Pasar global jatuh serempak: Siapa dalang sebenarnya di balik layar?

Penulis: Liam, Deep Tide TechFlow

Judul Asli: Penurunan Global Besar-besaran, Apa yang Sebenarnya Terjadi?

21 November, Jumat Hitam.

Saham AS anjlok, saham Hong Kong jatuh, saham A bergerak turun secara bersamaan, Bitcoin sempat turun di bawah 86.000 dolar AS, bahkan emas yang biasanya menjadi aset lindung nilai juga terus melemah.

Semua aset berisiko seolah-olah ditekan oleh tangan tak terlihat yang sama, runtuh secara bersamaan.

Ini bukan krisis pada satu aset saja, melainkan penurunan sistemik secara resonan di pasar global. Apa yang sebenarnya terjadi?

Penurunan Global, Semua Berlomba Menjadi yang Paling Parah

Setelah mengalami "Senin Hitam", pasar saham AS kembali mengalami penurunan besar.

Indeks Nasdaq 100 anjlok hampir 5% dari titik tertinggi harian, akhirnya ditutup turun 2,4%, memperluas penurunan dari rekor tertinggi 29 Oktober menjadi 7,9%. Saham Nvidia yang sempat naik lebih dari 5% berbalik turun saat penutupan, seluruh pasar kehilangan 2 triliun dolar AS dalam semalam.

Saham Hong Kong dan A di seberang lautan juga tidak luput.

Indeks Hang Seng turun 2,3%, Indeks Shanghai turun di bawah 3.900 poin, penurunan hampir 2%.

Tentu saja, yang paling parah tetap pasar kripto.

Bitcoin turun di bawah 86.000 dolar AS, Ethereum turun di bawah 2.800 dolar AS, lebih dari 245.000 orang terkena likuidasi dalam 24 jam dengan total 930 juta dolar AS.

Sejak puncak 126.000 dolar AS di bulan Oktober, Bitcoin mulai turun dan sempat menembus 90.000 dolar AS, tidak hanya menghapus seluruh kenaikan sejak 2025, tetapi juga turun 9% dari harga awal tahun, kepanikan mulai menyebar di pasar.

Yang lebih menakutkan, sebagai "lindung nilai" aset berisiko, emas pun tidak mampu bertahan, pada 21 November turun 0,5%, berfluktuasi di sekitar 4.000 dolar AS per ons.

Siapa Biang Keladinya?

Federal Reserve menjadi sorotan utama.

Dalam dua bulan terakhir, pasar terus tenggelam dalam ekspektasi "pemotongan suku bunga Desember", namun perubahan sikap mendadak dari Federal Reserve seperti menyiram air dingin ke semua aset berisiko.

Dalam pidato terbaru, beberapa pejabat Federal Reserve secara langka bersikap hawkish bersama: inflasi turun lambat, pasar tenaga kerja tetap kuat, jika perlu "tidak menutup kemungkinan pengetatan lebih lanjut".

Ini sama saja dengan memberi tahu pasar:

"Pemotongan suku bunga Desember? Terlalu berharap."

Data "FedWatch" CME membuktikan betapa cepatnya sentimen runtuh:

Satu bulan lalu, probabilitas pemotongan suku bunga masih 93,7%, kini turun menjadi 42,9%.

Pecahnya ekspektasi secara tiba-tiba membuat pasar saham AS dan kripto seketika berubah dari KTV ke ICU.

Setelah Federal Reserve memecahkan ekspektasi pemotongan suku bunga, satu-satunya perusahaan yang paling diperhatikan pasar adalah Nvidia.

Nvidia merilis laporan keuangan Q3 yang melampaui ekspektasi, seharusnya bisa memicu kenaikan saham teknologi, namun "kabar baik" ini tidak bertahan lama, harga saham langsung berbalik turun dari posisi tinggi.

Kabar baik yang tidak menaikkan harga saham, justru menjadi kabar buruk terbesar.

Khususnya di siklus saham teknologi dengan valuasi tinggi, jika kabar baik tidak lagi mendorong harga naik, justru menjadi kesempatan untuk keluar.

Pada saat ini, Burry, short seller besar yang terus melakukan short pada Nvidia, juga ikut menambah tekanan.

Burry terus-menerus memposting keraguan tentang "pendanaan berputar" bernilai miliaran dolar antara Nvidia dan perusahaan AI seperti OpenAI, Microsoft, Oracle, ia menyatakan:

Kebutuhan akhir yang sebenarnya sangat kecil, hampir semua pelanggan didanai oleh distributornya.

Burry sebelumnya telah beberapa kali memperingatkan tentang gelembung AI, dan membandingkan kemakmuran AI dengan gelembung internet.

Mitra Goldman Sachs John Flood dalam laporan kepada kliennya secara blak-blakan mengatakan, satu katalisator saja tidak cukup untuk menjelaskan pembalikan tajam ini.

Ia menilai, saat ini sentimen pasar sangat terluka, investor sepenuhnya masuk ke mode perlindungan laba rugi, terlalu fokus pada lindung nilai risiko.

Tim perdagangan Goldman Sachs merangkum sembilan faktor utama yang menyebabkan penurunan saham AS saat ini:

Kabar baik Nvidia sudah habis

Meski laporan keuangan Q3 melampaui ekspektasi, harga saham Nvidia gagal mempertahankan kenaikan, komentar Goldman Sachs, "kabar baik yang nyata tidak mendapat imbalan, biasanya pertanda buruk", pasar sudah memperhitungkan kabar baik ini sebelumnya.

