Gli ETF vengono lanciati in massa, ma il prezzo delle criptovalute continua a scendere: l'approvazione degli ETF può ancora essere considerata una buona notizia?

Autore: zhou, ChainCatcher

Nell'ultimo mese, una serie di nuovi progetti emergenti di criptovalute come DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) e Chainlink (LINK) hanno visto l'approvazione e la quotazione di ETF spot. Contrariamente alle aspettative generali del mercato, i prezzi di questi asset non sono aumentati vertiginosamente a seguito della quotazione degli ETF; al contrario, si è osservato un continuo afflusso di capitali ma un forte ritracciamento dei prezzi, il che solleva la questione: l'approvazione degli ETF può ancora fornire un supporto efficace e duraturo ai prezzi delle criptovalute?

I. Pressione sui prezzi: pulizia delle emozioni di breve termine e delle posizioni speculative

Tra la fine di ottobre e novembre, il mercato ha assistito a una serie di quotazioni di ETF su asset cripto emergenti. Tuttavia, secondo i dati di SoSoValue, il fenomeno della divergenza tra afflusso continuo di capitali e crollo dei prezzi è stato comune tra questi asset:

• Solana (SOL): Dal lancio alla fine di ottobre, l'SOL ETF ha registrato afflussi netti per quattro settimane consecutive, raggiungendo ora un patrimonio netto totale di 918 milioni di dollari, di cui Bitwise e Grayscale ETF hanno contribuito rispettivamente con 631 milioni e 148 milioni di dollari. Tuttavia, il prezzo spot di SOL è sceso da circa 184 dollari del 31 ottobre agli attuali 143 dollari, con un calo superiore al 20%.
• XRP: Il primo XRP ETF è stato lanciato il 13 novembre, con un volume di scambi nel primo giorno di 59,22 milioni di dollari e afflussi netti consecutivi dal giorno successivo. Tuttavia, il prezzo spot di XRP è sceso di oltre il 20% dal 13 novembre (2,38 dollari) e ora si mantiene intorno ai 2,2 dollari.
• HBAR: Dopo il lancio dell'HBAR ETF il 28 ottobre, si sono registrati afflussi netti per la quinta settimana consecutiva, con un patrimonio netto totale di 65,49 milioni di dollari, ma il prezzo spot di HBAR è sceso di quasi il 20%.
• DOGE: Il DOGE ETF non ha registrato afflussi netti nel primo giorno di quotazione (24 novembre), con un volume di scambi di 1,41 milioni di dollari; i due DOGE ETF spot attualmente quotati hanno un patrimonio netto totale di 6,48 milioni di dollari e il prezzo di DOGE non ha mostrato variazioni significative.
• LTC: L'LTC ETF spot è stato quotato il 5 novembre, con afflussi netti totali cumulati di 7,26 milioni di dollari, ma nell'ultimo mese si sono verificati diversi giorni con afflussi netti pari a 0. Di conseguenza, il prezzo di LTC è sceso di circa il 14% dal lancio del Canary LTC ETF spot il 28 ottobre.

Si può notare che, ad eccezione dell'LTC ETF, tutti gli altri ETF hanno registrato afflussi di capitali continui, ma i prezzi delle criptovalute sono invariabilmente scesi o si sono mossi lateralmente.

Le cause di questa divergenza possono derivare dall'effetto combinato di fattori macroeconomici e comportamenti speculativi.

Innanzitutto, va riconosciuto che durante il periodo di approvazione degli ETF il mercato delle criptovalute non era caratterizzato da un forte sentimento rialzista. Le performance degli asset principali lo confermano: gli ETF su bitcoin hanno registrato deflussi netti di 3,48 miliardi di dollari a novembre, mentre gli ETF su ethereum hanno visto deflussi netti di 1,42 miliardi di dollari. I massicci deflussi dagli asset principali hanno generato un forte sentimento negativo e venti contrari macroeconomici, che hanno oscurato i benefici incrementali portati dai nuovi ETF. In questo contesto, il comportamento "comprare sulle voci, vendere sui fatti" ha portato gli speculatori a vendere in massa per realizzare profitti una volta concretizzati i catalizzatori positivi, generando pressione di vendita a breve termine.

In secondo luogo, durante il calo del mercato, il sentimento di vendita degli altcoin con liquidità relativamente bassa è stato amplificato. Rispetto a bitcoin, asset come XRP e SOL hanno una profondità di mercato inferiore e una capacità limitata di assorbire le vendite. Inoltre, la velocità degli afflussi di capitali è attualmente relativamente lenta, con le istituzioni ancora in fase di osservazione; la loro velocità di allocazione graduale non è sufficiente a compensare immediatamente la pressione di vendita concentrata da parte di grandi investitori e speculatori.

In sintesi, la divergenza a breve termine tra afflussi negli ETF e prezzi delle criptovalute è il risultato combinato della pulizia delle posizioni speculative, dei venti contrari macroeconomici e della lentezza nell'allocazione dei capitali istituzionali. Tuttavia, ciò non significa che i benefici siano annullati, ma piuttosto ricorda agli investitori che il valore degli ETF deve essere ricercato da una prospettiva di lungo termine e nella struttura di allocazione delle istituzioni.

II. Valore a lungo termine: allocazione istituzionale e afflussi di capitali continui

Poiché la performance dei prezzi a breve termine è influenzata da fattori esterni, il valore degli ETF deve essere valutato da due dimensioni chiave: la sostenibilità degli afflussi di capitali istituzionali e il vantaggio competitivo differenziato dell'asset stesso.

