[English Long Tweet] Galaxy Digital: Maling Pagkakatugma ng Halaga sa Pagsasanib ng AI at Digital Assets

Chainfeeds Panimula:

Sa kasalukuyan, may maling pagtantya ang merkado sa presyo ng Galaxy, patuloy itong tinitingnan bilang isang lubhang pabagu-bagong crypto company, at hindi pinapansin ang tunay nitong pinakamahalagang asset — ang Helios data center.

Pinagmulan ng Artikulo:

https://x.com/TTx0x/status/1963295775762334071

May-akda ng Artikulo:

tt

Pananaw:

tt:Ang Galaxy Digital (NASDAQ code: GLXY) ay kasalukuyang nasa sangandaan ng dalawang pangmatagalang trend—cryptocurrency at artificial intelligence—ngunit labis na minamaliit ng merkado. Sa ngayon, patuloy pa ring tinitingnan ng merkado ang kumpanya bilang isang sobrang volatile na crypto company, at hindi pinapansin ang tunay nitong pinakamahalagang asset—ang Helios data center. Isa itong world-class na AI infrastructure platform na inaasahang magdadala ng matatag, mataas na tubo, at pangmatagalang cash flow. Ang investment logic ng Galaxy ay nakasalalay sa matagumpay nitong paglipat mula sa isang digital asset service provider tungo sa pagiging nangungunang AI infrastructure enterprise. Sa Q2 ng 2025, pumirma ang Galaxy ng 15-taong anchor lease agreement sa AI supercomputing company na CoreWeave, na sumasaklaw sa 800MW na aprubadong power capacity ng Helios. Inaasahan ng kontratang ito na magdadala ng humigit-kumulang $720 milyon kada taon ng predictable recurring revenue para sa kumpanya, na may EBITDA profit margin na umaabot sa 90%. Kumpara sa iba pang mga kakumpitensya na sumusubok na “mag-transition mula Bitcoin mining papuntang AI,” malinaw ang kalamangan ng Galaxy. Hindi lamang ito may higit sa $1.8 billions na net cash at investments, kundi mayroon din itong bihasang management team at malinaw na expansion path. May potensyal ang Helios na palawakin hanggang 3.5GW, na magpapalagay dito bilang isa sa pinakamalalaking data center campus sa buong mundo. Ang natatanging bentahe ng Helios data center ay nasa kuryente, sukat, at disenyo. Una, ang pinakamalaking bottleneck sa AI data center industry ay ang pagkakaroon ng sapat na kuryente, at ang Helios ay may 800MW na power contract na aprubado ng Texas grid operator ERCOT, na nagpapahintulot sa mga tenant na i-bypass ang karaniwang higit 36 na buwang paghihintay sa grid access. Kasalukuyan ding nag-a-apply ang Helios para sa karagdagang 1.7GW na kapasidad, at sa Q2 ng 2025, magdadagdag ng 1GW na access request sa pamamagitan ng pagbili ng kalapit na lupa, na may kabuuang potensyal na umabot sa 3.5GW. Pangalawa, ang centralized campus nito sa kanlurang Texas ay may mababang gastos at matatag na supply ng kuryente, at kasalukuyang nagtatayo ng long-distance fiber optic network papuntang Dallas/Fort Worth, na magbibigay ng 10-15 millisecond na low latency transmission. Hindi lang nito sinusuportahan ang AI training, kundi kaya ring magdala ng AI inference business, na tinitiyak ang kakayahang magpresyo ng premium. Panghuli, ang phased development model ng Helios ay nagpapababa ng risk ng technological obsolescence, sumusuporta sa mga cutting-edge na GPU cooling solutions gaya ng liquid cooling, at may 10 milyong galon na reservoir para sa cooling needs. Sa pangunahing partnership, napakahalaga ng 15-taong triple net lease agreement ng Galaxy at CoreWeave. Ibig sabihin nito, ang tenant ang sasagot sa lahat ng operating costs, at ang 600MW na kapasidad ay inaasahang magdadala ng humigit-kumulang $720 milyon na kita kada taon, na may 3% annual escalation, at halos lahat ay nagta-translate sa EBITDA. Hindi lang nito tinitiyak ang pangmatagalang cash flow, kundi pinapatunayan din sa merkado na kayang mag-deliver ng Galaxy para sa malalaking kliyente, na maglalatag ng pundasyon para sa pag-akit ng mas maraming tenant sa hinaharap. Mula sa valuation perspective, dapat i-refer ang data center business ng Helios sa mga publicly traded top data center REITs (tulad ng Digital Realty, Equinix), na karaniwang binibigyan ng 25x EBITDA valuation. Sa base case, kung isasaalang-alang lang ang 800MW na aprubado, maaaring makamit ang humigit-kumulang $820 milyon na present value equity sa 2028, katumbas ng $24 kada share, na halos kapantay ng kasalukuyang presyo ng GLXY. Sa optimistic scenario, kung makakakuha pa ng 800MW na approval sa katapusan ng 2026, aabot sa 1600MW ang total online capacity, na posibleng magdala ng higit $21 billions na equity value, na may discounted present value na humigit-kumulang $10 billions, o $29 kada share. Dapat ding tandaan na hindi pa kasama sa valuation na ito ang crypto asset financial services business ng Galaxy. Ang tradisyonal nitong digital asset division ay nagkaroon ng $71.4 milyon na gross profit sa Q2 ng 2025, at ang asset management platform nito ay lumago sa halos $9 billions na AUM, na patuloy na nagpapakita ng malakas na cash flow at trading execution capability. Kung ikukumpara sa kamakailang IPO ng Bullish na may $5.4 billions na market cap, may independent pricing potential din ang tradisyonal na negosyo ng Galaxy, na kung hiwalay na bibigyan ng halaga ay maaaring mag-ambag ng $8-$10 kada share. Ang pangunahing mga panganib ay kinabibilangan ng dependency sa iisang tenant na CoreWeave, pati na rin ang project execution at power regulation risks. Ngunit ang mga panganib na ito ay nabawasan na dahil sa matatag nitong financial status, phased development strategy, at friendly regulatory environment ng Texas. Habang unti-unting nakikilala ng merkado ang katatagan ng cash flow at expansion potential ng Helios, malaki ang revaluation potential ng GLXY. 【Ang orihinal ay nasa Ingles】