Ang derivatives market ng Bitcoin ay bumubuo ng 'mapanganib' na setup habang ang pag-asa sa mabilis na pagbangon ay nagtutulak ng mabilis na pagtaas ng leverage: K33

Ang derivatives market ng Bitcoin ay nagpapakita ng isang "mapanganib" at estrukturang nakakabahalang pattern ayon sa research at brokerage firm na K33, habang ang mga trader ay nagdadagdag ng agresibong leverage sa gitna ng lumalalim na correction na nagbaba sa bitcoin ng 14% sa nakaraang linggo, na umabot sa intraday low na $89,183 noong Martes — ang pinakamahinang antas nito mula noong Abril.

Sa isang bagong ulat, sinabi ni K33 Head of Research Vetle Lunde na ang mga perpetual futures trader ay nagpalawak ng open interest ng mahigit 36,000 BTC — ang pinakamalaking lingguhang paglago mula noong Abril 2023 — habang ang funding rates ay tumaas, na nagpapahiwatig ng "knife-catching" na pag-uugali sa halip na defensive positioning. 

"Ang tumataas na funding rates ay malamang na nagmumula sa resting limit orders na napupuno sa pag-asang magkakaroon ng mabilis na bounce habang bumababa ang presyo sa ilalim ng 6-buwan na lows," isinulat niya. "Gayunpaman, walang bounce na naganap, at ngayon, ang leverage na ito ay nagrerepresenta ng sobrang overhang, na nagpapataas ng panganib ng mas matinding volatility na dulot ng liquidations."

Dahil bawat long ay may katumbas na short sa monetary value, may squeeze risk sa magkabilang panig ng market, ayon kay Lunde. Gayunpaman, ang pagtaas ng funding rates ay nagpapakita na mas maraming trader ang nagkikipagkumpitensya para sa long exposure, na nagpapataas ng vulnerability ng mga posisyong iyon kung magpapatuloy ang pagbaba ng presyo, aniya.

Sa kabilang banda, ang CME futures premiums ay malapit sa pinakamababang antas ngayong taon, at ang term structure ay nananatiling makitid, na nagpapakita ng patuloy na pag-iwas sa panganib ng mga institutional participant, ayon sa K33. Nagbabala si Lunde na ang ganitong divergence ay karaniwang nauuna sa negatibong galaw ng presyo.

Ang "nakakabahalang" market structure na ito ay estadistikang kahalintulad ng pitong kaparehong sitwasyon sa nakalipas na limang taon, aniya, anim sa mga ito ay nagpatuloy ang pagbaba sa sumunod na buwan, na may average na 30-araw na return na -16%.

"Bagaman kami ay naging lantad na bullish sa mga unang yugto ng downtrend na ito, itinuturing namin ito bilang sapat na mapanganib na babala, na nagbibigay-dahilan upang bawasan ang kabuuang panganib."

Naranasan din ng Bitcoin ang sunod-sunod na pagbebenta ng ETF, kung saan ang mga produkto ay nawalan ng 20,150 BTC sa nakaraang linggo at halos 40,000 BTC sa nakalipas na 30 araw, ayon sa analyst. Anim sa huling pitong ETF trading sessions ay nagtapos sa outflows, kabilang ang 10,060 BTC na single-day withdrawal noong Nob. 13 — ang ika-apat na pinakamalaking daily outflow mula nang ilunsad ang U.S. ETFs.

Ang pagbebentang ito ay kasabay ng distribusyon ng mga long-term holder at kahinaan kumpara sa tech stocks, dagdag ni Lunde. Ang 30-araw na return ng Bitcoin ay -14.7% kumpara sa Nasdaq na -0.18%, kahit na ang correlations sa pagitan ng mga asset ay umabot sa pinakamataas ngayong taon.

Isang malalim at tuloy-tuloy na drawdown

Sinabi ni Lunde na bagaman inaasahan ng kumpanya ang "mas magagandang panahon sa hinaharap" sa gitna ng tumitinding institutional adoption at suportadong monetary conditions, ang kasalukuyang drawdown ay kabilang sa pinakamalupit 43 araw mula nang magsimula ang downturn mula 2017.

Kinilala ng K33 na ang pagsukat ng 43-araw na returns ay arbitrary at binigyang-diin na hindi nila inaasahan ang pag-uulit ng matagal na bear cycles ng 2018 at 2022. Gayunpaman, kung susundan ng pagbaba ang dalawang pinakamalalim na drawdowns sa nakalipas na dalawang taon, tinatantya nila ang posibleng bottom sa pagitan ng $84,000 at $86,000, na may mas malalim na pagbaba patungo sa low ng Abril at average entry price ng Strategy na $74,433 kung lalakas pa ang selling pressure.

"Ang parehong antas ay mga sikolohikal na lugar na tinitingnan ng maraming trader, at bagaman may karaniwang hindi pagkakaunawaan na maaaring maging forced seller ang Strategy kapag bumaba ang presyo sa ilalim ng cost basis nito, ang antas mismo ay nagrerepresenta ng posibleng lugar na maaaring habulin ng market," sabi ni Lunde.