuge abgetan wurden, landeten innerhalb weniger Wochen plötzlich an der New York Stock Exchange und der Nasdaq und verwandelten sich in regulierte ETF-Produkte.

Noch erstaunlicher ist, dass diese ETFs nicht einzeln von der SEC genehmigt wurden, sondern eine neue Reihe von „General Listing Standards“ und eine wenig bekannte „8(a)-Klausel“ als Schnellverfahren nutzten und damit praktisch automatisch mit stillschweigender Zustimmung der Aufsichtsbehörden in Kraft traten.

Die Spielregeln werden vollständig neu geschrieben.

Regulatorische „Strategische Kapitulation“

Die Haltung der SEC gegenüber Krypto-ETFs lässt sich lange Zeit mit vier Worten zusammenfassen: So lange wie möglich verzögern.

Jeder neue Krypto-ETF-Antrag erforderte, dass Börsen Anträge auf Regeländerungen einreichten, wobei die SEC eine Prüfungsfrist von bis zu 240 Tagen hatte und oft in letzter Minute das „Marktmanipulationsrisiko“ als Ablehnungsgrund anführte. Dieser Ansatz der „regulatorischen Durchsetzung“ führte dazu, dass zahllose Anträge unbearbeitet blieben.

Doch am 17. September 2025 änderte sich plötzlich alles.

Die SEC genehmigte eine von drei großen Börsen vorgeschlagene Änderung der „General Listing Standards“, die zwar technisch erschien, aber tatsächlich eine breite Tür für Shitcoin-ETFs öffnete: Bestimmte Krypto-Assets, die spezifische Bedingungen erfüllen, konnten direkt ohne Einzelgenehmigung gelistet werden.

Die zentralen Zulassungsbedingungen sind einfach:

· Entweder hat das Asset mindestens sechs Monate Handelsgeschichte an einem von der CFTC regulierten Terminmarkt und die Börse hat eine Überwachungsvereinbarung mit diesem Markt;

· Oder es gibt bereits einen Präzedenzfall für einen ETF, der mindestens 40 % Engagement in diesem Asset hält.

Sobald eine dieser Bedingungen erfüllt ist, kann der Shanzhai-ETF die „Schnellspur“ nehmen. Solana, XRP und Dogecoin erfüllen alle die Kriterien.

Noch aggressiver: Emittenten haben einen weiteren „Beschleuniger“ gefunden – die 8(a)-Bestimmung.

Traditionelle ETF-Anträge enthalten üblicherweise eine „Verzögerungsänderung“, die es der SEC erlaubt, eine unbefristete Prüfung durchzuführen. Im vierten Quartal 2025 begannen Emittenten wie Bitwise und Franklin Templeton jedoch, diese Bestimmung aus ihren Anträgen zu entfernen.

Gemäß Abschnitt 8(a) des Securities Act von 1933 wird die Registrierungserklärung, wenn sie keine Formulierung zur verzögerten Wirksamkeit enthält, automatisch 20 Tage nach Einreichung wirksam, sofern die SEC keinen Stop-Order erlässt.

Das ist, als würde man der SEC eine Multiple-Choice-Frage stellen: Entweder innerhalb von 20 Tagen ausreichende Gründe für einen Stopp finden oder zusehen, wie das Produkt automatisch live geht.

Aufgrund von Personalengpässen infolge des Government Shutdowns und dem Druck durch gerichtliche Entscheidungen wie im Ripple- und Grayscale-Fall ist die SEC nahezu machtlos, den Rückstau von Hunderten von Anträgen abzuarbeiten. Noch wichtiger: Am 20. Januar 2025 trat SEC-Vorsitzender Gary Gensler zurück, wodurch die gesamte Behörde in einen „lame duck“-Zustand geriet.

Die Emittenten nutzten dieses einmalige Zeitfenster und verfielen in einen Antragsrausch.

