Papasok na ba ang Hong Kong stocks sa isang "bagong cycle ng revaluation"?

Ang taong ito ay may natatanging kahulugan para sa Hong Kong stocks. Ang pagbabago ng polisiya ng Federal Reserve ay hindi lamang nangangahulugan ng pagsasaayos ng interest rate, kundi pati na rin ng muling pagtatakda ng presyo ng pandaigdigang kapital. Ano ang pangunahing lohika ng bagong yugto ng pamumuhunan?

Ang katatapos lang na 2025 Jackson Hole Global Central Bank Annual Meeting ay maaaring maging isang makasaysayang kaganapan na nagmamarka ng pagliko ng pandaigdigang liquidity. Nagbigay si Federal Reserve Chairman Powell ng malinaw na senyales ng pagpapaluwag ng polisiya, binanggit na ang kasalukuyang inflation pressure ay pangunahing nagmumula sa pagtaas ng presyo ng mga kalakal dahil sa pagbabago ng taripa, at ang ganitong uri ng inflation ay “malinaw na nakikita ngunit maaaring pansamantala lamang.” Binanggit din niya na ang labor market ay lumalamig at ang economic growth momentum ay humihina. Bagaman hindi siya nagbigay ng tiyak na pangako sa rate cut, karaniwang binigyang-kahulugan ito ng merkado bilang dovish stance, at mabilis na tumugon ang federal funds rate futures, na tumaas ang posibilidad ng rate cut sa Setyembre sa mahigit 85%.

Sa inaasahang pagluwag ng pandaigdigang monetary policy, ang muling pag-aayos ng pondo ay naging sentro ng atensyon ng merkado. Hindi tulad ng “dollar repatriation” sa mga nakaraang taon ng Federal Reserve rate hike cycle, ang kasalukuyang paglabas ng liquidity ay mas malamang na mapunta sa mga merkadong may mababang valuation at mataas na potensyal sa paglago. Ang Chinese assets, lalo na ang technology at consumer sectors sa Hong Kong stocks at A-shares, ay muling pumapasok sa radar ng mga pandaigdigang mamumuhunan.

Sa pagbalik-tanaw sa nakaraang dalawang rate cut cycles ng Federal Reserve, ang pagbabago ng daloy ng pondo ay kadalasang may malinaw na estruktural na katangian. Pagkatapos ng 2008 financial crisis, malakihang pumasok ang pandaigdigang kapital sa mga emerging markets, na nagdulot ng revaluation ng Chinese assets; habang pagkatapos ng pagsiklab ng pandemya noong 2020, ang zero interest rate policy at malawakang asset purchase program ng Federal Reserve ay sa ilang antas ay sumuporta rin sa resilience ng Chinese capital market. Bagaman ang kasalukuyang inaasahan ng bagong rate cut ay hindi pa opisyal na naipatupad, ang epekto nito sa daloy ng pandaigdigang kapital ay nagsisimula nang makita.

Ayon sa datos ng EPFR Global, mula Mayo hanggang Hulyo 2025, ang mga global emerging market equity funds ay nagtala ng net inflow sa loob ng 10 sunod-sunod na linggo, kung saan ang mga China-related funds ay nakahikayat ng mahigit 12 billions USD na pondo. Mayroon ding mga palatandaan ng pagbabalik ng foreign capital sa Hong Kong stock market, na may parehong long-term at short-term funds na nagtala ng makabuluhang net inflow. Batay sa kilos ng pondo, mas pinipili ng long-term funds na mag-invest sa mga assets at industriya na may makatwirang valuation at malinaw na polisiya, at ang Hong Kong stocks ay taglay ang dalawang katangiang ito sa kasalukuyang kapaligiran.

Hanggang Agosto 25, 2025, ang price-earnings ratio ng Hang Seng Index at Hang Seng Tech Index ay 11.7 beses at 21.1 beses, ayon sa pagkakabanggit, na may malaking puwang pa para tumaas kumpara sa pinakamataas na antas noong 2021. Batay sa historical percentile ng nakaraang 10 taon, ang valuation ng Hang Seng Index ay kasalukuyang nasa 65.1% historical percentile, habang ang Nasdaq, DAX, at Nikkei ay nasa 80.7%, 87.9%, at 70.8% historical percentile, ayon sa pagkakabanggit. Dahil sa malinaw na pagbangon ng ekonomiya ng China, ang relatibong mababang valuation ng Hong Kong stocks ay lalong nagiging kaakit-akit.

Kasabay nito, patuloy na tumataas ang pondo mula mainland patungong Hong Kong stocks. Bilang mahalagang channel para sa mainland investors na mag-invest sa Hong Kong stocks, ang cumulative net inflow ng southbound funds ngayong taon ay lumampas na sa 880 billions RMB, at inaasahang aabot sa mahigit 1 trillions RMB sa buong taon. Ang pabilis na pagpasok ng southbound funds ay hindi lamang nagpapataas ng liquidity ng Hong Kong stocks, kundi malaki rin ang naitutulong sa pagpapalakas ng impluwensya ng mainland funds sa pagpepresyo ng Hong Kong stocks.

