Depuis le début de l'année, la tokenisation des actions est soudainement devenue un secteur animé.
Des projets tels que Robinhood, xStocks, Backed, Swarm, etc. sont entrés sur le marché, chacun essayant différentes approches.
Pourquoi les géants s'intéressent-ils tous à la tokenisation des actions ?
La taille du marché est effectivement séduisante. Le marché boursier américain représente 60 000 milliards de dollars, mais les utilisateurs de crypto du monde entier, en particulier ceux hors des États-Unis, n'ont jamais eu l'opportunité d'investir facilement dans les actions américaines.
L'opportunité est grande, les acteurs sont nombreux. Mais les problèmes persistent : soit les tokens sont bloqués sur la plateforme et ne peuvent pas être retirés, soit la liquidité est gravement insuffisante, entraînant un slippage important, soit la couverture d'actifs est trop faible pour atteindre une échelle significative.
La "libre circulation" et la "profondeur de la liquidité" restent les questions clés à résoudre dans ce secteur.
Le 3 septembre, le projet leader du secteur RWA, Ondo Finance, a lancé Global Markets, qui pourrait bien être la solution à ces problèmes et un challenger de la configuration actuelle du marché.
Dans la présentation de ce nouveau produit sur son compte officiel, une phrase lourde de sens a été prononcée :
"Not all tokenized stocks are born equal." (Toutes les actions tokenisées ne naissent pas égales)
Cela fait clairement référence à la célèbre phrase de la Déclaration d'Indépendance américaine "All men are created equal", mais suggère aussi une autre forme d'égalité :
Permettre à tous les investisseurs mondiaux d'accéder de manière égale au marché des capitaux américain, sans être limités par les coûts de transaction élevés et les défauts des produits existants.
Dès le premier jour de lancement, Ondo a affiché une échelle extraordinaire.
Plus de 100 actions et ETF ont été ouverts à la négociation simultanément, d'Apple, Tesla à l'indice S&P 500, et même des actions liées à la crypto comme MicroStrategy, couvrant presque tous les titres américains qui intéressent le plus les investisseurs.
Encore plus remarquable, la plateforme annonce des frais de transaction proches de zéro, des horaires de trading 24h/24 et 5j/7, ainsi qu'une liquidité profonde grâce à la technologie de "minting instantané".
Cela rappelle inévitablement les stablecoins.
USDC et USDT ont libéré le dollar des contraintes des comptes bancaires, permettant une circulation libre 24/7 sur la blockchain ; aujourd'hui, Ondo veut faire la même chose pour les actions américaines, permettant à Tesla, Apple, l'indice S&P 500 de devenir, comme les stablecoins, des actifs natifs facilement utilisables sur la blockchain.
Bien que pour l'instant, cela ne soit ouvert qu'aux investisseurs institutionnels, nous pouvons tout de même entrevoir le produit à travers les informations publiques.
Le "moment stablecoin" de la tokenisation des actions pourrait vraiment arriver.
Acheter des actions comme on achète des cryptos
En ouvrant l'interface de Ondo Global Markets, la première impression est la familiarité et la simplicité.
Cela ressemble davantage à une version américaine de CoinMarketCap. Même si vous n'avez jamais négocié d'actions américaines, il est facile de trouver un sentiment de proximité grâce à la disposition familière de l'interface et à l'UI intuitive.
En haut, les indices boursiers américains défilent en temps réel : Dow Jones, Nasdaq et S&P 500 ; en dessous, trois sections : Top Gainers (plus fortes hausses), Trending (tendances), Newly Added (nouveaux ajouts).
En faisant défiler vers le bas, "Explore Assets" (Explorer tous les actifs) ressemble davantage à une visite dans un supermarché américain soigneusement organisé.
Sous chaque grande catégorie d'actifs, les ETF, actions technologiques, actions de consommation, actions financières, etc., sont classés de manière ordonnée. En cliquant, vous pouvez voir le prix en temps réel de chaque token et le graphique en chandelier sur 24h, très similaire aux pages que l'on retrouve sur les agrégateurs du marché crypto.
Cependant, chaque nom d'action américaine est suivi du suffixe "on", rappelant qu'il s'agit de la version tokenisée par Ondo.
