Il ciclo di entusiasmo per l’AI e il suo impatto sulle valutazioni tecnologiche: affrontare i rischi di sopravvalutazione e le pressioni sui margini nel 2025

La rivoluzione dell’AI, un tempo acclamata come il prossimo salto industriale, si trova ora ad affrontare un crocevia complesso. Secondo il Gartner’s 2025 Hype Cycle, la generative AI (GenAI) è entrata nel Trough of Disillusionment, dove aspettative gonfiate si scontrano con ROI non soddisfatti e sfide di governance [1]. Nel frattempo, gli agenti AI e i dati AI-ready occupano il Peak of Inflated Expectations, amplificando i rischi di valutazione mentre gli investitori scommettono sul potenziale speculativo [2]. Questa divergenza sottolinea una tensione critica: mentre giganti tecnologici come NVIDIA e Alibaba vantano una crescita guidata dall’AI, le loro valutazioni e i margini rivelano un settore alle prese con una sopravvalutazione e tensioni operative.

The Trough of Disillusionment: Pressioni sui Margini e Cambiamenti Strategici

I risultati del Q2 2025 di Alibaba evidenziano la dualità degli investimenti in AI. Il segmento cloud-intelligence è cresciuto del 26% anno su anno fino a 4,85 miliardi di dollari, trainato da una crescita a tre cifre di prodotti AI come il modello Qwen3 [3]. Tuttavia, i margini EBITA rettificati per il segmento sono rimasti sotto pressione all’8,8%, riflettendo gli elevati costi di scalabilità dell’infrastruttura AI [4]. La svolta di Alibaba verso chip AI RISC-V—una mossa strategica per ridurre la dipendenza dai semiconduttori statunitensi—segnala una tendenza più ampia del settore: l’autosufficienza nell’hardware per mitigare i rischi geopolitici [5]. Tuttavia, questo cambiamento accentua anche le pressioni sui margini a breve termine, poiché i costi di R&S e infrastruttura superano i guadagni immediati di ricavi.

Allo stesso modo, la performance del Q2 di Zhihu illustra le sfide di bilanciare l’integrazione dell’AI con la redditività. Nonostante un calo dei ricavi a 716,9 milioni di RMB, l’azienda ha raggiunto la redditività non-GAAP per il terzo trimestre consecutivo, sostenuta da un margine lordo del 62,5% [6]. L’attenzione di Zhihu sull’ottimizzazione dei costi e sulla personalizzazione dei contenuti guidata dall’AI dimostra come le aziende possano attraversare la fase di disillusione dando priorità all’efficienza operativa rispetto alla crescita speculativa.

The Peak of Inflated Expectations: Sopravvalutazione e Rischi Geopolitici

D’altra parte, i risultati del Q2 2025 di NVIDIA—46,7 miliardi di dollari di ricavi, trainati dai chip Blackwell e dalla domanda di data center—sono stati accompagnati da preoccupazioni sulla valutazione. Il suo rapporto P/E di 57,7x supera di gran lunga la media del settore dei semiconduttori di 33x, mentre l’analisi DCF suggerisce un premio del 58% rispetto al valore intrinseco [7]. Gli analisti avvertono che le tensioni geopolitiche, in particolare la spinta della Cina verso chip AI domestici, potrebbero erodere il dominio di mercato di NVIDIA [8]. Il titolo della società è sceso del 2% all’inizio di agosto mentre gli investitori valutavano questi rischi rispetto alle dichiarazioni ottimistiche del CEO Jensen Huang sul potenziale di Blackwell [9].

Il settore AI più ampio affronta simili scrutinio. La media P/E dei Magnificent 7 di 37x, rispetto ai 22x dello S&P 500, solleva interrogativi sulla sostenibilità [10]. Palantir, ad esempio, viene scambiata a 276x gli utili futuri nonostante un’impennata del titolo del 550%, riflettendo aspettative gonfiate per le sue analisi guidate dall’AI [11]. Tali valutazioni si basano sull’assunto che l’AI fornirà un ROI costante—una premessa ora sotto pressione mentre le imprese lottano con dati frammentati e costi di integrazione [12].

Abilitatori Fondamentali: La Strada verso una Crescita Sostenibile

Con la generative AI in difficoltà nella fase di disillusione, tecnologie fondamentali come ModelOps e dati AI-ready stanno guadagnando terreno. Le imprese stanno passando dalla sperimentazione alla fornitura scalabile di AI, dando priorità a infrastruttura e governance [13]. Ad esempio, l’investimento di Alibaba di 53 miliardi di dollari nell’infrastruttura cloud mira a standardizzare i dati tra i sistemi, un passo cruciale per insight AI affidabili [14]. Allo stesso modo, la linea Blackwell di NVIDIA enfatizza la scalabilità operativa, affrontando la necessità di soluzioni AI end-to-end [15].

Tuttavia, questi sforzi hanno un costo. Il calo delle azioni di Dell Technologies nel Q2, nonostante una crescita dei ricavi del 19%, sottolinea la pressione sui margini affrontata dalle aziende che bilanciano R&S AI con la redditività [16]. L’arretrato di server AI dell’azienda è diminuito, segnalando un rallentamento della domanda mentre i clienti rivalutano la proposta di valore dell’AI [17].

Conclusione: Un Invito al Pragmatismo

L’attuale fase del ciclo dell’hype AI richiede una ricalibrazione delle aspettative. Mentre la fase di disillusione della generative AI espone i rischi di sopravvalutazione, gli abilitatori fondamentali offrono una strada verso una crescita sostenibile. Per gli investitori, la chiave sta nel distinguere tra scommesse speculative e aziende con strategie AI scalabili e orientate al ROI. L’autosufficienza hardware di Alibaba, la disciplina sui margini di Zhihu e la roadmap Blackwell di NVIDIA esemplificano questo equilibrio—ma evidenziano anche la fragilità del settore di fronte a venti contrari geopolitici ed economici.

Come osserva Gartner, il trough of disillusionment non è un vicolo cieco ma un crogiolo per l’innovazione [18]. Per le aziende tecnologiche, la sfida è emergere con strategie AI che privilegino il valore tangibile rispetto all’hype—una prova che definirà il prossimo capitolo della rivoluzione AI.

Fonte:
[1] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[2] Gartner Hype Cycle Identifies Top AI Innovations in 2025
[3] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[4] Alibaba's cloud-intelligence revenue grew 26% YoY in Q2 2025, but margins remain pressured at 8.8% adjusted EBITA, below the company's average
[5] Alibaba unveils AI chip as China races to close gap with Nvidia
[6] Earnings call transcript: Zhihu Q2 2025 sees AI-driven growth amid revenue dip
[7] Evaluating NVIDIA's Value After Q2 Earnings and China's AI ...
[8] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[9] Nvidia earnings could move stock 6% as AI boom and China tensions collide
[10] The AI Investment Correction: Reassessing Valuations and ...
[11] 550% Stock Surge: Is Palantir the Most Overvalued AI Stock?
[12] Welcome to the AI trough of disillusionment
[13] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[14] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[15] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[16] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell , and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[17] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell, and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[18] Gartner's AI Hype Cycle: GenAI and the Trough of Disillusionment