香港には流動性革命が必要です

1. 香港の問題は資産ではなく流動性にある

香港の資本市場には、優良な資産が常に豊富に存在しています。Hang Seng Indexの構成銘柄のうち、70%以上の企業収益は中国本土からもたらされており、テクノロジー、金融、消費、医薬などの高成長産業を網羅しています。2022年、香港株式市場には2,500社以上の上場企業があり、総時価総額は40兆香港ドルを超え、資産の質と規模の両面で世界トップクラスです。しかし、市場は静かに縮小しています：

• 2023年の香港株式主板の1日平均取引額は1,120億香港ドルで、2021年のピークから40%以上減少しました。対照的に、Nasdaqの1日取引額はしばしば2,000億米ドルを超えます；
• 2022年から2023年にかけて、香港株式のIPO調達総額は2年連続で減少し、2023年の調達規模は世界のIPO市場の7%にとどまり、Nasdaq、NYSE、さらにはインドNational Stock Exchangeにも後れを取っています；
• 同じ企業のA株とH株の価格差が長期的に存在し、金融、エネルギーなどのセクターではH株がA株より30%以上割安になることがよくあります。

問題はどこにあるのでしょうか？

流動性です。

国際決済銀行（BIS）の2023年レポートによると、香港市場の流動性カバレッジ比率（LCR）および純安定資金比率（NSFR）は規制要件を満たしているものの、市場の深さや取引の活発度は主要な国際金融市場よりはるかに低いと指摘されています。流動性がなければ、効果的な価格発見メカニズムは存在しません。持続的な買い手がいなければ、どんなに優れた資産でも価値転換は困難です。

2. 旧エンジンは機能せず、新たな原動力はどこに？

香港政府も手をこまねいていたわけではありません。2022年以降、香港金融管理局と証券先物委員会は共同で複数の革新的な政策を打ち出しています：

• 2023年1月：最初のバーチャルアセット取引プラットフォームライセンスを発行し、HashKeyExchangeやOSLなどがライセンス機関となる；
• 2024年6月：「ステーブルコイン発行条例」が正式施行され、USDH、HKDCなど法定通貨担保型ステーブルコインの発行を規範化；
• 2025年第1四半期：金融管理局がRWA登録システムを開始し、最初は債券、不動産ファンド、大宗商品トークン化商品をカバー。

実際、香港はデジタル金融規制のイノベーションにおいて、シンガポールやドバイを上回り、EUに次ぐ地位にあります。しかし、これらの制度は「水路」に過ぎず、「水源」ではありません。Hong Kong Exchanges and Clearing（HKEX）の2023年市場調査によると、60%以上の機関投資家が、香港にはイノベーション政策を市場流動性に転換する有効なメカニズムが欠けていると考えています。

香港金融市場に必要なのは、資金・資産・トラフィックを本当に集約できる新たなエンジンです。

3. RWAブローカー：新しい流動性オーガナイザー

伝統的な金融では、証券会社、取引所、マーケットメイカーがそれぞれの役割を担っています。しかし、RWA（Real World Assets）の時代には、これらの役割だけでは不十分です。

RWAの本質は、現実世界の資産―株式、債券、不動産、大宗商品―をブロックチェーン技術によって取引可能なデジタル権益としてマッピングすることです。PwCは、世界のRWA市場規模が2027年には16兆米ドルに達し、そのうちアジア太平洋地域が35%以上を占めると予測しています。

これは取引所だけでなく、資産側・資金側・トラフィック側をつなぐ新しいオーガナイザーが必要です。

この役割こそが、RWAブローカー（XBrokers）です。

XBrokersは、このような新しい流動性オーガナイザーです：

• 一方で上場企業と直接連携し、定向融資や持続的流動性ソリューションを提供；
• もう一方で投資コミュニティと連携し、分散した資金やトラフィックを秩序ある買い手に集約；
• ステーキング、借券、トークン化インセンティブなどのメカニズムを通じて、長期的かつ持続可能な市場モメンタムを形成。