Solana ETF: Ein kühner Versuch mit Staking Rewards

Mit seinem technologischen Reiz als leistungsstarke Public Blockchain ist Solana nach BTC und ETH das dritte „Blue-Chip“-Asset, das ETF-fähig wurde.

Im November 2025 sind 6 Solana-ETFs gelistet, darunter Bitwise’s BSOL, Grayscale’s GSOL, VanEck’s VSOL und andere. Am aggressivsten ist Bitwise’s BSOL – es bietet nicht nur ein Engagement am SOL-Preis, sondern versucht auch, On-Chain-Belohnungen über einen Staking-Mechanismus an Investoren auszuschütten.

Das ist ein kühner Versuch. Die SEC betrachtet Staking-Dienste seit langem als Wertpapieremission, aber Bitwise bezeichnet das Produkt im S-1-Filing explizit als „Staking ETF“ und versucht, eine konforme Struktur zur Ausschüttung von Staking Rewards zu entwerfen. Gelingt dies, könnte der Solana-ETF nicht nur von Kurssteigerungen profitieren, sondern auch einen „Dividenden“-ähnlichen Cashflow bieten und wäre damit deutlich attraktiver als ein Bitcoin-ETF ohne Rendite.

Ein weiterer Streitpunkt: Solana hat keine Futures-Kontrakte an der CME. Nach der bisherigen SEC-Logik wäre das ein Ablehnungsgrund gewesen. Die Aufsichtsbehörden genehmigten jedoch letztlich, was darauf hindeutet, dass sie die lange Handelshistorie auf regulierten Plattformen wie Coinbase als ausreichend für eine effektive Preisfindung ansehen.

Auch die Marktperformance ist beeindruckend.

Laut SoSoValue-Daten verzeichnete der Solana-ETF seit seiner Einführung 20 Tage in Folge Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt 568 Millionen Dollar. Während Bitcoin- und Ethereum-ETFs im November erhebliche Abflüsse verzeichneten, zog der Solana-ETF gegen den Trend Mittel an. Ende November erreichte das verwaltete Gesamtvermögen der sechs Solana-Fonds 843 Millionen Dollar, was etwa 1,09 % der Marktkapitalisierung von SOL entspricht.

Das zeigt, dass institutionelle Gelder eine Asset-Rotation durchlaufen und aus überfüllten Bitcoin-Trades in aufstrebende Assets mit höherem Beta und Wachstumspotenzial umschichten.

XRP ETF: Regulatorische Neubewertung nach Einigung

Der Weg von XRP zum ETF wurde lange durch den Rechtsstreit zwischen Ripple Labs und der SEC blockiert. Nach der Einigung im August 2025 fiel das Damoklesschwert über XRP und löste eine Welle von ETF-Anträgen aus.

Im November sind bereits 5 XRP-ETFs gelistet oder stehen kurz davor:

Der Bitwise XRP ETF wurde am 20. November gelistet und verwendet direkt „XRP“ als Handelssymbol – eine gewagte Marketingstrategie, die für Kontroversen sorgte: Einige sehen darin einen genialen Schachzug, um gezielt Privatanleger bei der Suche anzusprechen, andere kritisieren, dass dadurch das Basis-Asset mit dem Derivatefonds verwechselt werden könnte.

Canarys XRPC feierte am 13. November sein Debüt mit einem Rekordzufluss von 243 Millionen Dollar am ersten Tag.

Grayscales GXRP wurde am 24. November gelistet, aus einem Trust umgewandelt und löste das Premium-Discount-Problem.

Trotz starker Anfangszuflüsse geriet der XRP-Preis nach den ETF-Listings kurzfristig unter Druck. In den Tagen nach der Bitwise-ETF-Listung fiel der XRP-Preis um etwa 7,6 %, zeitweise sogar um über 18 %.

Das ist typisches „Buy the rumor, sell the news“-Verhalten. Spekulative Gelder kauften im Vorfeld der ETF-Zulassungserwartung und realisierten Gewinne, sobald die Nachricht bestätigt wurde. Makrofaktoren wie starke Arbeitsmarktdaten, die die Zinssenkungserwartungen dämpften, belasteten zudem die Performance von Risiko-Assets insgesamt.