Questo valore si riflette innanzitutto nel cambiamento di atteggiamento dei giganti della finanza tradizionale. In precedenza, una delle più grandi società di gestione patrimoniale al mondo, Vanguard Group, che aveva sempre mantenuto un atteggiamento conservatore verso le criptovalute, ha annunciato l'apertura alle negoziazioni degli ETF su bitcoin. Per anni, i suoi dirigenti hanno sostenuto che le criptovalute mancassero di valore intrinseco: non generano flussi di cassa e non sono adatte a strategie pensionistiche di lungo termine. Consideravano gli asset digitali strumenti speculativi, non componenti chiave di un portafoglio. Dopo il lancio degli ETF su bitcoin a gennaio 2024, la società ha inizialmente rifiutato questi prodotti e persino limitato ai clienti l'acquisto di fondi concorrenti.

Oggi, Vanguard consente agli investitori di negoziare l'ETF spot su bitcoin di BlackRock, passando da critico a distributore. Questa mossa manda senza dubbio al mercato il segnale che l'ETF, come strumento di investimento conforme, ha ormai abbattuto l'ultima grande barriera del mondo finanziario tradizionale.

I fatti dimostrano che, nonostante il crollo dei prezzi, la volontà delle istituzioni di allocare asset rimane solida. Ad esempio, SOL ETF e HBAR ETF hanno registrato afflussi netti per cinque settimane consecutive; il valore patrimoniale netto totale del Canary XRP ETF ha raggiunto 355 milioni di dollari, mentre gli ETF di Bitwise e Grayscale hanno entrambi un patrimonio netto di circa 200 milioni di dollari. Questa accumulazione continua e massiccia di capitali è un indicatore chiave dei benefici a lungo termine degli ETF. Gli analisti stimano che, anche se la scala è inferiore rispetto a bitcoin, gli altcoin ETF potrebbero attrarre tra 10 e 20 miliardi di dollari di afflussi entro la metà del 2026.

Nelle strategie di allocazione istituzionale, il vantaggio competitivo differenziato dell'asset è anch'esso cruciale. Ad esempio, l'ETF di staking su Solana offre un rendimento fino al 7%, mentre i fondi di pagamento su XRP e altri prodotti potrebbero attrarre l'interesse specifico di investitori alla ricerca di diversificazione o reddito passivo. Il responsabile della ricerca di Grayscale, Zach Pandl, ha dichiarato che l'ETF su Solana potrebbe assorbire almeno il 5% dell'offerta totale di token Solana nei prossimi uno o due anni.

Tuttavia, questo ottimismo è fortemente sfidato dai giganti del mercato. Il più grande gestore patrimoniale del mondo, BlackRock, mantiene un atteggiamento estremamente cauto e negativo sugli altcoin ETF. Il responsabile degli asset digitali di BlackRock, Robert Mitchnick, ha affermato che la maggior parte degli altcoin non ha alcun valore e ha sottolineato i rischi di investire in una vasta gamma di asset digitali ancora immaturi, motivo per cui si concentrano su bitcoin ed ethereum. Anche l'analista ETF di Bloomberg, Eric Balchunas, sostiene questa posizione, ritenendo che ciò spieghi perché BlackRock non sia disposta a diversificare il proprio portafoglio.

Questa posizione prudente comporta rischi potenziali. K33 Research afferma che, senza la partecipazione di BlackRock, i fondi totali che affluiranno negli altcoin ETF potrebbero ridursi dal 50% al 70%. Allo stesso tempo, il CEO di CryptoQuant avverte che la liquidità degli altcoin sta diminuendo rapidamente e solo i progetti in grado di aprire nuovi canali di liquidità (soprattutto tramite ETF) potranno sopravvivere sul mercato.

Inoltre, l'esperienza dell'LTC ETF spot è l'esempio più evidente di caso negativo, con diversi giorni lavorativi consecutivi senza afflussi netti dalla quotazione. Una delle più grandi società di gestione di asset digitali in Europa, CoinShares, ha anche ufficialmente ritirato le sue domande presentate alla SEC per XRP, Solana Staking e Litecoin ETF, a dimostrazione che anche le grandi società di gestione patrimoniale rimangono caute nei confronti degli ETF su singoli asset con forte concorrenza e profitti limitati.

Il CEO di CoinShares, Jean-Marie Mognetti, ha dichiarato che, dato il dominio dei giganti della finanza tradizionale nel mercato degli ETF su singoli asset cripto, la società riallocherà le risorse nei prossimi 12-18 mesi verso prodotti più innovativi e redditizi.

Conclusione

La differenziazione istituzionale conferma che l'era degli ETF su asset cripto sta entrando in una fase di allocazione stratificata. Da un lato, Vanguard apre alle negoziazioni degli ETF su bitcoin, simbolo dell'accettazione definitiva del mercato cripto da parte della finanza tradizionale; dall'altro, il ritiro delle domande da parte di CoinShares e l'atteggiamento cauto di BlackRock verso gli altcoin mostrano la prudenza delle istituzioni sulla qualità degli asset sottostanti e sulla competizione nei diversi settori.

In sintesi, l'approvazione degli ETF, nella sostanza e nel lungo termine, è senza dubbio un importante fattore positivo, mentre il calo dei prezzi a breve termine non significa che i benefici siano annullati, ma che il modo in cui si realizzano è stato distorto dalle forze di mercato di breve periodo.