En termes de volume, les actions technologiques sont les plus populaires sur Ondo. Au moment de la rédaction, Nvidia affiche un volume de 164 millions de dollars sur 24h ; Google, 103 millions de dollars ; Tesla, 88 millions de dollars.
Par curiosité, nous avons comparé les prix des actions américaines sur Ondo à ceux du marché boursier réel sur la même période. Fait intéressant, ces prix ne sont pas exactement identiques à ceux du Nasdaq en temps réel.
Selon la documentation officielle de Ondo Finance, les tokens Ondo ne suivent pas seulement le prix de l'action, mais incluent également les dividendes.
En termes simples, si l'action Apple verse un dividende de 1 dollar, le système utilise automatiquement ce dollar (après impôts) pour acheter à nouveau des actions Apple. Ainsi, avec le temps, un AAPLon peut valoir 1,05 action Apple réelle, le prix étant donc naturellement plus élevé. C'est comme si la fonction "réinvestissement automatique des dividendes" était activée.
Par exemple, dans l'image ci-dessus, vous pouvez directement choisir le token TSLAon de Tesla sur Ondo, et saisir le montant à échanger dans une interface de type Swap, similaire à DeFi, en payant avec le stablecoin USDC.
Actuellement, le seuil d'achat minimum n'est que de 1 dollar, donc en théorie, tout utilisateur crypto disposant d'un wallet peut participer à l'investissement en actions américaines. Il faut cependant noter que ce marché Ondo fonctionne sur Ethereum, il faut donc tenir compte des frais de gas ; la société a également annoncé qu'elle étendrait ensuite à BNB Chain, Solana et sa propre Ondo Chain.
En excluant les coûts de gas on-chain, Ondo ne facture pas les frais traditionnels des courtiers : pas de frais d'ouverture de compte, de gestion de compte, ni de frais d'utilisation de la plateforme ; ses revenus proviennent d'un coût de transaction d'environ 0,01-0,03% lors des échanges.
En résumé, pour une transaction de 1 000 dollars, le coût total est d'environ 1 dollar, bien inférieur aux frais standards de 5-10 dollars ou au pourcentage de 0,1-0,5% des courtiers traditionnels.
En ce qui concerne les horaires de trading, la plateforme prend en charge le trading "24/5" --- du dimanche 20h au vendredi 20h (heure de l'Est des États-Unis).
Cette flexibilité est particulièrement appréciée des investisseurs asiatiques, qui n'ont plus besoin de veiller tard pour attendre l'ouverture de Wall Street. Comment le trading continue-t-il après la clôture du marché américain ? Cela tient à une architecture technique unique, que nous détaillerons ci-dessous.
Bien entendu, tout cela n'est actuellement ouvert qu'aux investisseurs institutionnels, les particuliers étant encore sur liste d'attente, mais la conception du produit montre qu'Ondo construit effectivement une plateforme d'investissement en actions américaines plus accessible.
Comment la liquidité profonde et le trading 24x5 sont-ils réalisés ?
Après avoir testé l'interface et le processus d'Ondo, trois questions se posent naturellement :
La liquidité d'Ondo est-elle meilleure que celle des autres plateformes ? Comment peut-on encore trader des actions américaines après la clôture ? Si aucune commission n'est facturée, comment Ondo gagne-t-il de l'argent ?
Minting instantané, héritant de la profondeur du Nasdaq
Commençons par la question de la liquidité.
Récemment, un utilisateur de Twitter a partagé des captures d'écran comparatives illustrant la différence de liquidité. Pour un achat de 50 000 USDC d'actions Amazon tokenisées : sur Ondo, vous pouvez obtenir 218,67 AMZNon, d'une valeur de 49 834 dollars ; sur xStocks, seulement 38,97 AMZNx, d'une valeur de 8 833 dollars, soit un slippage énorme de -82,33%.
Pour la même somme, on peut acheter 218 actions sur l'une, contre seulement 39 sur l'autre. Pourquoi un tel écart ?
Le CEO d'Ondo, Nathan Allman, l'a bien expliqué dans un tweet lors du lancement du produit : tout repose sur deux modèles de tokenisation complètement différents.