Langfristig jedoch sorgt der ETF für kontinuierlichen passiven Kaufdruck bei XRP. Daten zeigen, dass der XRP-ETF seit seiner Einführung kumulierte Nettozuflüsse von über 587 Millionen Dollar verzeichnete. Spekulanten ziehen sich zurück, Asset-Allocator treten ein und schaffen eine stärkere langfristige Basis für den XRP-Preis.

Dogecoin ETF: Vom Meme zur Assetklasse

Die ETFisierung von Dogecoin markiert einen bedeutenden Wendepunkt: Die Wall Street beginnt, den „Meme Coin“ als legitimes Investment-Asset auf Basis von Community-Konsens und Netzwerkeffekten zu akzeptieren.

Derzeit gibt es drei Dogecoin-bezogene Produkte:

Grayscales GDOG, gelistet am 24. November;

Bitwise’s BWOW hat den 8(a)-Antrag eingereicht und wartet auf automatische Wirksamkeit;

21Shares’ TXXD ist ein 2x gehebeltes Produkt für risikofreudige Investoren.

Die Marktreaktion war bislang verhalten. GDOG erzielte am ersten Tag nur ein Handelsvolumen von 1,41 Millionen Dollar und keine Nettozuflüsse. Das könnte daran liegen, dass Dogecoin-Investoren überwiegend Privatanleger sind – sie halten ihre Token lieber direkt an Börsen, statt Managementgebühren für ETFs zu zahlen. Der Markt erwartet jedoch, dass Bitwise’s BWOW mit niedrigeren Gebühren und stärkerem Marketing die institutionelle Nachfrage in diesem Sektor aktiviert.

Nächste Welle: Litecoin, HBAR und BNB

Neben den drei großen Meme-Coins streben auch Litecoin, Hedera (HBAR) und BNB aktiv eine ETFisierung an.

Litecoin als Bitcoin-Code-Fork ist regulatorisch BTC am nächsten und gilt als Commodity. Canary Capital reichte im Oktober 2024 einen Antrag ein und am 27. Oktober 2025 ein 8-A-Formular (letzter Schritt der Börsenzulassung), was auf eine bevorstehende LTC-ETF-Listung hindeutet.

Der HBAR-ETF-Antrag wird von Canary angeführt, gefolgt von Grayscale. Der entscheidende Durchbruch kam, als Coinbase Derivatives im Februar 2025 CFTC-regulierte HBAR-Futures auflegte und damit die regulatorische Marktgrundlage für die Erfüllung des „Universal Listing Standard“ schuf. Die Nasdaq hat ein 19b-4-Dokument für Grayscale eingereicht, was darauf hindeutet, dass HBAR sehr wahrscheinlich als nächstes genehmigt wird.

BNB ist der schwierigste Versuch. VanEck hat einen S-1-Antrag für VBNB eingereicht, aber angesichts der engen Verbindung zwischen BNB und der Binance-Börse sowie der komplexen Vergangenheit von Binance mit US-Regulierungsbehörden gilt der BNB-ETF als ultimativer Test für die neuen regulatorischen Standards der SEC-Führung.

Der „Crypto Multiplier“-Effekt: Das zweischneidige Schwert der Liquidität

Die Listung von Altcoin-ETFs bedeutet nicht nur neue Investmentvehikel, sondern auch eine Umgestaltung des gesamten Marktes durch strukturelle Kapitalströme.

Eine Studie der Bank for International Settlements (BIS) führte das Konzept des „Crypto Multiplier“ ein: Die Marktkapitalisierungsreaktion von Krypto-Assets auf Zuflüsse ist nichtlinear. Für Altcoins mit deutlich geringerer Liquidität als Bitcoin könnten die durch ETFs eingebrachten institutionellen Gelder erhebliche Preiseffekte auslösen.

