Membantah teori gelembung AI! UBS: Tidak ada tanda-tanda pendinginan di pusat data, menaikkan proyeksi pertumbuhan pasar tahun depan menjadi 20-25%

Struktur biaya pembangunan pusat data AI mengalami perubahan struktural, dengan investasi intensif yang diperkirakan akan berlanjut setidaknya hingga 2027, dan monetisasi AI sudah mulai terlihat.

Penulis: Zhang Yaqi

Sumber: The Wall Street Journal

UBS dalam laporan mendalam terbarunya yang dirilis pada tanggal 5 menyatakan bahwa pasar peralatan pusat data global "tidak menunjukkan tanda-tanda pelambatan".

Menurut data pemantauan terbaru dari UBS Evidence Lab, kapasitas pusat data global sedang berada dalam periode ekspansi cepat, dengan kapasitas yang sedang dibangun saat ini mencapai 25GW, dan kapasitas operasional yang ada sekitar 105GW. Tim analis Andre Kukhnin dalam laporannya menunjukkan bahwa, dengan mempertimbangkan konversi proyek yang sedang dibangun menjadi kapasitas aktual, serta belanja modal yang terus tinggi dari perusahaan cloud berskala besar, industri ini diperkirakan akan mengalami pertumbuhan sekitar 25-30% pada tahun 2025, dan momentum kuat ini akan berlanjut hingga 2026.

Berdasarkan data proyek yang sedang dibangun yang kuat dan tingkat kekosongan yang sangat rendah, UBS mengumumkan peningkatan ekspektasi pertumbuhan jangka menengah untuk industri ini, memperkirakan bahwa pada tahun 2026, laju pertumbuhan pasar yang mencakup listrik, pendinginan, dan peralatan TI akan mencapai 20-25%.

Prediksi optimis ini secara langsung membantah narasi pasar baru-baru ini tentang "gelembung AI". UBS menekankan bahwa tingkat adopsi AI generatif (GenAI) menunjukkan pertumbuhan eksponensial; meskipun monetisasi masih dalam tahap awal, sudah muncul pendapatan berulang tahunan (ARR) yang substansial sebesar 1.7 miliar dolar AS. Pendalaman penerapan teknologi ini, ditambah dengan kebutuhan penggantian akibat siklus hidup server AI yang lebih pendek, mendukung prospek jangka panjang rantai industri secara keseluruhan.

Peningkatan Ekspektasi Pertumbuhan, Teknologi Pendingin Cair Memimpin

Dalam laporan terbarunya, UBS memperbarui asumsi inti untuk pasar peralatan pusat data global. Bank ini memperkirakan bahwa setelah pertumbuhan skala pasar sebesar 25-30% pada tahun 2025, laju pertumbuhan pada tahun 2026 akan tetap tinggi di 20-25%, diikuti oleh 15-20% pada tahun 2027, dan mempertahankan pertumbuhan tahunan yang stabil sebesar 10-15% pada periode 2028-2030.

Kepercayaan terhadap prediksi ini berasal dari verifikasi silang berbagai data. Menurut analisis UBS, tingkat kekosongan pusat data di Amerika Utara, Eropa, dan Asia Pasifik terus berada di titik terendah dalam sejarah (masing-masing 1,8%, 3,6%, dan 5,8%), menunjukkan pola pasar di mana permintaan melebihi pasokan. Sementara itu, data pipeline dari UBS Evidence Lab menunjukkan bahwa jika kapasitas yang direncanakan berjalan sesuai jadwal pada tahun 2029, bahkan tanpa mempertimbangkan proyek baru, tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) pada 2025-2029 akan mencapai 21%.

Di segmen pasar, pasar pendinginan menonjol secara khusus. Seiring dengan meningkatnya densitas daya chip AI, UBS memperkirakan bahwa hingga tahun 2030, segmen pendinginan akan mempertahankan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sekitar 20%, di mana teknologi pendingin cair (Liquid Cooling) akan memimpin dengan laju pertumbuhan 45%, menjadi sub-sektor dengan pertumbuhan tercepat.

