市場のセンチメントがマイナスに突入：今は買い時か、それとも焦って買ってしまうだけか？

著者：Daii

制作：Plain Blockchain

原題：恐怖指数が氷点下に：今こそ底値買いのチャンスか？

市場は現在「大出血」を経験しており、11月16日には「暗号通貨恐怖＆強欲指数」が一時9まで下落し、2020年3月の新型コロナウイルスによる世界的市場崩壊以来の最低値を記録しました。

11月18日時点で指数はわずかに12まで回復したものの、依然として「極端な恐怖」ゾーンにあります。業界のリーダーであるbitcoinは、10万ドルという重要な心理的節目を守れず、11月18日朝には一時90,940ドルという6ヶ月ぶりの安値を付け、altcoin全体の暴落を引き起こしました。

しかし、目の前には一つの不可解なパラドックスが存在します。なぜbitcoinの価格が9万ドル以上という高値にあるにもかかわらず、市場の恐怖感は2020年に価格がわずか5,000ドルだった時と同等なのでしょうか？

01、市場はなぜこれほどまでに恐怖しているのか？

この極端な恐怖を理解するには、この嵐を引き起こした複数の要因を一つずつ分析する必要があります。

まず、外部のマクロ経済環境からの暗雲です。暗号市場はもはや孤立した島ではなく、世界のマクロ経済と密接に連動しています。

• 「FRBの呪縛」：市場は以前、FRBが12月に利下げを行うと広く予想しており、これはリスク資産を支える「最後の希望」と見なされていました。しかし、FRBのタカ派的な姿勢がこの期待を完全に打ち砕きました。利下げは市場への「資金供給」を意味し、高金利の維持は「蛇口を締める」ことに等しいです。流動性が引き上げられ、投資家は暗号通貨などの高リスク資産から撤退せざるを得なくなりました。

• 「データブラックホール」と不確実性：アメリカ政府の43日間に及ぶシャットダウンの影響で、雇用統計などの重要な経済データの発表が大幅に遅れました。これにより、投資家もFRBも「ブラインドフライト（盲目的な飛行）」を強いられています。市場が最も嫌うのは悪いニュースではなく、情報がないことです。この不確実性がファンドマネージャーに「リスク回避」を選択させています。

• 「AIバブル」の波及効果：世界のテクノロジー株、特に「市場のエンジン」とされるAI関連株が大幅な調整を受けています。例えば、SoftBankは保有していたNvidia株を大規模に売却し、AIバブルが崩壊するのではという懸念を市場に与えました。機関投資家にとって、暗号通貨とテクノロジー株は同じ「高リスク」バスケットに分類されており、両者が同時に売却されています。

マクロが背景だとすれば、暗号エコシステム内部の崩壊は恐怖の直接的な引き金です。この危機は価格だけでなく、「ナラティブ（物語）」の危機でもあります。

今回のブルマーケットは、2つのナラティブ基盤の上に築かれていました：

• 「機関投資家の参入」：現物ETFを代表とし、伝統的金融が暗号通貨を全面的に受け入れる象徴。

• 「長期保有」：いわゆる「クジラ」や「ダイヤモンドハンド」のHODL信念を代表し、彼らは短期的な変動では売却しないと考えられていました。

2025年11月のこの嵐で、この2つの基盤に同時に亀裂が入りました。

ナラティブ崩壊（1）：ETFの「裏切り」

現物bitcoin ETFは今回のブルマーケットの「エンジン」と見なされていましたが、今やこの「エンジン」は逆回転しています。市場は記録的な資金流出を目撃しました。データによると、11月だけでbitcoin ETFの純流出額は23億ドルを超えています。特に11月13日には8.66億～8.7億ドルの純流出があり、上場以来最悪の流出記録の一つとなりました。オンチェーンデータ企業Glassnodeも、ETFフローが「適度なマイナス値」に転じたことを確認しています。