Laut Kaiko-Daten liegt die 1%-Markttiefe von Bitcoin derzeit bei etwa 5,35 Milliarden Dollar, während die meisten Altcoins nur einen Bruchteil davon aufweisen. Das bedeutet, dass ein gleich hoher Mittelzufluss (wie die 105 Millionen Dollar am ersten Tag des Bitwise XRP ETF) theoretisch einen viel stärkeren Preiseffekt auf XRP als auf BTC haben sollte.

Das aktuelle „Sell the news“-Phänomen verschleiert diesen Effekt. Market Maker müssen zu Beginn der ETF-Subskription Spot-Assets kaufen, aber wenn die allgemeine Marktstimmung bärisch ist, können sie Futures-Märkte für Short-Hedges oder außerbörsliche Märkte zur Bestandsaufnahme nutzen, was den Aufwärtstrend der Spotpreise vorübergehend dämpft.

Mit wachsendem ETF-Volumen wird dieser passive Kaufdruck jedoch nach und nach die Liquidität an den Börsen erschöpfen und künftig zu volatileren und aufwärtsgerichteten Preisschwankungen führen.

Marktstratifizierung: Ein neues Bewertungssystem

Die ETF-Einführung hat die Liquiditätsstratifizierung am Kryptomarkt verschärft:

Erste Liga (ETF-Assets): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Diese Assets verfügen über einen konformen Fiat-Onramp, RIA-Zulassung und Zugang für Pensionsfonds. Sie profitieren von einem „Compliance-Premium“ und geringerer Liquiditätsrisiko.

Zweite Liga (Nicht-ETF-Assets): Andere Layer-1- und DeFi-Tokens. Mangels ETF-Kanal sind sie weiterhin auf Privatanleger und On-Chain-Liquidität angewiesen, könnten eine geringere Korrelation zu Mainstream-Assets aufweisen und laufen Gefahr, marginalisiert zu werden.

Diese Differenzierung wird die Bewertungslogik des gesamten Kryptomarkts umgestalten – weg von spekulationsgetrieben hin zu compliance- und institutionell allokationsbasierter, diversifizierter Bewertung.

Zusammenfassung

Die Altcoin-ETF-Welle Ende 2025 markiert einen entscheidenden Schritt für Krypto-Assets vom „peripheren Spekulationsobjekt“ zur „Mainstream-Allokation“.

Durch geschickte Nutzung der „General Listing Standards“ und der „8(a)-Klausel“ durchbrachen Emittenten erfolgreich die Verteidigungslinie der SEC und brachten einst umstrittene Assets wie Solana, XRP und Dogecoin auf regulierte Handelsplattformen.

Dies ermöglichte nicht nur konforme Fiat-Onramps für diese Assets, sondern bestätigte auf rechtlicher Ebene vor allem den „Nicht-Wertpapier“-Charakter dieser Assets.

Trotz kurzfristigem Gewinnmitnahmedruck werden, sobald institutionelle Investoren beginnen, 1 %-5 % dieser Assets in ihre Modelle zu integrieren, strukturelle Kapitalzuflüsse zwangsläufig die Bewertung dieser „digitalen Rohstoffe“ nach oben treiben.

In den nächsten 6-12 Monaten werden wir sehen, wie weitere Assets (wie Avalanche, Chainlink) versuchen, diesen Weg zu gehen.

In einem diversifizierten Kryptomarkt werden ETFs zur wichtigsten Trennlinie zwischen „Kern-Assets“ und „peripheren Assets“.

Für Investoren bringt diese Transformation nicht nur Investmentchancen, sondern auch eine vollständige Umstrukturierung der Marktlandschaft: Ein Markt, der einst von Spekulation und Narrativen getrieben wurde, entwickelt sich zu einer neuen Ordnung, die auf Compliance-Kanälen und institutioneller Allokation basiert.

Dieser Prozess ist unumkehrbar.