Intensitas Belanja Modal Tetap Tinggi, Nilai per Megawatt Meningkat

Menanggapi keraguan pasar tentang keberlanjutan belanja modal (Capex), UBS melalui analisis struktur biaya menunjukkan bahwa biaya pembangunan pusat data AI sedang mengalami perubahan struktural.

Laporan tersebut menunjukkan bahwa dibandingkan dengan pusat data tradisional, biaya fasilitas per megawatt untuk pusat data AI meningkat sekitar 20%, terutama didorong oleh peningkatan infrastruktur pendinginan dan listrik. Namun, perubahan yang lebih krusial terletak pada lonjakan biaya peralatan TI—karena harga chip AI yang mahal, proporsi biaya peralatan TI dalam total biaya meningkat tajam, dengan biaya per megawatt mencapai 3-4 kali lipat dari pusat data tradisional. Struktur ini membuat pelanggan menjadi kurang sensitif terhadap harga fasilitas, sehingga menguntungkan pemasok peralatan hulu.

Mengenai kondisi keuangan perusahaan cloud berskala besar, UBS menunjukkan bahwa meskipun proporsi belanja modal terhadap penjualan (Capex/Sales) telah lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun 2023, mencapai 25-30%, belanja modal saat ini masih sekitar 75% dari arus kas operasi (OCF) industri, yang masih dalam kisaran yang dapat dikendalikan. Tim perangkat keras teknologi UBS memperkirakan bahwa investasi intensif ini akan berlanjut setidaknya hingga 2027.

Monetisasi AI Mulai Terlihat, Mengimbangi Risiko Gelembung

Untuk isu "tingkat pengembalian" dan "monetisasi" yang paling diperhatikan investor, UBS dalam laporannya memberikan bukti awal yang positif. UBS memperkirakan bahwa saat ini, pendapatan berulang tahunan (ARR) dari aplikasi AI native utama telah mencapai 1.7 miliar dolar AS, sekitar 6-7% dari total pasar SaaS saat ini.

UBS menekankan bahwa sebagai sebuah teknologi, tingkat adopsi GenAI belum pernah terjadi sebelumnya. Survei terbaru McKinsey juga menunjukkan bahwa dalam 12 bulan terakhir, pendapatan perusahaan yang dihasilkan melalui penggunaan AI meningkat rata-rata 3,6%, sementara biaya rata-rata turun 5%.

Meski demikian, UBS juga mengingatkan adanya risiko kendala fisik yang potensial. Pasokan listrik dianggap sebagai hambatan terbesar, terutama di Eropa, di mana jadwal koneksi jaringan listrik untuk beberapa hub utama telah mundur hingga tahun 2030-an. Selain itu, UBS memperkirakan pusat data akan menyumbang lebih dari 60% peningkatan listrik di Amerika Serikat pada 2025-2030, yang menimbulkan tantangan bagi keandalan jaringan dan pengiriman peralatan. Namun menurut UBS, hambatan ini lebih meningkatkan nilai aset yang ada, daripada mengakhiri siklus investasi.

Pemenang dan Pecundang dari Iterasi Teknologi

Seiring dengan meningkatnya densitas daya rak dari 10kW tradisional ke era AI yang mencapai 100kW atau bahkan lebih tinggi, arsitektur teknologi infrastruktur sedang mengalami transformasi mendalam. UBS secara khusus menyebutkan tren transisi ke arsitektur DC 800V, yang diperkirakan akan diterapkan secara luas pada akhir 2028 hingga awal 2029.

Perubahan teknologi ini akan membentuk kembali lanskap persaingan. UBS menunjukkan bahwa permintaan untuk peralatan tegangan menengah (MV) akan tetap stabil, tetapi peralatan arus bolak-balik tegangan rendah (LV) menghadapi risiko digantikan oleh distribusi daya arus searah tegangan lebih tinggi. Dalam tren ini, produsen yang memiliki lini produk tegangan menengah yang lengkap dan kemampuan inovasi akan memiliki pertahanan yang lebih kuat.