Was genau steckt hinter der Thomson Reuters-Aktie?

Thomson Reuters Corporation Unternehmensvorstellung

Geschäftszusammenfassung

Die Thomson Reuters Corporation (NYSE: TRI; TSX: TRI) ist ein weltweit führender Anbieter von „Business Information Services“. Das Unternehmen konzentriert sich darauf, hochspezialisierte, technologiegestützte Informationen, Software und Werkzeuge für Fachleute in den Bereichen Recht, Steuern & Buchhaltung sowie Risiko, Betrug & Compliance bereitzustellen. Mit Hauptsitz in Toronto, Kanada, ist Thomson Reuters in über 75 Ländern tätig. Ab 2024 und mit Blick auf 2026 hat das Unternehmen erfolgreich den Wandel vom traditionellen Datenanbieter zu einem „Content-Driven Technology Company“ vollzogen und integriert Generative AI (GenAI) intensiv in seine zentralen professionellen Arbeitsabläufe.

Detaillierte Geschäftssegmente

Gemäß den neuesten Jahresergebnissen 2024 und der Prognose für 2025 operiert das Unternehmen in fünf Hauptsegmenten:

1. Juristische Fachkräfte: Das größte Segment, das Recherche-, Workflow-Software und integrierte Lösungen für Anwaltskanzleien und Rechtsabteilungen von Unternehmen anbietet. Kernprodukte sind Westlaw Precision (KI-gestützte Rechtsrecherche) und Practical Law. Dieses Segment macht etwa 45 % des Gesamtumsatzes aus.
2. Steuer- & Buchhaltungsfachkräfte: Bietet integrierte Steuer-Compliance- und Workflow-Software für Wirtschaftsprüfungsgesellschaften und Unternehmenssteuerabteilungen. Schlüsselprodukte sind die ONESOURCE-Plattform und Checkpoint. Dieses Segment profitiert von der zunehmenden Komplexität globaler Steuervorschriften.
3. Unternehmen: Bedient die „Big Four“ und globale Unternehmen mit Lösungen für Recht, Steuern und Risiko. Dieses Segment ist ein Wachstumsbereich, da Unternehmen die Automatisierung von Compliance- und ESG-Berichterstattung vorantreiben.
4. Reuters News: Eine der weltweit größten Nachrichtenorganisationen, die Echtzeit-Text-, Video- und Datenfeeds an Medien und Finanzfachleute (über eine langfristige Vereinbarung mit der London Stock Exchange Group) liefert. Bekannt für Neutralität und Schnelligkeit.
5. Global Print: Bietet traditionelle rechtliche und steuerliche Informationen im Printformat an. Obwohl der Anteil rückläufig ist, bleibt es eine margenstarke Cash Cow für die Gruppe.

Merkmale des Geschäftsmodells

Hohe wiederkehrende Umsätze: Etwa 80 %+ der Umsätze von Thomson Reuters sind wiederkehrend, hauptsächlich durch mehrjährige SaaS-Abonnements (Software as a Service).
Betriebliche Effizienz: Das Unternehmen hält eine hohe bereinigte EBITDA-Marge (in den letzten Quartalen konstant über 35 %) dank skalierbarer digitaler Plattformen.
Niedrige Kapitalintensität: Nach Aufbau der Kerndatenbanken und KI-Modelle sind die Grenzkosten für die Bedienung eines zusätzlichen Abonnenten minimal.

Kernwettbewerbsvorteile

Eigene Daten „Goldmine“: Thomson Reuters besitzt jahrzehntelange exklusive Rechtspräzedenzfälle, Steuergesetze und regulatorische Einreichungen, die nicht öffentlich im Internet verfügbar sind. Diese „sauberen Daten“ sind essenziell für das Training präziser professioneller KI-Modelle.
Hohe Wechselkosten: Professionelle Arbeitsabläufe (z. B. ein Anwalt, der Westlaw nutzt) sind tief verankert. Ein Wechsel zu einem Wettbewerber erfordert umfangreiche Umschulungen und birgt das Risiko von Datenverlust.
Markenautorität: In Bereichen, in denen Genauigkeit oberste Priorität hat, stehen die Marken „Reuters“ und „Westlaw“ für einen „Goldstandard“, den Wettbewerber nur schwer erreichen können.