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Plateformes existantes, modèle supermarché : il faut d'abord constituer un stock, c'est-à-dire que les market makers achètent à l'avance des actions, mintent des tokens, puis les répartissent sur les différentes plateformes. Le problème, c'est que l'espace en rayon et les fonds sont limités. Si quelqu'un veut acheter 50 000 dollars d'Amazon, mais qu'il n'y a que 10 000 dollars en stock, soit il ne peut pas acheter, soit le prix grimpe de façon absurde.
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Ondo Global Market, modèle livraison à la demande : l'utilisateur passe commande pour acheter des actions Amazon, la plateforme va alors "acheter" les actions réelles sur le Nasdaq et mint le token ; lors de la vente, le token est immédiatement brûlé et l'action vendue sur le Nasdaq. Pas de limite de stock, pas de contrainte d'espace, la profondeur de marché du Nasdaq (des centaines de milliards de dollars par jour) est directement héritée.
Nathan appelle ce modèle "minting et burning atomique et instantané". Plus important encore, ce modèle peut facilement s'étendre à des centaines, voire des milliers d'actions, car il n'est pas nécessaire de constituer un pool de liquidité pour chaque action à l'avance.
Trading 24/5, transfert 24/7
La documentation officielle indique que les horaires de trading vont du dimanche 20h05 au vendredi 19h59 (heure de l'Est), couvrant presque toute la semaine. Comment est-ce possible ?
La réponse réside dans un mécanisme à deux couches. La première couche, celle du minting et du rachat, dépend du marché traditionnel.
Ondo ne se contente pas de se connecter aux horaires classiques du NYSE et du Nasdaq (9h30-16h00), mais aussi aux séances pré-marché (4h00-9h30), post-marché (16h00-20h00) et à des systèmes alternatifs comme Blue Ocean pour la nuit (20h00-4h00). En les combinant, on obtient une couverture 24h/24 en semaine.
La deuxième couche est celle du transfert de tokens. Par exemple, une fois le token TSLAon de Tesla minté, il devient un ERC-20 standard, transférable 24/7 entre utilisateurs comme USDT. Même lorsque le marché traditionnel est fermé le week-end, les utilisateurs peuvent toujours échanger les tokens entre eux.
Bien sûr, la documentation précise que la liquidité est plus faible la nuit, et que les gros ordres peuvent nécessiter un fractionnement.
Spread : un modèle de profit transparent
"Nous ne facturons aucun frais de minting, de rachat ou de gestion".
Cette phrase du FAQ montre déjà qu'Ondo ne gagne pas d'argent sur ces étapes, mais la suite est tout aussi importante : "Le prix peut différer légèrement de celui auquel nous achetons ou vendons les actions sous-jacentes."
Cette "légère différence" est la source de revenus d'Ondo.
Sur les marchés financiers, il y a toujours un petit écart entre le prix d'achat et le prix de vente, c'est le coût et la rémunération du service de liquidité. Les courtiers traditionnels ont aussi un spread, mais ajoutent en plus des frais de 5 à 10 dollars. Ondo ne prend que le spread, sans frais supplémentaires.
Concrètement, si l'action Tesla vaut 100 dollars, vous paierez peut-être 100,01 dollars à l'achat via Ondo, et recevrez 99,99 dollars à la vente. Cette différence de 0,02 dollar (0,02%) est bien inférieure au coût total "spread + frais" des courtiers traditionnels (généralement 0,5-1%).
Ce modèle de tarification est courant sur les marchés du forex, de l'or, etc. Ondo a réduit le spread à un niveau très bas, tout en supprimant tous les autres frais.
Pour l'utilisateur, cela signifie que pour 1 000 dollars d'actions, le coût total peut n'être que d'environ 1 dollar, ce qui était inimaginable à l'époque des courtiers traditionnels.
Comparaison avec les concurrents actuels
La tokenisation des actions n'est pas une nouveauté. Depuis le Mirror Protocol en 2021 jusqu'à Ondo Global Markets aujourd'hui, on observe une évolution claire dans ce secteur.
La version la plus conservatrice consiste pour la plateforme à créer un "mur", les tokens circulant uniquement en interne, sans possibilité de retrait vers un wallet personnel, comme Robinhood.
Ce modèle revient essentiellement à transposer le courtier traditionnel sur la blockchain, avec une possible réduction des coûts, mais sans exploiter les avantages de la blockchain. L'expérience utilisateur est similaire à celle d'une application de courtier, la blockchain n'étant qu'en arrière-plan.
