Benchmark vede un grande potenziale di arbitraggio nell'accordo Strive-Semler, che potrebbe diventare un modello per la consolidazione dei tesori in bitcoin

L'acquisizione totale in azioni di Semler Scientific da parte di Strive potrebbe diventare un modello per la consolidazione nel settore dei bitcoin treasury.

Lunedì, Strive (ticker ASST) ha raggiunto un accordo definitivo per acquisire Semler Scientific (SMLR). Il rapporto di cambio fisso dell'accordo di 21,05 azioni Strive per ogni azione SMLR implica un valore superiore a $86,30 per azione SMLR ai prezzi attuali di ASST.

Tuttavia, SMLR ha chiuso lunedì a $32,06 per azione, creando quello che l'analista di Benchmark Mark Palmer ha definito un "arbitraggio insolitamente ampio".

"Crediamo che lo sconto sottolinei sia lo scetticismo del mercato sia l'opportunità, poiché sembra dimostrare che il mercato non ha ancora pienamente compreso le implicazioni della strategia di Strive o il valore di consolidare bilanci ricchi di bitcoin all'interno di una singola società," ha scritto Palmer in una nota ai clienti. 

La società combinata deterrà quasi 11.000 BTC (~$1,2 billions) una volta finalizzata l'operazione, diventando così il dodicesimo più grande bitcoin treasury aziendale quotato in borsa. L'accordo potrebbe posizionare Strive come il "consolidatore di riferimento" del settore.

Strive sta utilizzando il capitale azionario come valuta per acquisire bitcoin a sconto, "arbitrando i livelli a cui sono stati scambiati i bitcoin treasury," ha affermato Palmer. Questo le consente di assicurarsi più bitcoin per azione e potrebbe spingere i concorrenti ad agire prima di diventare essi stessi obiettivi di acquisizione.

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Una lezione derivante dall'ascesa delle società bitcoin treasury è che la scala apre l'accesso a migliori strumenti di finanziamento come le azioni privilegiate perpetue, che evitano le scadenze e il rischio di margine delle strategie fortemente indebitate. Strive ha segnalato un modello di leva finanziaria "solo equity privilegiata", ha detto l'analista.

Le aziende più piccole con riserve significative ma valutazioni inferiori — SMLR è scambiata a un mNAV di appena 1,01 — sono candidati naturali per fusioni azionarie, ha continuato Palmer. Se la tendenza alla consolidazione si sta affermando, le strategie vincenti probabilmente combineranno consistenti detenzioni di bitcoin con capitale privilegiato perpetuo e, talvolta, asset operativi che generano flussi di cassa da utilizzare quando i mercati azionari si invertono.

Benchmark ha ribadito il rating "buy" su SMLR pur abbassando il target price da $101 a $86. Palmer ha osservato che il forte sconto rispetto al valore implicito dell'accordo offre rendimenti potenzialmente elevati in un'operazione di merger-arbitrage e arriva "in un momento in cui gli spread tipici si misurano in una sola cifra."

Bitcoin è scambiato intorno a $112.600 martedì, secondo la pagina dei prezzi di The Block.