Keraguan kredit swasta meningkat

Gubernur Federal Reserve Lisa Cook secara terbuka memperingatkan adanya potensi kerentanan valuasi aset di sektor kredit swasta, serta hubungan kompleksnya dengan sistem keuangan yang dapat menimbulkan risiko, memicu kewaspadaan pasar, dan memperlebar spread pasar kredit semalam.

Data ketenagakerjaan gagal menenangkan

Laporan ketenagakerjaan non-pertanian bulan September memang stabil, namun tidak cukup jelas untuk membimbing keputusan suku bunga Federal Reserve bulan Desember, peluang pemotongan suku bunga hanya naik sedikit, gagal menenangkan kekhawatiran pasar tentang prospek suku bunga.

Penularan kejatuhan kripto

Bitcoin menembus batas psikologis 90.000 dolar AS, memicu penjualan aset berisiko yang lebih luas, waktu penurunannya bahkan mendahului kejatuhan saham AS, mengisyaratkan bahwa penularan sentimen risiko mungkin dimulai dari bidang berisiko tinggi.

Penjualan CTA dipercepat

Commodity Trading Advisor Fund (CTA) sebelumnya sudah berada di posisi sangat long. Ketika pasar menembus ambang teknis jangka pendek, penjualan sistematis CTA mulai dipercepat, memperparah tekanan jual.

Short seller kembali masuk

Pembalikan momentum pasar memberi peluang bagi short seller, posisi short mulai aktif kembali, mendorong harga saham turun lebih jauh.

Kinerja pasar luar negeri buruk

Kinerja lemah saham teknologi utama Asia (seperti SK Hynix dan SoftBank) gagal memberikan dukungan eksternal positif bagi saham AS.

Likuiditas pasar mengering

Data Goldman Sachs menunjukkan, likuiditas order book terbaik S&P 500 memburuk secara signifikan, turun jauh di bawah rata-rata tahunan. Kondisi nol likuiditas ini membuat pasar sangat sulit menyerap order jual, penjualan kecil pun bisa menyebabkan volatilitas besar.

Perdagangan makro mendominasi pasar

Volume perdagangan ETF melonjak sebagai proporsi dari total volume pasar, ini menunjukkan perdagangan pasar lebih didorong oleh perspektif makro dan dana pasif, bukan fundamental saham individu, memperkuat momentum penurunan tren secara keseluruhan.

Apakah Bull Market Sudah Berakhir?

Untuk menjawab pertanyaan ini, mari kita lihat pendapat terbaru pendiri Bridgewater Fund, Ray Dalio, pada hari Kamis.

Ia berpendapat, meskipun investasi terkait AI sedang mendorong terbentuknya gelembung di pasar, investor tidak perlu buru-buru menjual semua aset.

Kondisi pasar saat ini tidak sepenuhnya mirip dengan puncak gelembung yang disaksikan investor pada tahun 1999 dan 1929. Sebaliknya, menurut beberapa indikator yang ia pantau, pasar AS saat ini berada di sekitar 80% dari level tersebut.

Ini tidak berarti investor harus menjual saham. "Saya ingin menegaskan kembali, sebelum gelembung pecah, banyak hal masih bisa naik," kata Dalio.

Menurut kami, penurunan 21 November bukanlah "angsa hitam" yang tiba-tiba, melainkan penarikan kolektif setelah ekspektasi yang sangat seragam, sekaligus mengungkap beberapa masalah kunci.

Likuiditas nyata pasar global sangat rapuh.

Saat ini, "Teknologi + AI" menjadi jalur padat dana global, setiap titik balik kecil dapat memicu reaksi berantai.

Khususnya, semakin banyak strategi perdagangan kuantitatif, ETF, dan dana pasif menopang likuiditas pasar, juga mengubah struktur pasar, semakin banyak strategi perdagangan otomatis, semakin mudah terjadi "rush ke satu arah".

Jadi, menurut kami, penurunan kali ini pada dasarnya adalah:

Penurunan struktural yang disebabkan oleh perdagangan otomatis dan tingkat kepadatan dana yang terlalu tinggi.

Selain itu, fenomena menarik adalah, kali ini justru Bitcoin yang memimpin penurunan, untuk pertama kalinya kripto benar-benar masuk ke rantai penetapan harga aset global.

BTC, ETH tidak lagi menjadi aset pinggiran, mereka telah menjadi termometer aset berisiko global, dan berada di garis depan sentimen.

Berdasarkan analisis di atas, kami percaya pasar belum benar-benar memasuki bear market, melainkan memasuki fase pasar dengan volatilitas tinggi, pasar membutuhkan waktu untuk mengkalibrasi ulang ekspektasi "pertumbuhan + suku bunga".

Siklus investasi AI juga tidak akan segera berakhir, tetapi era "kenaikan tanpa otak" telah berakhir, pasar selanjutnya akan beralih dari ekspektasi ke realisasi laba, baik di saham AS maupun saham A.

Sebagai aset berisiko dengan penurunan paling awal, leverage tertinggi, dan likuiditas terlemah dalam siklus penurunan kali ini, kripto turun paling tajam, tetapi rebound juga sering muncul paling awal.