Aktuelle strategische Ausrichtung

Thomson Reuters verfolgt derzeit eine „Build, Borrow, Buy“-Strategie mit Fokus auf KI. In den Jahren 2023-2024 investierte das Unternehmen jährlich 100 Millionen US-Dollar in GenAI-Forschung und -Entwicklung. Ein Meilenstein war die 650-Millionen-Dollar-Übernahme von Casetext, einem KI-Rechtsassistenten-Startup, um das „Open AI“-Ökosystem zu beschleunigen. Bis 2026 sollen KI-Assistenten in allen wichtigen professionellen Produktlinien integriert sein.

Entwicklungsgeschichte der Thomson Reuters Corporation

Entwicklungsmerkmale

Die Geschichte von Thomson Reuters ist geprägt von groß angelegten Fusionen und Übernahmen (M&A) und einem konsequenten Fokus auf den Wandel von wachstumsschwachen zu wachstumsstarken Vermögenswerten. Das Unternehmen entwickelte sich von einem regionalen Zeitungsverlag zu einem globalen Informationsgiganten.

Detaillierte Entwicklungsphasen

1. Die Zeitungsära (1934 - 1970er): Gegründet von Roy Thomson in Ontario, Kanada, begann das Unternehmen mit dem Kauf der The Timmins Press. Es expandierte schnell nach Großbritannien und erwarb schließlich die The Times von London.
2. Diversifizierung und professioneller Fokus (1980er - 2007): Unter der Führung der zweiten und dritten Generation der Thomson-Familie verließ das Unternehmen die Öl- und Reisebranche, um sich auf spezialisierte Informationen zu konzentrieren. Ein wichtiger Meilenstein war die Übernahme von West Publishing im Jahr 1996, die das Rückgrat des Rechtsgeschäfts bildete.
3. Die Mega-Fusion (2008): Die Thomson Corporation erwarb die Reuters Group PLC für rund 17 Milliarden US-Dollar. Dies schuf „Thomson Reuters“, einen Giganten, der Bloomberg im Finanzdatenmarkt Konkurrenz machen kann.
4. Strategische Neuausrichtung (2018 - 2023): 2018 verkaufte das Unternehmen 55 % seiner Financial & Risk-Sparte (jetzt Refinitiv) an Blackstone für 17 Milliarden US-Dollar (später an die London Stock Exchange Group verkauft). Dieser Schritt ermöglichte den Fokus auf die wachstumsstärkeren Rechts- und Steuersegmente.
5. Die KI-zentrierte Transformation (2024 - heute): Nach dem 2021 initiierten „Change Program“ wandelte sich das Unternehmen von einer Holdinggesellschaft zu einem operativen Unternehmen mit Schwerpunkt auf Cloud-native Software und Generative AI-Integration.

Erfolgsfaktoren & Herausforderungen

Erfolgsfaktoren: Disziplinierte Kapitalallokation; die Fähigkeit, nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte zum Höchstpreis zu veräußern; und die Weitsicht, in unverzichtbare regulatorische Daten zu investieren.
Herausforderungen: Die Integration der Reuters-Fusion war historisch komplex und dauerte Jahre, um effizient zu werden. Zudem steht das Unternehmen unter ständigem Innovationsdruck, da „Open Web“-Tools und spezialisierte KI-Startups seine traditionelle Datenhoheit herausfordern.

Branchenüberblick

Branchenstatus und Trends

Thomson Reuters ist in der Branche der Professional Information Services und Enterprise Software tätig. Laut Branchenberichten von IDC und Gartner verschiebt sich der Markt hin zu „Augmented Intelligence“, bei der Software nicht nur Daten liefert, sondern auch Handlungsempfehlungen gibt.

Branchen-Datenübersicht (Schätzungen 2024-2025)

Wettbewerbslandschaft

Der Wettbewerb ist intensiv und gliedert sich in zwei Kategorien:
1. Traditionelle Giganten: Wolters Kluwer und RELX (LexisNexis) sind die Hauptkonkurrenten im globalen Rechts- und Steuerbereich. Diese Unternehmen verfügen ebenfalls über umfangreiche proprietäre Datensätze.
2. Spezialisierte Tech-Herausforderer: Firmen wie Intuit (im Steuerbereich) und verschiedene KI-native Rechtsstartups (z. B. Harvey AI) versuchen, mit niedrigeren Preisen oder schnellerer Innovation bestimmte Nischen zu erobern.