ナラティブ崩壊（2）：クジラの「方向転換」

これは最も不安を感じさせる内部シグナルの一つです。オンチェーンデータによると、11月初旬に長期保有者が約81.5万BTCを大規模に売却するという珍しい動きがありました。データプラットフォームSantimentも、10月12日以降、10～1万BTCを保有する「クジラ」ウォレットが約3.25万bitcoinを売却したことを確認しています。

市場が「市場を救うヒーロー」も「裏切り」（ETF流出）、「信仰者」も「キャッシュアウト」（クジラ売却）することに気づいたとき、このような恐怖が生まれるのも当然です。

02、「資産大移動」の真実

「極端な恐怖」が続き、さらに悪化すると、市場は「降伏（Capitulation）」という重要な段階に入ります。

私たちは今、「降伏」の明確なシグナルを目撃しています：

• 極端な感情指標：恐怖指数が9～18の範囲まで下落。

• 巨額の「実現損失」：オンチェーンデータによると、市場は「過去6ヶ月で最大の実現損失日」を経験しました。これは大量の資産が購入価格を下回る価格で売却され、人々が「損切り」して市場から撤退していることを意味します。

• ソーシャルメディアでの「怒りと非難」：アナリストは、市場の底は通常、怒りや相互非難を伴うと指摘しています。データによると、ソーシャルメディア上でのBTCに対するポジティブなコメントの割合は月間最低値に落ち込んでいます。

• 個人投資家のパニック的な逃避：ETFの巨額流出は「個人投資家のパニック」や「降伏」の兆候と見なされています。

しかし、「降伏」の真実は「全員が売っている」わけではありません。恐怖という表面の下で、複雑かつ激しい「資産大移動」が進行しています。

オンチェーンデータはこの分裂を明確に示しています：

誰が売っているのか？

• 中型クジラ：データによると、重要なクジラグループ（10～1,000BTC保有）は11月に純売り手に転じ、Santimentのデータでは10～1万BTCを保有するウォレットが最近数週間で数万bitcoinを売却しています。彼らは利益を十分に得た古参プレイヤーであり、マクロの不確実性の中でキャッシュアウトを選択した可能性が高いです。

• パニックに陥った個人投資家：ETFの巨額流出やソーシャルメディアでの不安な議論は、ブルマーケット後半に参入した個人投資家が「損切り」して撤退している可能性を示しています。

誰が買っているのか？

• 大型戦略的エンティティ：データによると、中型クジラが売却している一方で、最大の戦略的エンティティ（1万BTC超保有）は11月に引き続き買い増しを行い、純増1.07万BTCとなっています。

• 機関クジラ：CryptoQuantのデータによると、市場下落時にクジラは2025年で2番目に大きい週間累積記録を達成し、純増4.5万BTCを超えました。

• 「ダイヤモンドハンド」個人投資家：他のデータでは、一部の個人投資家がパニックに陥る一方で、「小型リテールウォレット」（最大10BTC）は下落時にも積極的に買い増しを続けています。

• 象徴的な人物：市場が恐怖に包まれる中、bitcoinの最も有名な伝道者の一人であるMichael Saylorの会社は11月10日に5,000万ドル相当の487bitcoinを追加購入したと発表し、自社が売却しているという噂を公然と否定しました。

結論は明確です：「降伏」は全員が売却する瞬間ではありません。それは資産の所有権が最も激しく移転する瞬間です。資産は信念の薄い、感情的なトレーダーから、信念の強い、理性的な長期投資家へと移っています。パニック売り手が弾薬を使い果たし、理性的な買い手が市場を完全に掌握したとき——本当の「市場の底」が形成されます。

03、「他人が恐怖しているときに貪欲であれ」

市場が「血の海」となっている今こそ、投資史上最も有名な逆張り投資家の知恵と冷静な歴史データを参照すべきです。

Warren Buffettには有名な格言があります：「他人が貪欲なときに恐怖し、他人が恐怖しているときに貪欲であれ。」

この格言の核心は、価値に基づく心理的規律です。

• 「他人が貪欲なときに恐怖する」：市場が熱狂（恐怖指数が非常に高い）しているとき、資産価格は非合理的に過大評価されている可能性があります。

• 「他人が恐怖しているときに貪欲であれ」：市場が恐怖（恐怖指数が非常に低い、最近の9など）しているとき、資産価格は非合理的に過小評価されている可能性があります。恐怖は理性的な投資家にとって、割安で優良資産を購入する「絶好のチャンス」を生み出します。

