見過ごされてきた転換点：暗号資産ETPの新規制はなぜ業界の分岐点となるのか？

暗号資産が日常の金融システムに統合されるプロセスは長い道のりですが、今まさにそのプロセスが正式に始まりました。

執筆：cryptoslate

翻訳：ブロックチェーンナイト

米国政府のシャットダウンが続く中、今こそSEC（米国証券取引委員会）の重要な決定を一歩引いて見直す絶好のタイミングです。

この決定は、今後数年間にわたり暗号資産業界のイノベーション、ファイナンシャルアドバイザー、そして一般投資家に影響を与える可能性があります。

SECは最近、控えめながらも画期的な転換を遂げました。暗号資産取引所取引型商品（ETP）の一般的な上場基準を承認したのです。

これにより、取引所は条件を満たす暗号資産ETPごとに個別の規則申請を提出することなく上場できるようになりました。この構造的な変革により、長年続いたETPの「個別審査」という不確実な状況が終わりを迎えました。

この進展の影響は計り知れず、2017年のシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）によるBitcoin先物の開始、2021年のCoinbaseのウォール街上場、2022年のEthereum Merge、2024年の現物Bitcoin ETF承認など、業界の重要なブレークスルーと並ぶものです。

今回の新規則が暗号資産業界の分岐点となる4つの理由は以下の通りです：

1. サイクル短縮で新型ETPの実現性が向上

従来、各ETPはSECによる長期にわたる審査プロセスを経る必要があり、最長で240日かかることもありました。しかし新規則により、あらかじめ定められた基準を満たす新商品は最短75日でリリース可能となり、規制プロセスとしては「光速」とも言える速さです。

この調整により、発行者の不確実性と保有コストが低減されます。これは非常に重要なポイントです。ETPを立ち上げるには実際の資金やリソースが必要であり、シードマネー、法務・登録費用、上場コスト、継続的なマーケティング費用などが、申請が不確実な状態で積み重なっていきます。

審査サイクルの短縮により、より多くの戦略が経済的に実現可能となり、ETP商品のパイプラインも豊富になります。

この簡素化された枠組みのもと、現物トークンETPが続々と登場することが予想されます。Bitcoin（BTC）やEthereum（ETH）だけでなく、SOLやXRPなど他のコインも含まれるでしょう。

長らく審査の膠着状態にあった暗号資産業界にとって、これはまさに「号砲」となります。

2. ファイナンシャルアドバイザーがついに暗号資産をポートフォリオに組み込める

これまで、暗号資産を従来型の投資ポートフォリオに組み込むには多くの障壁がありました。過去2年間でわずかにBitcoinやEthereumのファンドが登場したものの、多くの大手証券会社や登録投資アドバイザー（RIA）は暗号資産を敬遠してきました。

典型的な例が、運用資産規模10兆ドルのバンガードであり、同社は顧客に現物Bitcoin ETFへの投資機会を一貫して提供していません。

このような保守的な姿勢により、多くの投資家は「指をくわえて見ている」しかなく、ファイナンシャルアドバイザーも合法的な暗号資産の配分オプションをほとんど持てませんでした。

SECの新規則は、こうした投資家やアドバイザーに道を開きました。多様な暗号資産ETPの簡素化された上場ルートを活用し、アドバイザーは馴染みのあるプラットフォームを通じて、顧客にインデックスに近い暗号資産エクスポージャーを提供できるようになります。

新規則施行後48時間以内に、Grayscale Investmentsは「デジタル・ラージキャップ・ファンド」を「Grayscale Crypto 5 ETF」へと転換する承認を得ました。

この商品はまだ一時停止中で、最終承認後に取引が開始されますが、この転換により顧客は時価総額上位5つの暗号資産で構成されるバスケットに投資できるようになります。

このような商品があれば、ウェルスマネージャーが暗号資産を組み込むのは、S&P500インデックスファンドやゴールドファンドを組み込むのと同じくらい容易になります。

実際、標準的な証券口座で暗号資産が「普通に」扱われるようになることで、リタイアメント層も個人退職口座（IRA）でデジタル資産を株式や債券と一緒に保有できるようになります。

登録投資アドバイザー（RIA）も、複雑な手続きやコンプライアンス上の問題に悩まされることなく、暗号資産をリバランス戦略に組み込むことが可能です。

3. 規制下のETPが暗号資産と銀行業の融合を促進

アクセス性の向上に加え、この進展は暗号資産と伝統的金融の融合をさらに深めます。

デジタル資産が規制された商品として存在することで、既存の金融システムにより強力に組み込まれることが可能となります。

長年暗号資産に懐疑的だったJPMorganも最近、暗号資産ETFのシェアをローンの担保として受け入れると発表しました。これは株式ETFを担保とするマージンローンのモデルに似ています。

より多くのETPが標準的なカストディおよび報告体制に組み込まれることで、銀行はこれらの資産を担保としてローンを提供しやすくなります。

暗号資産の保有量を担保に借り入れができるようになることで、暗号資産は銀行や信用市場の「積極的な参加者」となります。

今や暗号資産は孤立した存在ではなく、株式や米国債のように、金融システムの柱の一つとなりつつあります。

4. 明確なルールが新たなイノベーションの波を生む

今回の変革で最も注目すべきは、規制面でのコアとなる理念の転換かもしれません。

長年の不確実性を経て、米国の規制当局はついに「暗号資産は既存の金融システムに組み込むべきであり、システム外に置くべきではない」というシグナルを発しました。

SECのPaul Atkins議長はすでに「暗号資産プログラム」を始動し、SECに証券法関連条項の整理を指示、市場のオンチェーン移行に道筋をつけています。

このトップダウンの明確な目標設定が、イノベーションに弾みをつけます。企業が規制の境界を明確に把握できれば、より自信を持ってビジネスを推進できます。

現在、伝統的金融機関やスタートアップ企業は、更新されたルールに基づき、マルチコインインデックスETPから実験的な利回りトークンファンドまで、さまざまな商品を競ってリリースし始めています。

この変革の成果は新型ETPの登場にとどまらず、米国の競争力を測る試金石となるでしょう。今後、トークン化不動産ETFやその他テーマ型暗号資産商品が登場する可能性もあります。

もし米国が関連ルールを制定すれば、イノベーションはここで実現します。そうでなければ、イノベーションは海外に流出するでしょう。暗号資産を迅速に主流金融商品に組み込み、「オンチェーンの未来」を明確に支持することで、米国政府は暗号資産分野で「競争力を維持」し、再びリーダーの座を取り戻す可能性さえあります。

今回のルール変更は、近年の暗号資産業界における最も意義深い変革の一つです。

これは単にETPそのものの話ではなく、暗号資産が現代の投資ポートフォリオの合法的な構成要素として認められたことを意味します。

ファイナンシャルアドバイザーにとっては、顧客のニーズにより幅広く応えられるようになり、投資家にとっては選択肢と利便性が増し、イノベーターにとっては米国が再び暗号資産の舞台に戻ったことを示します。

暗号資産が日常の金融システムに統合されるプロセスは長い道のりですが、今まさにそのプロセスが正式に始まりました。明確で具体的なルールに後押しされ、そのスピードは加速しています。

本当のオンチェーン金融システムへの道はすでに開かれており、少なくとも私には、その将来に大きな期待が持てます。