Tinitimbang ng China ang Yuan Stablecoins sa Gitna ng Takot sa Anino ng Dollar

Ang pananaw ng China hinggil sa stablecoins ay nananatiling labis na maingat, kung saan binibigyang-diin ng mga gumagawa ng patakaran ang pangangailangan para sa mahigpit na regulasyon at pagmamanman upang maiwasan ang mga sistemikong panganib. Kamakailan, ipinahayag ng dating PBOC Governor na si Zhou Xiaochuan ang matinding pag-aalinlangan tungkol sa posibilidad na maistorbo ng stablecoins ang mataas na antas ng retail payment systems ng China, na inilarawan niya bilang “napaka-episyente at mababa ang gastos.” Ang mga sistemang ito, kabilang ang mga third-party payment platforms, central bank digital currency (CBDC), at clearing infrastructure, ay dumaan na sa mga dekada ng pagpapabuti, kaya’t mahirap silang mapantayan pagdating sa gastos o bilis. Iginiit ni Zhou na ang mga pahayag na ang mga tradisyonal na cross-border systems ay “labis na mahal” ay pinalalaki, at iminungkahi na ang kasalukuyang imprastraktura ay nag-aalok na ng mahahalagang benepisyo sa gastos at kahusayan [1].

Ang mga alalahanin ay lumalampas pa sa simpleng kahusayan sa gastos. Binanggit ni Zhou ang posibilidad na magamit ang stablecoins para sa spekulatibong kalakalan, panlilinlang, at kawalang-tatag ng pananalapi, lalo na kung kulang ito sa sapat na pangangasiwa. Itinuro niya na ang kasalukuyang regulatory frameworks sa U.S., Hong Kong, at Singapore ay hindi pa nagbibigay ng sapat na proteksyon para sa stablecoins, na dapat ay ganap na suportado ng liquid assets. “Dapat tayong maging mapagbantay sa panganib ng labis na paggamit ng stablecoins para sa spekulatibong asset trading,” babala ni Zhou, na binanggit ang posibilidad ng panlilinlang at kawalang-tatag sa sistemang pinansyal [1]. Ang kanyang mga komento ay sumasalamin sa mas malawak na pangamba sa loob ng mga financial circles ng China tungkol sa hindi regulado at desentralisadong katangian ng stablecoins, lalo na ang kanilang potensyal na iwasan ang capital controls at pagmamanman ng estado.

Ang maingat na pananaw na ito ay kabaligtaran ng mga kamakailang pag-unlad na nagpapahiwatig na maaaring isaalang-alang ng China ang mas bukas na paglapit sa stablecoins bilang kasangkapan para sa internasyonal na paggamit ng yuan. Ayon sa mga source na malapit sa State Council, nagpaplano ang pamahalaan na repasuhin ang isang roadmap para sa pandaigdigang paggamit ng yuan-backed stablecoins, na layuning kontrahin ang dominasyon ng U.S. dollar sa stablecoin market [3]. Ang potensyal na pagbabagong ito ay dulot ng lumalakas na momentum ng dollar-based stablecoins, na ngayon ay bumubuo ng mahigit 99% ng global supply. Sa pamamagitan ng pagpapakilala ng sarili nitong yuan-backed stablecoins, umaasa ang China na magamit ang blockchain technology upang mapadali ang cross-border transactions at mabawasan ang pag-asa sa tradisyonal na financial infrastructure na kontrolado ng mga Western institutions [3].

Gayunpaman, ang landas patungo sa pagpapatupad ng yuan-backed stablecoins ay hindi walang hamon. Ang mahigpit na capital controls ng China at ang mga pagsisikap nitong pamahalaan ang daloy ng kapital papasok at palabas ng bansa ay nananatiling malaking hadlang. Ang ambisyon ng bansa na itaas ang yuan bilang global reserve currency ay matagal nang nahahadlangan ng mga kontrol na ito, at maaaring pabilisin o palalain ng stablecoins ang prosesong ito depende sa kung paano ito ireregula. Ang Hong Kong, na kamakailan lamang ay nagpasa ng sarili nitong stablecoin ordinance, ay inaasahang magsisilbing pilot para sa mga ganitong eksperimento. Pinapayagan ng ordinance ang mga lisensyadong entidad na maglabas ng stablecoins na naka-peg sa Hong Kong dollar o offshore yuan (CNH), na nagbibigay ng kontroladong kapaligiran upang subukan ang teknolohiya bago ito posibleng palawakin sa mainland [3].

Ang mas malawak na pandaigdigang konteksto ay nakakaapekto rin sa paglapit ng China sa stablecoins. Ang U.S. ay naging maagap sa pagbibigay-lehitimo sa dollar-backed stablecoins sa pamamagitan ng GENIUS Act, na nag-uutos na ang lahat ng stablecoins ay suportado ng high-quality liquid assets gaya ng U.S. Treasury bills. Ang hakbang na ito ay itinuturing na estratehikong pagsisikap upang palakasin ang dominasyon ng dollar sa global trade at finance. Para sa China, ang mabilis na paglawak ng U.S. dollar stablecoins ay nagdudulot ng dobleng banta: pinahihina nito ang mga pagsisikap ng yuan na maging internasyonal at nagbibigay ng bagong daan para sa kapital na lumabas ng China, na posibleng hamunin ang kontrol ng Communist Party sa mga sistemang pinansyal [4].

Bilang tugon sa mga panlabas na presyur na ito, sinimulan ng China na pag-aralan ang mga state-controlled stablecoin models na naaayon sa kanilang regulatory at surveillance priorities. Hindi tulad ng mga desentralisadong stablecoins, ang mga state-backed digital assets na ito ay ganap na matutunton at isasama sa digital identification system ng China. Nagbibigay ito ng kakayahan para sa real-time na pagmamanman ng pananalapi habang pinananatili ang kakayahan ng pamahalaan na ipatupad ang capital controls at monetary policy. Ayon sa mga tagasuporta, ang ganitong modelo ay maaaring magbigay-daan sa programmable money na may kasamang mga restriksyon, tulad ng geographic usage limits o sector-specific spending caps, na lalo pang nagpapalakas ng pagmamanman ng estado [4].

Habang kinakaharap ng China ang mga umuusbong na trend na ito, hindi pa tiyak kung ang maingat nitong paglapit ay mauuwi sa mas aktibong estratehiya. Ang mga kamakailang internal na talakayan at mga pag-unlad sa regulasyon ay nagpapahiwatig na hindi ganap na tinatanggihan ng mga gumagawa ng patakaran ang stablecoins, kundi inuuna ang kontrol at katatagan. Ang nalalapit na Shanghai Cooperation Organisation (SCO) Summit ay inaasahang magiging plataporma para talakayin ang papel ng yuan-backed stablecoins sa cross-border trade at payments, na maaaring magpahiwatig ng potensyal na pagbabago sa pangmatagalang estratehiya sa pananalapi ng China [3].

Sanggunian: [1] Former PBOC Chief Zhou Pushes Back Against China Stablecoin Idea [2] Ex-PBOC Chief Warns of Stablecoin Crisis – Run Risk Echoes [3] China considering yuan-backed stablecoins to boost [4] Why China Is Spooked by Dollar Stablecoins and How It