Branchenposition von Thomson Reuters

Thomson Reuters hält derzeit in den meisten bedienten Teilsektoren die Marktposition #1 oder #2. Im Bereich der Rechtsrecherche führt Westlaw den US-Markt deutlich an. Finanziell verzeichnete das Unternehmen im dritten Quartal 2024 ein organisches Umsatzwachstum von 8 % und übertraf damit viele diversifizierte Medienkonzerne. Die einzigartige Stellung als sowohl Content-Eigentümer als auch Softwareanbieter positioniert Thomson Reuters auf der „Infrastrukturebene“ der professionellen Welt und macht es zu einem Hauptprofiteur des KI-Wandels in den Unternehmens- und Rechtssektoren.

Thomson Reuters Corporation Finanzgesundheitsbewertung

Thomson Reuters (TRI) zeigt eine robuste finanzielle Position, gekennzeichnet durch starke wiederkehrende Einnahmequellen und eine disziplinierte Kapitalallokationsstrategie. Laut den Berichten für das Gesamtjahr 2024 und Anfang 2025 hat das Unternehmen das Momentum seiner "Big 3"-Segmente beibehalten und bedeutende Veräußerungen (wie seinen Anteil an der London Stock Exchange Group) abgeschlossen, um die Bilanz zu stärken.

Entwicklungspotenzial von TRI

KI-gesteuerter Innovationsfahrplan

Thomson Reuters wandelt sich von einem Inhaltsanbieter zu einem inhaltsgetriebenen Technologieunternehmen. Das Unternehmen hat sich verpflichtet, jährlich 200 Millionen US-Dollar speziell für die Entwicklung von Generative AI (GenAI)-Produkten bereitzustellen. Wichtige Meilensteine sind die Erweiterung von Westlaw Precision und CoCounsel, die bei Rechtsfachleuten eine bedeutende Akzeptanz erfahren. Für 2025 plant das Unternehmen Pilotprojekte für neue "review-ready" Steuerautomatisierungs- und KI-gestützte Prüfungsfunktionen, die darauf abzielen, Fachleuten durchschnittlich 5 Stunden pro Woche einzusparen.

Strategische M&A und "Big 3"-Momentum

Das Unternehmen verfolgt weiterhin eine "Build, Partner, Buy"-Strategie. Zu den jüngsten bedeutenden Ereignissen gehört die 600-Millionen-Dollar-Übernahme von SafeSend im Januar 2025 zur Stärkung der Steuerautomatisierung sowie die Übernahme von Materia (agentische KI) Ende 2024. Die "Big 3"-Segmente – Rechtsfachleute, Unternehmen und Steuern & Rechnungswesen – machen jetzt über 80 % des Gesamtumsatzes aus und sollen bis 2026 ein organisches Wachstum von 8 % bis 9 % beibehalten.

Verbessertes Finanzrahmenwerk 2026

Das Management hat kürzlich seine Finanzziele für 2026 nach oben korrigiert. Das Unternehmen erwartet nun ein organisches Umsatzwachstum von 7,5 % bis 8,0 % und eine Ausweitung der bereinigten EBITDA-Marge um 100 Basispunkte (vorher Ziel über 50 Basispunkte). Dies spiegelt die margenstarke Natur seiner sich entwickelnden Software-as-a-Service (SaaS)- und KI-Angebote wider.

Thomson Reuters Corporation Chancen & Risiken

Chancen (Bull Case)

• Außergewöhnliche Aktionärsrenditen: Angekündigte 605 Millionen US-Dollar Sonderkapitalrückführung (~1,36 $/Aktie) und ein zusätzliches 600-Millionen-Dollar-Aktienrückkaufprogramm Anfang 2026.
• Hohe wiederkehrende Umsätze: Etwa 81 % der Umsätze sind wiederkehrend, was während wirtschaftlicher Volatilität eine sehr vorhersehbare und stabile Cashflow-Basis bietet.
• KI-Wettbewerbsvorteil: Im Gegensatz zu allgemeinen KI-Anbietern besitzt TRI das proprietäre hochwertige Content (rechtliche Präzedenzfälle, Steuergesetze), das zur Schulung spezialisierter LLMs erforderlich ist, und schafft so einen bedeutenden "Graben".
• Starke Bilanz: Mit einem Verschuldungsgrad von nur 0,6x verfügt TRI über die finanzielle Schlagkraft für transformative Akquisitionen.