なぜでしょうか？

• 上場企業はチャネルを必要とし、定向融資や株式収益権などの資産パッケージを市場に提供したい；
• 投資家やコミュニティは入口を必要とし、資金・トラフィック・信頼を集約して実際の買い手に転換したい；
• 市場はメカニズムを必要とし、一次市場と二次市場、資金とトラフィック、資産とデリバティブを連携させたい。

RWA自体は万能ではなく、資産のオンチェーン化は第一歩に過ぎません。本当の流動性を解放するには、重要な役割が必要です：RWAブローカー（XBrokers）。なぜなら、RWAの本質は現実世界の資産をオンチェーンにマッピングすることであり、単なる取引マッチングの場だけでなく、資産側（上場企業）、資金側（個人/機関）、トラフィック側（コミュニティ）を統合できる新しい役割が必要だからです。XBrokersはまさにそのために生まれました。

4. 香港における金融革命

長年、RWAはブロックチェーンで最も想像力豊かなトラックと見なされてきましたが、「資産はあるが流動性がない、技術はあるが市場がない」というジレンマに常に悩まされてきました。しかし、XBrokersの登場により、この状況は根本的に変わります。これは単なる新しい機関の追加ではなく、メカニズムの再構築、流動性の覚醒です。なぜなら、従来の金融構造では香港株のバリュエーションを活性化できず、RWA（現実世界資産）と新しいXBrokersの組み合わせこそが突破口となるからです。RWAとXBrokersの役割が組み合わさることで、新たな可能性が生まれます：より少ない資金でより大きな流動性を引き出すことができるのです。

• 一次市場：ディスカウント購入やロックアップメカニズムで初期買い手を形成し、希少性を生み出す；
• 二次市場：コードマッピングと簡便な取引を通じて、一次市場の買い手を持続的な取引モメンタムに転換；
• 流動性レバレッジ：上場企業は比較的小さな準備金や株式備蓄で、何倍もの市場買い手を駆動できる；
• 市場循環：資金、トラフィック、資産がクローズドループで循環し、ポジティブな期待と価格発見を形成。

これは単なる新しい金融ツールではなく、流動性革命です。つまり：

• 投資家はより公平で効率的な参加チャネルを得る；
• 上場企業は低コストで時価総額や資金調達スペースを拡大できる；
• 市場全体の流動性構造が再定義される

これは空虚な未来主義ではなく、現実に起こっていることです。香港政府の制度設計、市場のパイロット探索、JU.COMのイノベーションモデルが徐々に明確な道筋を形作っています。RWAブローカーは、香港金融の新しいエコシステムを構築するための重要なピースです。

結語：香港の新しい旗印

香港には新しいナラティブが必要です。

これまで、香港は「アジアの国際金融センター」として知られてきました。これからは、新しいラベルを持つことになるでしょう：RWA駆動のグローバル流動性センター。香港には流動性革命が必要です。

そして、この革命の核心は、もはやウォール街を模倣することではなく、JU.COMが提唱するXBrokersモデルと組み合わせることで、香港独自の金融メカニズムを構築することです。

RWAとXBrokersが共に推進することで、技術革新だけでなく、制度や市場構造のイノベーションももたらされます。香港はもはやウォール街の従属ではなく、グローバル流動性の新秩序の創造者となるでしょう。

• 香港を再びグローバル資本をつなぐ架け橋にする
• より多くの企業が資金調達の活力を得られるようにする
• 市場がウォール街と対等に渡り合う流動性の発言権を取り戻す

RWAブローカーの登場こそが、すべての触媒です。

RWAは未来、XBrokersはエンジン、香港はその出発点です。

データ出典：香港金融管理局、HKEX、IMF、BIS、KPMG、PwC、Morgan Stanleyリサーチレポート

注：本稿は公開政策文書、市場データ、イノベーション実践に基づき執筆されており、業界の議論とコンセンサス構築を促進することを目的としています。転載、引用、フィードバックを歓迎します。