La deuxième catégorie, xStocks, permet le transfert libre des tokens d'actions américaines sur la blockchain, mais la liquidité est trop faible, rendant les gros ordres problématiques à cause du slippage.
Ondo représente peut-être la troisième génération d'approche : il ne s'agit pas de créer une plateforme de trading, mais une infrastructure de base.
Grâce au minting instantané, Ondo résout le problème central de la liquidité. Plus important encore, il a pensé dès le départ à une intégration profonde avec DeFi, par exemple Morpho accepte les tokens d'actions comme collatéral, 1inch peut agréger les transactions.
En résumé,
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Type Robinhood : priorité à la conformité, au détriment de l'ouverture
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Type xStocks : priorité à l'ouverture, mais limité par la liquidité
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Ondo : tente de réaliser à la fois ouverture et liquidité grâce à l'innovation technologique, tout en restant conforme
Cela ne signifie pas qu'Ondo gagnera forcément. Robinhood a une base d'utilisateurs massive, xStocks bénéficie de l'avantage du pionnier et d'un écosystème en place. Mais Ondo a trouvé une voie différenciée.
Aperçu des conditions de participation en Asie-Pacifique
Pour les investisseurs d'Asie-Pacifique, Ondo Global Markets apporte des opportunités, mais aussi des barrières. Les règles de participation varient considérablement selon les pays et régions, un tableau permet d'avoir une vue d'ensemble rapide.
À l'exception des régions explicitement interdites ou restreintes, tous les autres pays hors États-Unis peuvent théoriquement participer. Cela signifie que les utilisateurs du Japon, de Corée, de Thaïlande, d'Indonésie, des Philippines, du Vietnam, etc., peuvent participer en passant une vérification KYC de base.
Mais il faut noter qu'actuellement, Ondo Global Markets n'est ouvert qu'aux investisseurs institutionnels, les particuliers doivent encore patienter, quel que soit le pays.
La révolution on-chain en cours
En regardant la liste des partenaires de Ondo Global Markets, on découvre une ambition encore plus grande.
Dans cette version fusionnant crypto et actions, l'objectif semble être de créer une infrastructure d'actions pour DeFi, avec une pile technologique évidente :
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Couche technique de base : Chainlink fournit les oracles de prix et la preuve de réserve ; LayerZero offre la capacité cross-chain, BitGo et Fireblocks assurent la garde institutionnelle, permettant aux institutions financières traditionnelles de participer en toute confiance.
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Intégration des protocoles DeFi : Morpho a confirmé accepter les tokens d'actions Ondo comme collatéral. Cela signifie que vous pouvez utiliser des actions Tesla comme garantie pour emprunter dans DeFi. Les fonctions d'agrégation de 1inch et CoW Protocol permettent à la liquidité de circuler librement entre plateformes.
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Multiplication des points d'entrée utilisateur : L'intégration de Trust Wallet, Bitget Wallet, OKX Wallet, etc., réduit la barrière à l'entrée. Le soutien d'exchanges comme Gate, MEXC, etc., offre une alternative centralisée.
Pour revenir à la question initiale, le "moment stablecoin" de la tokenisation des actions est-il vraiment arrivé ?
D'un point de vue technique, Ondo a effectivement résolu les problèmes clés. Le minting instantané apporte une liquidité profonde, les frais nuls abaissent la barrière à l'entrée, l'intégration DeFi ouvre de nouvelles possibilités.
D'un point de vue marché, le timing semble également mûr. Le marché RWA connaît une croissance explosive, les institutions commencent à accepter, l'infrastructure s'améliore.
Mais dans la réalité, la révolution ne fait que commencer. Les institutions sont en avance, les restrictions géographiques et l'incertitude réglementaire restent des obstacles à franchir.
Ondo Global Markets n'est peut-être pas la solution ultime, mais il représente la bonne direction : rendre les marchés financiers véritablement mondiaux, démocratiques et programmables. Ce processus prendra peut-être des années, mais la première étape est franchie.
Pour les investisseurs, ce n'est peut-être pas encore le moment de participer pleinement, mais c'est assurément le moment de surveiller de près.
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