Si Trump ba ang mamamahala sa mortgage rates para sa Federal Reserve? Sabi ni Besant: Ang layunin ng "Trump QE" ay tumugma sa "balance sheet reduction" ng Federal Reserve

Sa harap ng mataas na gastos sa pabahay, direktang nilampasan ng administrasyon ni Trump ang Federal Reserve at gumamit ng kapangyarihang administratibo upang makialam sa merkado ng mortgage, na naglalayong pababain ang mortgage rates sa pamamagitan ng “pagkontra” sa pagbawas ng balanse ng Federal Reserve.

Noong Enero 9, lokal na oras, ipinaliwanag ni US Treasury Secretary Besent sa isang panayam sa Minnesota ang pangunahing lohika ng pinakabagong round ng interbensyong pinansyal ng administrasyong Trump. Sinabi niya na inutusan ng pamahalaan ng US ang Fannie Mae at Freddie Mac na bumili ng mortgage-backed securities (MBS) na ang layunin ay halos tumugma sa bilis ng paglabas ng mga bono na ito mula sa balance sheet ng Federal Reserve.

Itinuro ni Besent na sa kasalukuyan, may humigit-kumulang $15 bilyon na MBS ng Federal Reserve ang nagma-mature bawat buwan at hindi na muling ini-invest (ibig sabihin ay “balance sheet reduction”), na nagreresulta sa patuloy na pagbaba ng MBS holdings sa napakalaking $6.3 trilyong portfolio ng Federal Reserve. Sa kanyang pananaw, ang operasyong ito ng Federal Reserve ay aktuwal na naglalagay ng kabaligtarang presyon sa merkado, na pumipigil sa karagdagang pagbaba ng mortgage rates. Kaya’t ang estratehiya ng administrasyong Trump ay gamitin ang kapangyarihan sa pagbili ng “dalawang bahay” upang punan ang demand gap na iniwan ng central bank.

Kaya sa tingin ko,ang ideya namin ay halos sumunod sa bilis ng Federal Reserve, dahil ang Federal Reserve ay patuloy na kumikilos sa kabaligtarang direksyon.

Nauna rito, noong Huwebes, pormal na inutusan ni Pangulong Trump ang Federal Housing Finance Agency (FHFA), ang tagapamahala ng “dalawang bahay”, na bumili ng $200 bilyong MBS. Kinumpirma ni FHFA Director William Pulte nitong Biyernes na sinimulan na nila ang unang yugto ng $3 bilyong purchasing plan. Ang utos na ito ay binigyang-kahulugan ng merkado bilang agresibong hakbang ng White House para solusyunan ang krisis sa affordability ng pabahay, kasabay ngbihirang pagpasok ng kapangyarihang administratibo sa larangan ng pamilihang pinansyal na tradisyonal na pinangungunahan ng central bank.

Sumirit ang presyo ng MBS, inaasahang bababa ng 0.25 puntos ang mortgage rates

Mula nang ianunsyo ni Trump ang utos na ito, naging matindi ang reaksyon ng merkado.

Ang patakaran ni Trump sa quantitative easing ay nagdulot ng pagtaas ng presyo ng mortgage-backed securities (MBS), at mabilis na nagbago ang presyo sa merkado.

Samantala, ang risk premium (spread) ng MBS kumpara sa US Treasury ay biglang lumiit ng halos 0.18 puntos mula sa pagsasara noong Huwebes. Inamin ni Besent sa panayam na bagamat ang pagbili gamit ang balance sheet ng “dalawang bahay” ay malamang na hindi direktang magdudulot ng malaking pagbaba sa mortgage rates, maaari itong magdulot ng di-tuwirang epekto sa pamamagitan ng pagliit ng yield spread ng MBS at US Treasury.

Ayon sa mga analyst,bagamat ang $200 bilyong sukat ng pagbili ay mukhang katamtaman kumpara sa trilyong dolyar na quantitative easing (QE) ng Federal Reserve, sapat pa rin ito upang magdulot ng tunay na presyon sa merkado.Ayon sa Bloomberg na sumipi ng pananaw ng mga analyst,maaaring magresulta ang hakbang na ito sa pagbaba ng mortgage rates ng hanggang 0.25 puntos.Sa kasalukuyan, ang average na 30-year fixed mortgage rate sa US ay bumaba na mula halos 8% noong 2024 tungo sa humigit-kumulang 6.2%, ngunit mas mataas pa rin ito kaysa sa 3% noong panahon ng pandemya.

