L'économie comportementale et l'effet de réflexion : naviguer dans la volatilité des ETF argent en période d'incertitude

L’iShares Silver Trust (SLV), un ETF adossé physiquement suivant le prix de l’argent, a longtemps servi de baromètre pour le sentiment des investisseurs sur les marchés des métaux précieux. Pourtant, sa performance lors des ralentissements économiques révèle une histoire plus profonde : celle façonnée non seulement par les forces macroéconomiques, mais aussi par les biais psychologiques des investisseurs. Au cœur de cette dynamique se trouve l’effet de réflexion, un concept d’économie comportementale qui explique comment les individus alternent entre des comportements d’aversion au risque et de recherche du risque selon qu’ils se perçoivent dans un domaine de gains ou de pertes.

L’effet de réflexion : une arme à double tranchant comportementale

La théorie des perspectives, développée par Daniel Kahneman et Amos Tversky, postule que les investisseurs ne sont pas des acteurs rationnels mais sont plutôt guidés par des réponses émotionnelles aux résultats perçus. En période d’incertitude économique, cela se manifeste par des comportements radicalement différents. Par exemple, lorsque le prix de l’argent augmente dans un contexte de dollar américain affaibli ou de tendances à la décarbonation, les investisseurs dans le « domaine des gains » ont tendance à sécuriser leurs profits, craignant un retournement. À l’inverse, lors des baisses, les investisseurs dans le « domaine des pertes » renforcent souvent leurs positions, espérant récupérer leurs pertes — un schéma qui amplifie la volatilité sur des actifs comme SLV.

Les données historiques de 2008 à 2025 soulignent cette dualité. Lors de la crise financière mondiale de 2008, le prix de l’argent a chuté de 8,7 %, surperformant la baisse de 37,4 % du S&P 500. Cette résilience modérée a fait de l’argent un actif refuge faible, les investisseurs le percevant comme une couverture contre la dévaluation monétaire. Cependant, lors de la pandémie de 2020, l’argent a sous-performé le S&P 500, chutant de 9 % alors que la demande industrielle s’effondrait. Le ratio or-argent (GTS-ratio) est passé de 85 à 112, signalant une sous-évaluation de l’argent par rapport à l’or — un déclencheur psychologique qui a ensuite alimenté des achats spéculatifs lors de rallyes à court terme.

La volatilité du SLV : une étude de cas en psychologie des investisseurs

L’iShares Silver Trust (SLV) est particulièrement sensible à l’effet de réflexion en raison de son lien direct avec l’argent physique. En 2025, par exemple, les tensions géopolitiques et les annonces de tarifs de l’ère Trump ont entraîné une chute de 11,6 % du SLV en quatre jours. Les investisseurs qui étaient dans un « domaine des gains » après un rallye de 17 % au premier trimestre 2025 sont devenus averses au risque, vendant leurs parts pour préserver leur valeur. Pendant ce temps, ceux encore dans un « domaine des pertes » depuis la baisse de 2022–2023 ont vu cette chute comme une opportunité d’achat, doublant leurs positions. Cette dualité a créé un environnement volatil, les analystes d’UBS prévoyant un rebond potentiel de 25,7 % d’ici la fin 2025.

La structure de l’ETF accentue ces oscillations comportementales. En tant que « pure play » sur l’argent, la valeur du SLV est liée de manière transparente aux prix au comptant, ce qui en fait un amplificateur du sentiment des investisseurs. Par exemple, lors de la vente massive de 2025, une sortie de 16 millions de parts a reflété une vente panique, tandis que le premier semestre 2025 a vu des entrées nettes de 95 millions d’onces alors que l’optimisme revenait. Cette volatilité liée à la liquidité met en lumière le rôle de l’effet de réflexion dans la dynamique du marché.

Demande structurelle vs biais comportementaux

Si l’économie comportementale explique les fluctuations à court terme, les fondamentaux à long terme de l’argent restent solides. Le rôle du métal dans les technologies vertes — telles que les panneaux solaires et les véhicules électriques — a stimulé la demande industrielle, l’Institut de l’Argent prévoyant une croissance continue. Cependant, ces vents porteurs structurels entrent souvent en conflit avec la psychologie des investisseurs. Par exemple, durant la période 2020–2023, la demande industrielle a chuté, mais la demande des investisseurs a bondi lors du rebond du marché. Cette dualité souligne la nécessité pour les investisseurs de concilier analyse comportementale et analyse structurelle.

Implications pour l’investissement : naviguer avec l’effet de réflexion

Pour les investisseurs, comprendre l’effet de réflexion est essentiel pour gérer leur exposition au SLV. Voici trois stratégies clés :

1. Diversifier les biais comportementaux : Les portefeuilles hybrides combinant SLV avec d’autres actifs (par exemple, cuivre ou platine) peuvent atténuer les extrêmes de l’effet de réflexion. Par exemple, lors de la baisse de 2022–2023, les investisseurs détenant à la fois de l’argent et de l’or ont bénéficié de l’attrait refuge plus fort de l’or tout en captant le potentiel de rebond de l’argent.

2. Exploiter les indicateurs techniques : Des outils comme le RSI (Relative Strength Index) et les moyennes mobiles peuvent aider à identifier des conditions de surachat ou de survente. En 2025, un RSI de 56 et une moyenne mobile sur 20 jours à 34,48 $ ont donné des signaux précoces d’un possible rebond, contrant les ventes paniquées. Les backtests historiques de 2022 à aujourd’hui montrent que l’achat de SLV lorsque le RSI indique une situation de survente et la conservation pendant 30 jours de bourse ont généré un rendement moyen de 6,84 %, certaines opérations atteignant jusqu’à 15,46 %. Cependant, la stratégie a aussi connu des baisses, avec un rendement le plus bas à -2,86 %, soulignant la nécessité de prudence et de gestion du risque.

1. Équilibrer le sentiment à court terme avec les fondamentaux à long terme : Si l’effet de réflexion alimente la volatilité à court terme, la demande structurelle d’argent dans les énergies renouvelables offre un contexte haussier. Les investisseurs doivent éviter de surréagir aux fluctuations de sentiment et se concentrer sur le déficit d’offre de 182 millions d’onces du métal en 2024.

Conclusion : un équilibre délicat

L’effet de réflexion a profondément façonné le comportement des investisseurs sur l’argent de 2008 à 2025, amplifiant la volatilité du marché et influençant les décisions d’investissement. Si la performance du SLV lors des ralentissements économiques reflète ces dynamiques psychologiques, son potentiel à long terme reste ancré dans la demande structurelle. Pour les investisseurs, la clé réside dans la reconnaissance de l’interaction entre l’économie comportementale et les fondamentaux du marché — en utilisant des outils comme l’analyse technique et la diversification des portefeuilles pour naviguer dans les marées imprévisibles de la psychologie des investisseurs.

À l’ère de l’incertitude géopolitique et de la transition énergétique, le double rôle de l’argent en tant qu’actif monétaire et matière première industrielle continuera de mettre à l’épreuve la détermination des investisseurs. Ceux qui maîtrisent l’effet de réflexion pourraient non seulement survivre à la turbulence des marchés, mais aussi y prospérer.