Risiken (Bear Case)

• Ausführungsrisiko beim KI-Übergang: Rasche technologische Veränderungen könnten zu höheren als erwarteten F&E-Kosten oder zu einer möglichen Störung der traditionellen "Print"- und "Professional Services"-Umsatzströme führen.
• Bewertungsbedenken: Die Aktie wird häufig mit einem Premium-KGV gehandelt, was kurzfristige Kurssteigerungen begrenzen könnte, falls das Gewinnwachstum die ambitionierten Ziele für 2026 nicht exakt erreicht.
• Makroökonomische Sensitivität im Unternehmenssegment: Während Rechts- und Steuerbereiche defensiv sind, kann das Segment "Corporates" während Phasen von Budgetkürzungen schwächere Buchungstrends aufweisen.
• Integrationsrisiken: Aggressive M&A-Aktivitäten (z. B. SafeSend, Pagero) bergen das Risiko von Integrationsverzögerungen oder dem Nichterreichen der geplanten Synergien.

Wie bewerten Analysten Thomson Reuters Corporation und die TRI-Aktie?

Anfang 2026 bleibt die Marktstimmung gegenüber Thomson Reuters Corporation (TRI) überwiegend positiv, geprägt von der Erzählung „stetiges Wachstum und aggressive KI-Integration“. Analysten sehen das Unternehmen als erstklassiges defensives Wachstumsinvestment, das erfolgreich vom traditionellen Informationsanbieter zu einem „Content-Driven Technology Company“ übergeht.
Nach den starken Finanzergebnissen des Geschäftsjahres 2025 liegt der Fokus an der Wall Street besonders auf der Umsetzung der 8-Milliarden-Dollar-Investitionsstrategie für generative KI durch TRI. Hier eine detaillierte Aufschlüsselung der aktuellen Analystenmeinungen:

1. Zentrale institutionelle Perspektiven zum Unternehmen

Der KI-„Multiplikatoreffekt“: Führende Unternehmen wie Goldman Sachs und J.P. Morgan heben TRIs einzigartigen Vorteil im Zeitalter der generativen KI hervor. Im Gegensatz zu vielen Tech-Firmen besitzt TRI die proprietären „Goldstandard“-Daten (juristische, steuerliche und regulatorische Archive), die zur Schulung spezialisierter LLMs erforderlich sind. Analysten stellen fest, dass Produkte wie Westlaw Precision und Checkpoint Edge eine erhebliche Preissetzungsmacht besitzen, da die KI-Integration die Recherchezeit von Fachleuten um bis zu 40 % reduziert.

Strategische Portfolio-Optimierung: Analysten loben die disziplinierte Kapitalallokation des Managements. Der erfolgreiche Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten und die strategische Reduzierung der Beteiligung am London Stock Exchange Group (LSEG) haben eine mehrere Milliarden Dollar schwere „Kriegskasse“ geschaffen. Morgan Stanley weist darauf hin, dass diese Liquidität effektiv in wachstumsstarke M&A-Transaktionen investiert wird, wie den Erwerb von Casetext und anderen KI-nativen Start-ups, was TRIs Dominanz im Legal-Tech-Bereich weiter festigt.

Robustes Geschäftsmodell: Mit über 80 % wiederkehrenden Umsätzen sehen Analysten TRI als sicheren Hafen in Zeiten makroökonomischer Volatilität. Die Segmente für Rechts- sowie Steuer- und Buchhaltungsfachleute zeigen weiterhin ein organisches Wachstum im hohen einstelligen Bereich, angetrieben durch zunehmende regulatorische Komplexität weltweit.

2. Aktienbewertungen und Kursziele

Der Konsens unter Aktienanalysten für TRI bleibt laut den neuesten Updates 2026 bei einem „Moderaten Kauf“ bis „Starken Kauf“:

Bewertungsverteilung: Von etwa 18 Analysten, die die Aktie an den Hauptbörsen (NYSE und TSX) abdecken, halten rund 70 % eine Kaufempfehlung, während 30 % eine Halten-Empfehlung aussprechen. Es gibt derzeit keine größeren „Verkaufen“-Empfehlungen von führenden Investmentbanken.