Ayon kay Rob Zimmer, External Affairs Director ng Community Home Lenders of America, makikinabang ang mga first-time homebuyers sa patakarang ito dahil matagal nang napaparusahan ang mga batang mamimili ng sobrang taas ng spread sa pagitan ng mortgage funding cost at 10-year Treasury price.

Nagdulot ng agam-agam sa “independensya ng Federal Reserve” ang interbensyong administratibo

Bagamat tinanggap ng merkado ang dagdag na likwididad, hati ang pananaw ng mga mamumuhunan tungkol sa pangmatagalang epekto ng patakarang ito, lalo na sa umiigting na diskusyon tungkol sa papel ng Federal Reserve.

Karaniwan, ang regulasyon sa malawak na interest rates sa ekonomiya ay matagal nang trabaho ng Federal Reserve.Ang disenyo ng Federal Reserve ay sadyang para hindi maapektuhan ng pulitika.Maliban sa pagtatakda ng short-term borrowing cost, paminsan-minsan ay nakikialam din ang central bank sa pamamagitan ng malakihang pagbili ng government bonds at mortgage-backed securities (MBS), ngunit karaniwan lamang ito ginagawa sa limitadong sitwasyon, gaya ng pagpapanumbalik ng likwididad sa napipilitang merkado o pagbibigay ng stimulus sa panahon ng matinding pagbagsak ng ekonomiya.

Binalaan ni Baird & Co. strategist Kirill Krylov sa kanyang ulat sa mga kliyente na nilalabo ng kautusan ni Trump ang hangganan sa pagitan ng market-driven utility at political manipulation. Sa kanyang pananaw, ang tahasang pagbili ng asset upang manipulahin ang mortgage rates ay muling nagdadala ng political risk sa isang merkadong mahigit isang dekada nang iniiwasan ang ganitong gawain.

Ayon naman kay Jeffrey Gordon, co-director ng Columbia Law School Global Markets and Corporate Ownership Center, bagamat maaaring ipagtanggol ang mga pagbiling ito sa labas ng saklaw ng Federal Reserve sa ngalan ng “affordability ng pabahay”, malapit ang ugnayan ng mortgage market at ng pangkalahatang interest rate policy. Ang hakbang ng administratibo na katumbas ng hindi direktang monetary policy ay nagtatakda ng bagong precedent at pinapalabnaw ang independensya ng Federal Reserve.

Sa katunayan, bahagyang mahigit $2 trilyon na MBS ang hawak ng Federal Reserve sa kasalukuyan—isang pamana ng mga stimulus noong krisis ng nakaraan. Gayunman, sa nakalipas na mahigit dalawang taon, tuluy-tuloy na nababawasan ito ng $15 hanggang $17 bilyon bawat buwan. Ang hakbang ng administrasyon ni Trump ay nakikita bilang bagong hakbang matapos mabigo ang hayagang presyur sa Federal Reserve na magbaba ng rates, na nagpapahiwatig na kung hindi agad susunod ang monetary policy sa layunin ng administrasyon, handang tumugon ang White House ng unilaterally.

Lumalala ang kawalang-katiyakan sa privatization ng “dalawang bahay”

Ang patakarang ito ay nagdulot din ng karagdagang kalituhan sa hinaharap ng Fannie Mae at Freddie Mac. Matagal nang tinatalakay ng team ni Trump ang pagpaprivate muli sa dalawang kumpanyang ito na kinuha ng pamahalaan noong global financial crisis ng 2008. Iginiit ni Besent na hindi makakasama sa kalusugang pinansyal ng “dalawang bahay” ang pagbili, at iginiit pa niyang may sapat na cash ang dalawang kumpanya at maaari pa itong magdagdag ng kita.

Gayunpaman, ayon kay Vitaliy Liberman, portfolio manager ng DoubleLine Capital, dati ay inakala ng merkado na ang IPO ay nangangahulugan ng ganap na pagbabalik ng mga ito sa publiko sa pamamagitan ng public offering, ngunit ang kasalukuyang mga palatandaan ay nagpapahiwatig na maaaring hindi ito mangyari. Dahil napagtanto na ng pamahalaan na mahalagang policy tool ang “dalawang bahay”, at kapag tuluyang pinalaya ito sa free market, mawawala sa pamahalaan ang kontrol dito.

Pati ang mga strategist ng JPMorgan ay naniniwala na may pundamental na tensyon sa pagitan ng kagustuhan ng pamahalaan na gamitin ang government-sponsored enterprises (GSE) bilang policy lever at ng tradisyonal na inaasahan ng mga pribadong mamumuhunan. Maliwanag na may hindi mapagkasunduang kontradiksyon sa pagitan ng kasalukuyang target rate at ng hinaharap na kakayahang kumita ng “dalawang bahay”.