Bitcoin価格予測：なぜ下落しているのか、誰が売っているのか、反発はいつ始まるのか

2025年半ばまでに、Bitcoinは、よりリテール依存の市場なら崩壊を招きかねない逆風にもかかわらず驚異的な底力を見せてきた。その支えとなったのは意外な同盟関係だ。企業によるトレジャリー保有と現物Bitcoin ETF——新規供給を静かに吸収し、安定した需要基盤を提供する二大機関投資の柱が、金融引き締めや金利上昇の逆風からBitcoinを守ってきた。しかし年が進むにつれ、その強固な土台は揺らぎ始め、トレーダーと長期保有者の双方に大きな示唆を与えている。

出典：CoinMarketCap

なぜBitcoin価格は下落？今回は何が違うのか

直近の下押し要因として大きいのは、最大の支援者である企業・機関の行動変化だ。これまでMicroStrategy（現Strategy）のような企業は底なしの買い意欲を示し、674,000 BTC超を保有する世界有数の企業トレジャリーを築いてきた。ところが2025年に入って買いは急減速。第3四半期の追加買いはわずか4,300 BTCにとどまり、過去1年で最も遅いペースだ。心変わりだけではない。Bitcoin比率の高い企業株が享受していたプレミアムが崩れ、レバレッジを効かせた買いの流れは細流となった。かつて投資家はBitcoinの純資産価値（NAV）に対して最大+208%の上乗せを支払っていたが、今やそのプレミアムは4%に過ぎない。トレジャリー積み上げへの資金が細り、価格を支えていた需給圧力が和らいだ格好だ。

他の上場企業も同様の逆風に直面している。日本のMetaplanetでは最近、株価が同社が保有するBitcoinの時価総額を下回った。自社株買いやリファイナンスといった戦術も目立つ。StriveとSemler Scientificの合併が示すように、「貸借対照表にBitcoinトレジャリーを抱える」という動きは、より慎重でスローダウンした局面に入り、Bitcoin価格にも波及している。

ETFはなお価格を守るのか、それともボラティリティを増幅しているのか

2025年の大半、Bitcoin ETFは人気を集め供給を着実に吸収し、価格のセーフティネットとして機能してきた。たとえば10月初旬には、暗号資産ETFがわずか2週間で約60億ドルを吸収した。しかし月末に入り大型償還が相次いで潮目が反転し、価格を押し下げた。かつて牽引役だったブラックロックのIBITは、夏以降で最大となる単日2.91億ドルの資金流出を記録した。

何が変わったのか。端的に言えば、金融環境が厳しくなり金利見通しが変動したことだ。機関投資家の強気の確信は揺らぎ、資金は流入と流出を繰り返す。ETFは今や双方向のフロー。Bitcoin価格を支える一方で、ウォール街のムード次第では調整を増幅する存在にもなり得る。

オンチェーンデータとクジラの動きは価格トレンドに何を示すか

オンチェーンのシグナルも明瞭なメッセージを送っている。とりわけ、通常ダイヤモンドハンドとして知られる長期保有者が顕著に売りに転じた。過去1カ月で327,000 BTC超が長期保有者のウォレットから流出した。歴史的に、こうした分配局面は市場のストレス期を示唆し、新規需要を上回る売りが続けば価格に下押し圧力をかける。

これらのオンチェーン流出は10月末から11月にかけての上値トライの失敗と重なり、市場の確信不足を浮き彫りにした。Glassnodeのデータによると純流入ペースは鈍化したものの、ETFの保有残高（約1,500億ドル）は長期的な価格観への信頼を示している。恐怖局面において、一部のクジラは反転に賭けている点も注目される。前回の急落で2億ドルを得た“Hyperunit”クジラは最近再びロングに傾き、5,500万ドル相当のBTCとETHを追加している。熟練勢は現行の価格帯に妙味を感じている可能性がある。

マイナーと上場企業はBitcoin価格にどう影響しているか

マイナーのオペレーションと価格の連動性は、これまでになく重要だ。マイナーの平均生産コストは1BTCあたり約114,000ドルまで上昇し、現行のBitcoin価格を上回る局面も出ている。財務への重圧は大きく、マイナーは一段の売却を迫られるか、AIインフラやクラウドなどへの事業多角化を進めているところもある。

企業のBitcoinトレジャリーも試練の時を迎えている。SosoValueの10月のデータによると、非マイニングの上場企業による10月の購入量は7,200 BTC超だが、その大半は月初の第1週に集中していた。企業のBTC保有上位38社のうち24社が現在含み損の状況にあり、保有枚数の平均取得単価が現行価格を上回っている。Sequansのように、債務返済のために市場で売却する動きも見られる。

有名なサイクルにまだ従うのか、それとも単なるリスク資産として振る舞っているのか

ETFと企業の支えが弱まる中、Bitcoin価格は世界的なリスク選好により密接に連動している。株式市場が上昇すれば連動し、リスクオフ時には下落しやすい。アナリストは、2025年にはかつて神格化された4年周期の半減期よりも、金利、ドル動向、グローバルな流動性トレンドへの感応度が高まっていると指摘している。言い換えれば、Bitcoin価格はハイベータの成長株のように、緩和的な環境では上昇し、流動性が枯渇すると圧迫される傾向が強まっている。

反発はあり得るか？「ステルスQE」は暗号資産市場を救うのか

Bitcoin価格に波乱をもたらすワイルドカードが存在する。Arthur Hayesらによれば、名目上は「量的緩和」と呼ばれていないものの、レポや大胆な赤字歳出といった裏口的な仕組みを通じて流動性が供給されているという。この動きが強まれば、リスク選好の回復とともに資金がBitcoin価格の高値追いに再び流入する可能性がある。

強気相場の終わりか、新たな好機の始まりか

悲観ムードの中でも、ボトム接近を示すサインはある。強制ロスカットによる即応型のリテール売りは概ね淘汰された。夏以降は鈍いとはいえ、ETFへの流入により1,500億ドル超の機関マネーによるBitcoin価格へ���賭けは維持されている。短期の売り手が退場すればするほど、主権系ファンドやフィンテック勢、リテールの回帰など新たな買い手が参入するだろう。BitwiseやQCP Capitalのアナリストは、マクロ逆風が和らげば新規買いがBitcoin価格を下支えし、新たなサイクルを牽引するとし、慎重ながら強気姿勢を維持している。

Solanaやその他のアルトコインにとって何を意味するか

Bitcoin価格のボラティリティは主要アルトにも無縁ではない。Solana（SOL）はBitcoinの値動きに連動しつつ値動きが拡大する傾向がある。一方で、開発アクティビティや利用指標は堅固なファンダメンタルズを示している。Bitcoin価格が再び上向いた場合、Solanaのような資産はより鋭いリスクオン相場での上昇が期待できる。

結論：次のBitcoin価格の行方は

2025年のBitcoin価格は「進化の物語」だ。ETFの安定した流入や企業の積極購買といった旧来の土台は揺らぎ、ボラティリティが戻ってきた。しかし市場の成熟とともに新たなパターンが現れつつある。次の上昇か調整を予測するには、ETFフロー、オンチェーンデータ、グローバルな流動性トレンドの監視が不可欠である。ある支えが弱まれば、別の支えが現れる——ときに爆発的な形で。

忍耐強くこうした潮目に向き合う投資家にとって、今回の価格変動も過去サイクル同様に新たなチャンスを開くはずだ。2025年は、先を読むクリプト投資家にとって転機の年となる。

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