Kurszielschätzungen:
Durchschnittliches Kursziel: Analysten haben ein Konsenskursziel von etwa 185 bis 195 USD festgelegt (was einem stabilen Aufwärtspotenzial von 12–15 % gegenüber den jüngsten Handelskursen entspricht).
Optimistische Prognose: Aggressive Bullen wie BMO Capital Markets haben die Ziele auf 210 USD angehoben und verweisen auf eine schneller als erwartete Margenausweitung, da KI interne Abläufe automatisiert.
Konservative Prognose: Einige Firmen halten ein Ziel um 165 USD für angemessen und sehen die Aktie nach der Rallye 2024–2025 als „fair bewertet“, wobei sie warnen, dass ein Großteil der KI-Optimismus bereits eingepreist ist.

3. Von Analysten identifizierte Risikofaktoren (Das Bären-Szenario)

Trotz des bullischen Konsenses weisen Analysten auf mehrere Risiken hin, die die Performance von TRI beeinträchtigen könnten:
Ausführungsrisiko bei KI: Es besteht die Sorge, dass die von GenAI versprochenen „Produktivitätsgewinne“ nicht zu höheren Abonnementverlängerungen führen oder Wettbewerber günstigere KI-Alternativen auf den Markt bringen, was zu einer Korrektur der Premiumbewertung von TRI führen könnte (die Aktie wird oft mit einem hohen KGV im Vergleich zu historischen Normen gehandelt).
Bewertungssensitivität: Auf dem aktuellen Niveau handelt TRI mit einer erheblichen Prämie gegenüber dem breiteren Bereich der professionellen Dienstleistungen. Analysten von TD Securities haben angemerkt, dass ein Rückgang des organischen Wachstums unter 6 % zu einer Abwertung des Multiplikators führen könnte.
Integration von M&A: Während TRI seine Akquisitionsoffensive fortsetzt, bleibt die Integration unterschiedlicher Technologiesysteme eine logistische Herausforderung, die vorübergehend die operativen Margen belasten könnte.

Zusammenfassung

Die vorherrschende Meinung an der Wall Street ist, dass sich Thomson Reuters erfolgreich zu einem KI-Kraftwerk entwickelt hat. Durch die Nutzung seiner umfangreichen proprietären Datensätze und einer robusten Bilanz gilt das Unternehmen als einer der wenigen „Old Economy“-Giganten, die im KI-Rennen tatsächlich gewinnen. Für Investoren wird TRI derzeit als zentrale „Qualitäts“-Position angesehen, die eine Kombination aus defensiver Stabilität und hohem Wachstumspotenzial im High-Tech-Bereich bietet.

Thomson Reuters Corporation (TRI) Häufig gestellte Fragen

Was sind die wichtigsten Investitionsvorteile von Thomson Reuters (TRI) und wer sind die Hauptwettbewerber?

Thomson Reuters ist ein führender Anbieter von Geschäftsinformationsdiensten, der durch ein äußerst widerstandsfähiges abonnementbasiertes Erlösmodell gekennzeichnet ist (ca. 80 % des Gesamtumsatzes). Ein wesentlicher Investitionsvorteil ist die aggressive Ausrichtung auf Künstliche Intelligenz (KI), wobei das Unternehmen jährlich über 100 Millionen US-Dollar investiert, um generative KI in seine Rechts-, Steuer- und Risikoplattformen zu integrieren. Die „Big 3“-Segmente – Rechtsfachleute, Unternehmen und Steuer- & Buchhaltungsfachleute – verzeichnen durchweg organisches Wachstum.
Zu den Hauptkonkurrenten zählen Bloomberg L.P. (vor allem im Bereich Finanzdaten), Wolters Kluwer (Steuern und Gesundheit), RELX Group (LexisNexis im Rechtsbereich) und Intuit (Steuersoftware).

Wie gesund sind die neuesten Finanzdaten von Thomson Reuters? Wie entwickeln sich Umsatz, Nettogewinn und Verschuldung?