この観点から見ると、「暗号恐怖＆強欲指数」はBuffettが言う「他人」の感情を定量化した指標です。「一桁」の数値は、データで「他人が極端な恐怖に陥っている！」と大声で宣言しているのです。

では、歴史データはこのタイミングで「貪欲」になることを支持しているのでしょうか？

暗号史上最も有名な「極端な恐怖」の瞬間を振り返り、その後のbitcoin価格の動きを追跡しました：

注：歴史的パフォーマンスデータは公開価格チャートに基づく概算分析であり、将来の利益を保証するものではありません。

歴史データは明確に示しています：「極端な恐怖」は中長期的な積立の優れたシグナルですが、短期的な正確な反発のタイマーではありません。

2022年のFTX崩壊のケースでは、指数が史上最低の6に達した後も、市場は底値圏で90日以上も停滞しました。これは「極端な恐怖」が長期間続く可能性があることを示しています。しかし、すべての歴史的ケースで「極端な恐怖」ポイントで買い、180日（6ヶ月）保有した場合、顕著なプラスリターンが得られました。

歴史の教訓は明白です：恐怖指数が一桁に落ちたときに売却するのは、歴史的に見て誤った選択です。このタイミングで分割して積立を始めることは、忍耐が必要ですが、勝率は非常に高いです。

04、底値買いか「落ちるナイフ」か？

理性的な暗号愛好家として、「極端な恐怖」の中でどう行動すべきでしょうか？

恐怖指数は水晶玉ではない

この指数の限界を強調しなければなりません。これは予測ツールではなく、「今人々がどう感じているか」を示すものであり、市場が明日どこへ向かうかを示すものではありません。これは遅行指標であり、すでに起こった恐怖を反映しています。決してこの指標だけで取引判断をしてはいけません。

指数の本当の価値：自分自身の「心の悪魔」と戦うため

その本当の価値は心理的対抗ツールであることです。市場感情を定量化することで、自分の内なる非合理的衝動と戦う助けとなります。

• FOMO（取り残される恐怖）への対抗：指数が90（極端な強欲）に達したとき、「市場は過熱しているかもしれない、今は高値追いではなく利確のタイミングかもしれない」と警告してくれます。

• FUD（恐怖・不確実・疑念）への対抗：指数が10（極端な恐怖）に落ちたとき、「市場は非合理的に冷え込んでいるかもしれない、これは本当に売るタイミングなのか、それとも他人からの割引なのか？」と警告してくれます。

金融市場は、強欲と恐怖という両極の間で激しく揺れる振り子です。今日、この振り子は「極端な恐怖」の端に張り付いています。あなたの任務は、振り子の正確な転換点を予測することではなく、どちらかの極端に振れたときに、データと戦略を使って、その感情的な引力に打ち勝つことです。

05、まとめ

現在、暗号恐怖＆強欲指数は新型コロナウイルス以来の最低値に落ち込み、市場は「極端な恐怖」に陥っています。この恐怖は、マクロ流動性の引き締め（FRBのタカ派姿勢）と内部ナラティブの崩壊（ETFの記録的流出と「クジラ」の異例の売却）の二重の打撃によるものです。

しかし、オンチェーンデータによると、パニック的な「降伏」の裏で「資産大移動」が進行しています：中型クジラとパニックに陥った個人投資家が売却し、大型戦略的エンティティと信念の強い個人投資家が積極的に買い増ししています。歴史データは、「極端な恐怖」が中長期的な買いシグナルとして非常に有効であることを示しています。したがって、理性的な愛好家にとって、現時点で最良の戦略はパニック売却や盲目的な底値買いではなく、ドルコスト平均法（DCA）を活用し、非合理的な市場ノイズの中で規律を保つことです。