El cambio institucional: cómo los fondos de pensiones están utilizando MicroStrategy para obtener exposición regulada a bitcoin

El panorama de la inversión institucional está experimentando un cambio sísmico a medida que los fondos de pensión y las tesorerías públicas adoptan cada vez más la exposición a Bitcoin a través de vehículos de renta variable regulados. A la vanguardia de este movimiento se encuentra MicroStrategy (MSTR), una empresa que ha transformado su tesorería corporativa en el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, con más de 629,000 BTC valorados en 72 mil millones de dólares a agosto de 2025 [1]. Para el primer trimestre de 2025, 14 estados de EE. UU. habían invertido colectivamente 632 millones de dólares en acciones de MSTR, aprovechando sus tenencias de Bitcoin para sortear restricciones regulatorias mientras aseguran coberturas contra la inflación y diversificación [2]. Esta estrategia refleja una confianza institucional más amplia en los activos digitales, impulsada por la oferta limitada de Bitcoin y su correlación inversa con las monedas fiduciarias [3].

Asignación estratégica: de las restricciones fiduciarias a la cobertura digital

Los fondos de pensión, sujetos a deberes fiduciarios y al escrutinio regulatorio, históricamente han evitado la propiedad directa de criptomonedas debido a la complejidad de la custodia y las ambigüedades legales. El modelo de renta variable de MicroStrategy ofrece una solución: al comprar Bitcoin a través de estrategias de tesorería corporativa, las instituciones obtienen exposición al precio de Bitcoin sin poseer el activo directamente [4]. Por ejemplo, el Sistema de Jubilación de Florida aumentó sus tenencias de MSTR en un 38% en el primer trimestre de 2025, agregando 88 millones de dólares en exposición indirecta a Bitcoin [5]. De manera similar, CalPERS y CalSTRS de California invirtieron conjuntamente 276 millones de dólares en MSTR, lo que representa un crecimiento del 18% al 35% en sus tenencias [6]. Estas asignaciones suelen oscilar entre el 1% y el 5% de los portafolios totales, alineándose con los marcos de gestión de riesgos institucionales [7].

El atractivo radica en el papel de Bitcoin como cobertura macroeconómica. Con una volatilidad anualizada del 78,93%, las oscilaciones de precio de Bitcoin se compensan por su relación inversa con el dólar estadounidense y su propuesta de valor basada en la escasez [8]. Para los fondos de pensión, esto crea un contrapeso frente a las presiones inflacionarias y la erosión de capital a largo plazo. El crecimiento trimestral del 184% en las tenencias de MSTR de Utah subraya la urgencia de esta estrategia, ya que los estados buscan blindar sus portafolios ante la incertidumbre económica [9].

Claridad regulatoria y confianza institucional

La BITCOIN Act y la CLARITY Act de 2025 han normalizado a Bitcoin en los portafolios institucionales, proporcionando un marco legal para la exposición a través de estrategias vinculadas a la renta variable [10]. Estas leyes clasifican a los tokens descentralizados como commodities y exigen divisiones claras de supervisión entre la SEC y la CFTC, reduciendo el arbitraje regulatorio [11]. Por ejemplo, el fondo de pensión de Wisconsin asignó 51 millones de dólares a MSTR mientras se deshacía de ETFs de Bitcoin, destacando una preferencia por vehículos de renta variable en medio de la incertidumbre regulatoria [12].

La estrategia de compras OTC de MicroStrategy refuerza aún más la confianza institucional al minimizar el impacto en el mercado y evitar la desestabilización del libro de órdenes público [13]. El costo promedio de adquisición de la empresa, de 73,527 dólares por BTC, implica un piso estructural de precios, ya que la acumulación continua en caídas estabiliza el mercado de Bitcoin [14]. Este modelo ha atraído al 59% de los inversores institucionales a asignar al menos el 5% de sus activos a activos digitales para el segundo trimestre de 2025 [15].

Métricas de rendimiento y riesgos de contraparte

Las acciones de MicroStrategy han superado a los activos tradicionales en 2025, aumentando un 173% en lo que va del año en comparación con el crecimiento del 17% del S&P 500 [16]. Este rendimiento está vinculado a su estrategia de tesorería en Bitcoin, que ha impulsado los múltiplos de valoración a pesar de ganancias volátiles (por ejemplo, EPS de -16,49 dólares en el segundo trimestre de 2025) [17]. Sin embargo, persiste el riesgo de contraparte: las acciones de MSTR están expuestas tanto a las oscilaciones del precio de Bitcoin como a decisiones de gobernanza corporativa, como la dilución de acciones por ofertas ATM [18].

El camino a seguir: de proxies de renta variable a custodia directa

Si bien MSTR sigue siendo un vehículo dominante para la exposición institucional a Bitcoin, los marcos regulatorios en evolución pueden desplazar las asignaciones hacia modelos de custodia directa. Las disposiciones de protección al consumidor de la CLARITY Act, incluida la segregación de fondos de clientes, están allanando el camino para tesorerías institucionales de Bitcoin [19]. Mientras tanto, empresas como BitMine Immersion están aprovechando los rendimientos del staking de Ethereum para generar alfa, lo que señala una diversificación de las estrategias de activos digitales [20].

Por ahora, los fondos de pensión están priorizando vehículos de renta variable regulados como MSTR para equilibrar la innovación con el cumplimiento. Como señalaron los administradores de pensiones de Florida, aprovechar las estructuras de renta variable corporativa ofrece un camino “políticamente aceptable y fiduciariamente compatible” para la integración de Bitcoin [21]. Con 900,000 BTC (100 mil millones de dólares) ahora en manos de empresas públicas, el cambio institucional es irreversible [22].

Fuente:
[1] Institutional Bitcoin Exposure Through MicroStrategy and Implications for Crypto Market Maturation
[2] 14 US States Report $632M in Exposure to Michael Saylors Strategy in Q1
[3] How Pension Funds and Corporate Titans Are Rewriting ... [https://www.bitget.com/news/detail/12560604940275]
[4] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[5] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[6] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[7] Institutional Bitcoin Exposure Through MicroStrategy [https://www.bitget.com/news/detail/12560604940275]
[8] MicroStrategy’s Bitcoin Accumulation Strategy and Its ...
[9] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[10] GENIUS & CLARITY Acts Reshape U.S. Crypto Regulation
[11] The GENIUS Act of 2025 Stablecoin Legislation Adopted in ...
[12] 14 US States Hold $632M in MicroStrategy Stock as Public ...
[13] Strategy Announces Second Quarter 2025 Financial Results
[14] Institutional Bitcoin Exposure Through MicroStrategy: A New Era for State Pension Funds? [https://www.bitget.com/news/detail/12560604940275]
[15] Navigating the New Crypto Frontier: Regulatory Clarity and ...
[16] MSTR (Microstrategy Inc) vs S&P 500 Comparison
[17] Earnings call transcript: MicroStrategy's Q2 2025 beats ...
[18] Institutional Bitcoin Exposure Through MicroStrategy [https://www.bitget.com/news/detail/12560604940275]
[19] Our Take: financial services regulatory update – July 18, ...
[20] Navigating the New Crypto Frontier: Regulatory Clarity and ...
[21] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[22] Bitcoin Q1 2025: Historic Highs, Volatility, and Institutional ...