Basierend auf den Berichten für das Gesamtjahr 2023 und das 4. Quartal 2023 (den aktuellsten geprüften Jahresabschlüssen) befindet sich Thomson Reuters in einer robusten finanziellen Lage. Der Umsatz für das Gesamtjahr 2023 stieg um 3 % auf 6,8 Milliarden US-Dollar, mit einem organischen Umsatzwachstum von 6 %. Der operative Gewinn erhöhte sich deutlich auf 2,5 Milliarden US-Dollar.
Die Liquidität des Unternehmens ist stark, unterstützt durch den schrittweisen Verkauf seiner Beteiligung an der London Stock Exchange Group (LSEG). Ende 2023/Anfang 2024 lag das Unternehmen bei einem Netto-Verschuldungsgrad (Net Debt zu EBITDA) von etwa 1,0x, was deutlich unter der Zielobergrenze von 2,5x liegt und eine sehr gesunde Bilanz sowie erhebliches "Trockenpulver" für Akquisitionen signalisiert.

Ist die aktuelle TRI-Aktienbewertung hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Branchenvergleich?

Thomson Reuters wird aufgrund seiner dominanten Marktposition und hohen Margen typischerweise mit einem Aufschlag gegenüber dem breiteren Bereich der professionellen Dienstleistungen gehandelt. Im 1. Quartal 2024 liegt das Forward-KGV bei etwa 40x bis 45x, was über dem Durchschnitt des S&P 500 und leicht über dem 5-Jahres-Durchschnitt liegt. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) ist ebenfalls erhöht, was den hohen Wert des geistigen Eigentums und der proprietären Datenbanken widerspiegelt. Obwohl die Bewertung von Value-Investoren als "hoch" angesehen wird, rechtfertigen Wachstumsinvestoren dies durch die kontinuierlichen Dividendenerhöhungen und aggressiven Aktienrückkaufprogramme des Unternehmens.

Wie hat sich der TRI-Aktienkurs in den letzten drei Monaten und im letzten Jahr entwickelt?

Im Verlauf des letzten Jahres hat TRI den breiteren Markt und viele seiner Wettbewerber deutlich übertroffen und Gewinne von etwa 25 % bis 30 % erzielt. In den letzten drei Monaten blieb die Aktie stabil mit einer positiven Entwicklung, gestützt durch starke Gewinnüberraschungen und Optimismus hinsichtlich der KI-Roadmap. Sie hat den S&P 500 und den TSX Composite-Index in diesen Zeiträumen generell übertroffen, angetrieben durch ihre defensiven Eigenschaften und Kapitalrückführungsstrategie.

Gibt es aktuelle Rücken- oder Gegenwinde in der Branche, die Thomson Reuters beeinflussen?

Rückenwinde: Die schnelle Einführung von generativer KI ist ein großer Rückenwind, da die proprietären juristischen und steuerlichen Daten von TRI für das Training präziser Large Language Models (LLMs) unerlässlich sind. Zudem treibt die zunehmende globale regulatorische Komplexität (ESG-Berichterstattung, globale Mindeststeuer) die Nachfrage nach ihren Steuer- und Buchhaltungssoftwares.
Gegenwinde: Potenzielle Risiken sind ein Abschwung bei der Einstellung im Bereich der professionellen Dienstleistungen (was das Wachstum bei nutzerbasierten Lizenzen beeinträchtigen könnte) und hohe Zinssätze, die die Bewertungsmultiplikatoren wachstumsorientierter Aktien belasten. Allerdings mindern die niedrigen Verschuldungsgrade von TRI einen Großteil des Zinsrisikos.

Haben große Institutionen kürzlich TRI-Aktien gekauft oder verkauft?

Die institutionelle Beteiligung an Thomson Reuters bleibt mit über 80 % des Streubesitzes (ohne die Mehrheitsbeteiligung der Woodbridge Company Limited) sehr hoch. Große Vermögensverwalter wie Royal Bank of Canada, Vanguard Group und BlackRock haben ihre Positionen in den letzten Quartalen gehalten oder leicht erhöht. Das Unternehmen selbst ist ein bedeutender "Käufer" seiner eigenen Aktien; in 2023 und Anfang 2024 führte TRI nach der Monetarisierung seiner LSEG-Anteile Aktienrückkäufe in Milliardenhöhe durch, was weiterhin eine Untergrenze für den Aktienkurs bildet.