Sa estruktura, muling kinikilala ng merkado ang halaga ng pag-invest sa technology sector ng Hong Kong stocks. Ang mga technology companies sa Hong Kong stocks ay malawak na nakapaloob sa buong value chain ng artificial intelligence, kabilang ang model development, commercial application, at terminal ecosystem. Sa patuloy na pag-unlad ng teknolohiya sa software at hardware, patuloy na pagtaas ng capital investment ng mga kaugnay na kumpanya, at mas malalim na technology reserves at industrial layout, inaasahang patuloy na makikinabang ang technology sector mula sa dividends ng industrial transformation. Ipinapakita ng datos na ang market value share ng software at content companies sa technology sector ng Hong Kong stocks ay mas mataas kaysa sa A-shares, na may 57% at 23% ayon sa pagkakabanggit, na nagpapakita ng malakas na growth potential at international competitiveness.

Ang marginal easing ng China-US relations ay nagbibigay din ng mas matatag na external environment para sa technology sector ng Hong Kong stocks. Ang paglamig ng trade friction at pagluwag ng export control sa technology ay nakakatulong sa pagpapabuti ng fundamental outlook ng technology sector at nagpapalakas ng kumpiyansa ng foreign capital sa pag-invest. Bagaman sa maikling panahon ay naapektuhan ang ilang platform-type companies ng “subsidy wars” at iba pang salik, na nagdulot ng pagbaba ng profit expectations, sa pangmatagalang pananaw, nananatiling matatag ang kanilang posisyon sa AI at digital transformation, at malamang na pansamantala lamang ang kasalukuyang “underestimation” sa kanila.

Kapansin-pansin na dahil sa mabilis na pagtaas ng HIBOR rates kamakailan, may ilang alalahanin sa merkado tungkol sa liquidity ng Hong Kong dollar, ngunit hindi naman nagkaroon ng aktwal na pagbabago sa liquidity environment ng Hong Kong stocks. Mula sa 131.54 noong kalagitnaan ng Hunyo, ang Hang Seng AH Premium Index ay patuloy na bumaba sa 122.6 noong kalagitnaan ng Agosto, na siyang pinakamababang antas sa halos anim na taon. Ipinapakita ng pagbabagong ito na ang valuation gap sa pagitan ng Hong Kong stocks at A-shares ay lumiliit, na nangangahulugang nananatiling sapat ang liquidity sa Hong Kong stock market.

Ang pagbangon ng Hong Kong stocks ay hindi lamang resulta ng valuation recovery, kundi muling pagpapatunay din ng pandaigdigang kapital sa resilience ng ekonomiya ng China at stability ng polisiya. Sa patuloy na pagpapatupad ng domestic fiscal policy at unti-unting pag-implementa ng industrial policy, ang Hong Kong stocks bilang kinatawan ng Chinese assets ay muling nakakakuha ng pricing power. Lalo na sa kasalukuyang panahon ng restructuring ng global industrial chain at pagbilis ng technology cycle, ang layout ng China sa AI, green energy, at digital consumption ay unti-unting nagiging bagong hotspot at oportunidad sa capital market.

Bukod dito, ang mataas na antas ng internationalization ng Hong Kong stocks ay nagbibigay dito ng likas na bentahe sa pandaigdigang asset allocation. Kumpara sa maraming emerging markets, ang Chinese assets ay mas may predictability sa transparency ng sistema, lalim ng merkado, at policy coordination. Hindi lamang nito pinapataas ang kagustuhan ng pondo na pumasok, kundi binabawasan din ang cost at risk exposure ng allocation. Sa panahon ngayon na hinahanap ng mga pandaigdigang mamumuhunan ang “certainty,” ang Chinese assets na kinakatawan ng Hong Kong stocks ay isa sa iilang investment hotspots na may valuation advantage at policy support.

Sa kabuuan, ang 2025 ay may natatanging kahulugan para sa Hong Kong stocks. Ang pagbabago ng polisiya ng Federal Reserve ay hindi lamang nangangahulugan ng pagsasaayos ng interest rate, kundi pati na rin ng muling pagtatakda ng presyo ng pandaigdigang kapital. Sa prosesong ito, ang valuation recovery, industrial upgrading, at policy stability ng Chinese assets ang bumubuo sa core ng bagong investment logic. Para sa mga pandaigdigang mamumuhunan, ito ay hindi lamang isang tactical reallocation, kundi maaaring maging isang strategic na muling pag-aayos. Bilang isa sa mga kinatawan ng Chinese assets, tahimik nang umaahon mula sa valuation trough ang Hong Kong stocks at sumasalubong sa panibagong cycle ng capital revaluation.